核心物價捎來好消息

核心物價捎來好消息圖╱美聯社

2022年美歐物價年增率

核心物價指數是CPI的一個特殊分類指數，把能源、食物自查價項目中排除，用以反映物價的長期趨勢。惟各國核心物價內涵仍小有出入，美國是排除能源、食物兩類，歐元區是排除能源及未加工食品，臺灣是排除能源及蔬果。

■通膨的形成有兩種原因，一是需求拉動，一是成本推動，景氣過熱以致供不應求，物價上揚，這是需求拉動型的通膨。而兩次石油危機，原油、榖物等大宗物資飆漲以致生產成本升高，這是成本推動型通膨。貨幣政策對前者有效，對後者則會陷於兩難。

美國6月通膨率升破9％，創二次石油危機以來新高，美股聞訊重挫400多點，在拜登政府緩和市場恐慌後，跌勢稍緩，未料次日開盤又跌500點。人們對通膨的憂心，於此可知。

通膨率升至9.1％確實超乎預期，然而這到底是什麼意思？是預告可怕的通膨即將漫天蓋地而來，或是說通膨高峰已過，未來將逐月走緩？這得把數字層層解開，才能看出真相。

通膨率是消費者物價指數（CPI）的漲幅，這裡的漲幅通常指的是年增率，CPI系綜合食、衣、住、行、育、樂等價格而成，值得注意的是，這數百項產品的「活性」各有不同，有些活潑，有些安靜，活潑者易漲易跌，變化劇烈，安靜者文風不動，變化較緩。

依歷年經驗，數百項消費品中，最活潑者莫過於能源、食物這兩類，只要發生戰爭、乾旱，或者來個颱風，它們馬上大漲特漲，進而推升通膨率，昔日兩次石油危機不就是以阿戰爭、兩伊戰爭造成的嗎？

戰爭、乾旱既非經濟學家所能預料，原油、榖物，以及蔬果價格的起落，自然也就不是貨幣政策所能調控，這正是讓人頭痛的成本推動型通膨。莫以爲能源、食物只有兩類，其佔CPI的權重卻逾兩成，有着左右通膨率的能力。

若說「消費者物價指數」是一個活性大、過動的物價指數，那麼，排除能源、食物的「核心物價指數」便是一個活性低、穩定的物價指數，最適合用來觀察物價的長期趨勢。

總的來說，通膨率較活潑，易被短期因素干擾，核心物價較平靜，所反映的是長期趨勢。因此，同樣通膨率的升高，來自短期干擾與來自長期趨勢，意義大不相同。若屬短期的干擾，通膨壓力在政治調停後就平息了，在復耕後就收歛了，但如果漲勢已發展成長期趨勢，連佔權重八成活性低的項目也活蹦亂跳了，核心物價將會隨之走高，如此一來，這場通膨就難以善了，麻煩就大了，1970～1980年兩次石油危機釀成停滯性通膨（stagflation），正是如此。

那麼，近來美國通膨率升逾9％，到底是短期的干擾？或者已演變成長期趨勢？根據美國政府統計，核心物價年增率自4月起已連續三個月下降，6月的5.9％更創半年來最低。隨着通膨率走高，核心物價漲幅反而走低，顯示這一波通膨，尚非來自長期趨勢，這可以說是不幸中之大幸。

由此可知，儘管美國6月通膨率升破9％，創40年新高，其實無需太過擔心，因爲核心物價那頭已捎來好消息，再者，隨着近月油價走跌，農工原料行情下滑，如無意外，自7月起通膨率將會逐月收歛。

除美國通膨率與核心物價是這個走勢，歐元區的核心物價漲幅也遠低於通膨率，以今年6月而言，歐元區通膨率達8.6％，而核心物價漲幅只有4.6％，這樣看來，不論美國或歐元區，通膨率雖高，惟長期物價走勢仍相對穩健。