華福證券：需求改善動力煤穩中向好 多空交織煉焦煤維穩運行

智通財經APP獲悉，華福證券發佈研究報告稱，當前煤炭生產基調逐漸向“穩”發展，政策強調礦山安全生產，安監形勢趨嚴，煤炭供給收縮預期增強。動力煤方面，隨着氣溫開始回升，居民用電負荷提高，電廠日耗如期升高。旺季預期有望兌現，高溫天氣提振情緒，貿易商挺價意願升高，煤價不具備大幅下跌可能。煉焦煤方面，上週鐵水超預期回升拉動需求，焦炭第二輪提降落地壓制焦企利潤空間，焦企生產周環比持平，需求呈現穩定態勢。

華福證券主要觀點如下：

動力煤方面

1、產地方面，1)煤礦保持復產態勢，動力煤礦山開工率93.7%，周環比上升1.9ct;2)6月安全生產月產地安監對生產保持壓制，預計增產空間相對有限;3)產地生產和成交一般，產地價格持穩運行。

2、港口方面，1)環渤海港煤炭下游採購減少，日均調入量176萬噸，周環比-3.7%;日均調出169萬噸，周環比-3.13%;2)上週環渤海港煤炭庫存上升，庫存合計2632萬噸，周環比+3.43%/同比-7.11%;3)港口成交偏少，旺季預期仍在，港口煤價僵持。

3、下游方面，1)用電需求提升，全國電廠日耗214萬噸，周環比+1.43%/同比+5.17%;電廠庫存同比偏高，全國電廠庫存5,442萬噸，周環比+4.25%/同比25.1%。2)非電需求弱穩，水泥熟料開工率40.41%，周環比-8.26pct/同比-21.34pct;甲醇開工率爲84.61%，周環比+2.85pct/同比+10.23pct;尿素開工率爲83.09%，周環比+3.51pct/同比+1.05pct。

4、短期來看，高溫來臨需求改善，煤價穩中向好。隨着氣溫開始回升，居民用電負荷提高，電廠日耗如期升高。旺季預期有望兌現，高溫天氣提振情緒，貿易商挺價意願升高，煤價不具備大幅下跌可能。考慮到南方降雨還在持續，部分地區港口及電廠庫存較高，且此時距離夏峰還有一段時間，下游採購相對有限且對高價煤接受度不高，該行認爲隨着需求改善，煤價將呈穩中向好。

5、中長期來看，2024年動力煤供需或將回到緊平衡，煤價有上升空間。1)1-4月，國內動力煤產量12.18億噸，同比-1.19%;進口動力煤1.19億噸，同比+13.04%;供給基本持平，同比-95萬噸/-0.07%。2)經濟持續復甦，火電主體地位不改，1-4月火力發電量20,622億千瓦時，同比+5.5%。3)2024年煤炭長協方案量價整體維持穩定，長協煤發揮壓艙石作用，穩定市場供需和煤價，同時2024年動力煤供需或將回到緊平衡，煤價有上升空間。

煉焦煤方面

1、焦煤方面，1)上週煉焦煤礦山開工率88.57%，周環比+0.83pct/同比-9.88pct;洗煤廠開工率68.95%，周環比-0.6pct/同比-2.78pct。2)上週煉焦煤庫存合計2,383萬噸，周環比-0.9%/同比+3.63%。

2、焦炭方面，1)上週鋼廠焦炭產能利用率87.54%，周環比持平/同比+1.14pct;日均產量47.08萬噸，周環比持平/同比+0.45%。2)焦炭庫存處在底部，上週焦炭庫存合計822萬噸，周環比-0.84%/同比-9.07%。

3、鋼鐵方面，1)鐵水回升，上週高爐開工率82.05%，周環比+0.55pct;日均鐵水產量239萬噸，周環比+1.51%。2)消費走弱，上週五大品種鋼材產量合計897萬噸，周環比+0.12%;消費量合計888萬噸，周環比-0.4%。

4、短期來看，鐵水回升拉動需求，價格持穩運行。在供需方面，安監形勢嚴峻，礦山復產相對緩慢，供給偏緊;上週鐵水超預期回升拉動需求，焦炭第二輪提降落地壓制焦企利潤空間，焦企生產周環比持平，需求呈現穩定態勢。在價格方面，鐵水回升帶動原料價格止跌反彈，黑色系的負反饋運行受阻，考慮到隨着淡季深入，降雨和高溫天氣頻繁，鋼材供需矛盾累積，價格繼續反彈空間不大，或以持穩運行爲主。

5、中長期來看，2024年煉焦煤供需或進一步收緊，多重因素對煉焦煤價格形成支撐。1)下游需求有所收縮。4月焦炭產量3,849萬噸，同比-6.9%，1-4月產量15,848，同比-2.1%;4月生鐵產量7,163，同比-8%，1-4月產量28,499萬噸，同比-4.3%;4月粗鋼產量8,594，同比-7.2%，1-4月產量34,367，同比-3%。3)山西煤炭生產轉向穩產保供，煉焦煤供給收縮幅度或大於需求，疊加雙焦庫存處於歷史低位、海外需求旺盛以及貿易關稅政策變化等因素，對煉焦煤價格形成較強支撐。

建議關注：

1)在動力煤板塊，市值管理考覈推動央國企估值修復的機會，業績穩定、長協煤佔比較高且重視分紅回報的公司關注：中國神華(601088.SH)、陝西煤業(601225.SH)、中煤能源(601898.SH)。

2)經濟持續向好發展疊加算力崛起，電力需求旺盛火電仍有機會，需求提振下具備高彈性的公司關注：兗礦能源(600188.SH)、廣匯能源(600256.SH)。

3)在煉焦煤板塊，用鋼需求韌性充足，煉焦煤供給收緊預期下供需存在缺口，疊加雙焦庫存低位有一定補庫空間，業績穩健且持續高分紅的公司關注：潞安環能(601699.SH)、山西焦煤(000983.SZ)、冀中能源(000937.SZ)。

4)迎峰度夏煤價有望走強，在山西煤炭增產的預期下，或將實現量價齊升的公司關注：山煤國際(600546.SH)、晉控煤業(601001.SH)。

風險提示：1)下游需求不及預期;2)煤炭進口超預期;3)煤炭產量超預期。