華爾街到陸家嘴精選丨大摩：利率和美元仍是美股的最大驅動力；美元大跌 看好哪些幣種？黃金因美元走弱而走強？

①美股錄得今年首個單週上漲 大摩：利率和美元仍是美股的最大驅動力

美股隔夜休市，但在降息預期升溫及強勁財報季的推動下，美股上週創下去年11月大選周以來的最佳表現，三大指數均錄得今年首次單週上漲。摩根士丹利首席美股策略師Michael Wilson表示，利率與美元仍是美股的最大驅動力，美元走強對個股表現影響較大，10年期美債收益率在4.00%-4.50%是美股最舒適區間，繼續看好盈利預期修正勢頭較強的高質量股票，尤其是金融、媒體和娛樂板塊。嘉盛集團資深分析師Jerry Chen預計今年美股上漲將更多依賴盈利驅動，全年盈利有望增長約12%。AI技術的發展和相關企業動態將繼續推動科技股表現，但需警惕高估值風險。此外，特朗普上臺後的政策動向，特別是貿易和財政政策，可能對市場產生重大影響。

星展銀行鄧志堅：上週美國發布的經濟數據雖然看似不錯，PPI和CPI同比增長全部低於預期，投資者認爲這利好於降息週期，對美股重拾信心。但這個邏輯真的成立嗎？投資者應該要當心。其次，推升美股的另一個因素是美股財報季開啓，17家已公佈財報的金融企業的盈利增長均好於預期，其中16家錄得盈利增長，1家持平。5家公佈財報的科技公司中僅1家盈利倒退，其餘全部錄得增長。

東北證券首席投資顧問郭峰：美國CPI數據符合預期，沒有繼續反彈，市場對美聯儲之後的降息節奏又有期待，股市應聲上漲。國內LPR維持不變，後期降準概率加大。A股衝高回落，春節前仍以震盪爲主。

②美元多頭週一遭遇重創 多種主要貨幣走高

美元指數週一日內跌超1.2%，一度下破108關口，最低時報107.91，爲1月8日以來的最低水平。歐元兌美元、英鎊兌美元日內上漲均超1%，加元、澳元日內漲幅也超過1%，離岸人民幣同樣大幅走高。目前，美元指數走勢受到特朗普政策和美聯儲預期的雙重影響。特朗普上臺後可能推行的政策或引發市場波動，對美元產生下行壓力，但美元作爲避險資產的需求依然存在。技術面上，美元指數當前面臨110關口的阻力，若突破可能進一步上行至112；若失守109下方，則可能面臨回調。摩根士丹利分析師表示，美日利差預計將收窄，建議買入日元。

星展銀行鄧志堅：短期來看，美元指數簡單調整，難以判斷美元是否見頂。美元指數下跌主要由於美聯儲表示出繼續降息的決心，這不但反映在匯率上，還反映在10年期美國國債收益率從4.8%的高位迅速回落至4.62%。預計美元指數短期不會出現明顯大跌，因爲歐元區經濟疲弱，歐元難有升勢。所以不要單看美元指數，也要觀察各幣種間兌換。亞系貨幣，包括人民幣，無論是過去1年、半年、3個月或者1個月，都遠比歐元區和商品貨幣堅挺。這與當地經濟成長性有關，也與利差有關。亞系貨幣可能是美元偏弱時，環球資金主要增持的幣種。

東北證券首席投資顧問郭峰：美元在共和黨執政期間先強後弱特徵明顯。人民幣壓力接近尾聲，經濟增長質量是未來決定匯率的主要因素。

③華爾街大行財報“滿堂紅” 股價能否保持增長

華爾街大行在2024年第四季度財報中表現強勁，業績普遍超出市場預期。特朗普承諾的減少監管，刺激交易增加，同時推進減稅和增加石油產量等政策，將推動經濟增長和通脹上升，利好大型銀行股。此外，投行業務的復甦和市場波動性增加也推動了華爾街銀行的交易收入增長。摩根大通和高盛等銀行的交易業務收入創下新高，市場對2025年併購和IPO市場的復甦充滿期待。儘管淨利息收入預計不會重現強勁增長，但整體仍具韌性，且大型銀行有望從降息週期中受益。預計華爾街大行今年有望繼續表現強勁。

星展銀行鄧志堅：本輪金融業財報表現最亮麗的是投行和資管業務。美股六大行第四季平均盈利同比大增120%，全年盈利平均同比增長高達30%。但從全年盈利來看，分歧較大，高盛盈利按年增長68%，美銀和富國分別只有2%和3%，主要是因爲來自於淨利息減少。其中，富國的淨利息收入佔比高達58%，但按年卻減少9%。去年利率處於高位，影響銀行的息差收入，未來美聯儲若保持降息，對銀行傳統業務有利。美股銀行股股價中長線可獲支撐，但短期內可能受獲利盤影響。尤其是傳統業務佔比較大的銀行，短期內股價升幅明顯高於盈利增長。

④黃金因美元走弱而走強 機構關注特朗普的貿易政策

週一，黃金因美元走弱而上漲。KCM Trade首席市場分析師Tim Waterer指出，若特朗普在貿易政策上表現出緩和態度，可能會緩解通脹擔憂，導致美元和國債收益率下降，從而推動黃金上漲。高盛報告稱，黃金作爲金融資產可能免受廣泛關稅影響，未來12個月內被徵收10%關稅的可能性僅爲10%。此外，高盛上調了央行黃金需求預測，預計2026年中期金價將保持在3000美元/盎司。

星展銀行鄧志堅：特朗普的關稅政策雖然看似會推升通脹，投資者可能會錯誤地覺得美聯儲要實施鷹派貨幣政策，從而利好美元。但實際上，若關稅過高導致通脹大幅上升，消費者減少需求，這將實質性拖垮經濟，美聯儲只好繼續降息，這將對美元不利。現在大概率關稅上升不至於推升通脹，但需要降息刺激經濟。因此，弱美元可能會成爲未來的趨勢，黃金將會繼續升值。國內黃金儲備已經升至2280噸，新興市場主要央行部分也在增持。預期今年內隨着各大央行增持，先嚐試金價到達2835美元/盎司。

東北證券首席投資顧問郭峰：黃金維持震盪，下跌有主權國家增持，上漲需要關注地緣局勢。

⑤德州儀器本週將拉開芯片股財報季帷幕 有望釋放模擬芯片復甦信號

德州儀器將於23日美股盤後公佈2024年四季報，市場期待其能釋放模擬芯片需求復甦的信號。2023年以來，模擬芯片因客戶庫存過剩和需求萎靡導致業績下滑，但隨着AI技術在汽車和工業領域的融合，模擬芯片需求有望在今年年中或下半年迎來複蘇。此外，模擬芯片巨頭亞德諾（ADI.US）和聯電（UMC.US）已釋放出汽車芯片與工業端芯片需求復甦的信號。德州儀器作爲全球最大模擬芯片製造商之一，若其財報業績和展望超預期，將爲芯片股財報季“開門紅”，並提振費城半導體指數的走勢。

星展銀行鄧志堅：現在AI市場雖然仍處於第一階段的算力AI，市場需求主要集中在計算類芯片和大數據中心芯片上。而第二階段的推理AI需要更先進的模芯片和儲存芯片。模擬芯片中的龍頭就是德州儀器。預計公司去年營收可能倒退10%，淨利潤倒退28%。如果AI加速從第一階段儘快進入第二階段，或者會推升德州儀器的業務增長，這暫時需要更長的時間。而5G和電動車等移動設備的需求短期內將遇到瓶頸，未必對模擬芯片形成短期的刺激。

東北證券首席投資顧問郭峰：AI芯片高景氣將繼續向產業鏈傳導，自主可控仍是新質生產力的主要方向。