黃金調整難改ETF交投熱情 是“見頂回落”還是“倒車接人”？

21世紀經濟報道記者 黎雨辰 北京報道

繼高歌猛進的金價在4月末熄火後，進入5月，一系列國際經濟數據開始向利好金價的方向發生扭轉。

Wind數據顯示，截至5月8日，月內我國14只商品型黃金ETF合計獲得的淨贖回仍在1億元以上，不過這一數字對比四月末已大幅收窄，亦有部分商品ETF月內已重新開始獲得淨申購。

但當近期市場情緒博弈的影響一定程度蓋過了黃金的貨幣屬性，在國內二級市場上，投資者對後市演繹的判斷依然衆說紛紜。

螞蟻集團旗下的AI金融助理“支小寶”5月8日發佈的數據顯示，近一月來投資者在該平臺上提問黃金相關問題的人數環比前一月增長48%。同時，“支小寶”近一月還發出了上萬次針對黃金的理性投資提醒。

在多位受訪對象看來，黃金投資者在短期需要做好回調承壓的準備，並通過觀察後續美國通脹數據、央行購金情況來判斷月內走勢。而長期來看，綜合多方支撐因素和歷史規律，看好金價的邏輯並不會發生太大的變化。

市場調整態勢延續

覆盤本輪黃金的市場表現，多方業內觀點指出，實際上從3月到4月中旬，驅動黃金上行的並非是貨幣屬性，而更多是商品屬性所致。在美國CPI數據擡升、美債收益率和美元指數上行的背景下，黃金無視了諸多利空因素逆勢“狂飆”，國際金價一度從2200美元/盎司衝過2400美元/盎司的關口。

直到進入4月下旬，以中東地區地緣衝突的緩和帶來的避險買盤退潮作爲導火索，一系列先前壓制金價的因素終於顯現。4月22日，國際黃金價格突然跳水，截至收盤COMEX黃金期貨報2341.1美元/盎司，下跌3%，創下近兩年來的最大單日跌幅。

在前期的溢價和超買成爲機構共識下，在國內二級市場，一部分過度上漲的獲利盤開始集中兌現，一路上行的黃金ETF在4月底以來紛紛開啓回調。

Wind數據顯示，3月1日至4月21日，我國全市場14只商品型黃金ETF均漲超17%，累計獲淨申購超245萬元。其中華安黃金ETF作爲市場規模最大的黃金ETF，更是一度打破了200億元的規模記錄。

但此後僅在4月22日-4月26日一週，上述黃金ETF便出現了37.75億元資金淨流出。其中規模排名最靠前的3只商品黃金ETF，分別遭遇了20.2億元、8.2億元和4.8億元的淨贖回。

4月29日-5月3日，新一週的黃金價格及國內ETF走勢在小幅穩開後，週中同樣轉而二度下行。

5月以來，美國最新的經濟數據發生扭轉。其中鮑威爾表示未來將放緩縮減資產負債表的速度，這一偏鴿的表態被視作未來降息的鋪墊，緊隨其後公佈的非農就業數據也大幅低於預期。

從最新的市場表現來看，黃金ETF的交易正在震盪企穩，部分黃金ETF重新迎來資金入場。

Wind數據顯示，截至5月7日收盤，博時基金和天弘基金旗下黃金ETF月內淨流入分別超8000萬元和3000萬元。但截至發稿，月內資金對黃金ETF整體仍呈現撤離態勢，區間內全市場累計淨流出爲1.32億元。

考慮到先前黃金的上漲便是“逆範式而行”，在一些業內人士看來，此輪宏觀經濟數據對金價和黃金股的催化作用尚待觀察。

“當前黃金市場的情況已與4月上旬時迥然不同。”博時黃金ETF基金經理王祥在近期觀點中指出，“彼時傳統邏輯下延遲美聯儲寬鬆節奏的因素，均難以澆滅黃金上漲的熱情。而當下相關數據的扭轉，導致前期強勢的美元與美債收益率出現調整下行，卻又同樣難以提振黃金蹣跚的步伐。”

不過從情緒面上來看，黃金二級市場的交投意願始終較爲活躍。數據顯示，4月22日至5月8日，黃金ETF的平均區間日均成交額爲1.8億元，與4月1日至4月19日這一上漲週期的2億元相比差距不大。

5月8日，全黃金ETF市場總成交額爲21.6億元。其中截至當日收盤，商品黃金ETF日內整體小幅收跌，兩隻黃金股ETF則均漲約0.5%。

“反規律”波動

在持續調整的態勢下，中小投資者比起落袋離場，更希望眼下的黃金行情可以“倒車接人”。螞蟻財富數據顯示，截至5月8日，近一個月來向支小寶詢問黃金“能不能買”的用戶較前一月增長1倍，而提及“要不要賣”的用戶僅提升14%。

記者注意到，業內人士對本輪黃金走向的判斷普遍更爲謹慎，但大多認爲黃金回調風險會至少在二季度維持延續，需警惕短期資金變化。

“有人問我應不應該買黃金，我個人是覺得看不清楚的。美債利率、美元、央行對黃金實物需求的擡升以及種種不確定因素都仍在支撐着黃金的價格，但這些因素究竟在多大程度上影響了黃金的高估值，並不太好去得到很量化的結論。”一位大型券商商品分析師近期曾向記者坦言，“短期市場對美國貨幣寬鬆又出現了樂觀情緒，但政策尚未明朗，我們覺得可能二季度黃金還是稍微有一些調整的壓力。”

永贏黃金股ETF基金經理劉庭宇向21世紀經濟報道記者表示，5月接下來的時間可以關注15日公佈的美國通脹數據，以及全球央行購金情況。“如果通脹低於預期或央行購金持續，則金價走勢有望繼續強勢，反之則有回調的可能。”

王祥提到，截至4月末，COMEX基金持有黃金期貨淨多頭較此前一週下降5%，但整體持倉量仍處於3月末水平，不能排除其進一步兌現的可能。同時，人民幣計價黃金短期還可能受到人民幣升值的額外擾動。在日本央行入場干預匯率後，亞洲貨幣的恐慌潮得以緩解，短期交易盤的解除或給人民幣帶來上行動能，對境內金價表現相對不利。

不過從更長的週期來看，一個較爲統一的觀點是，支撐黃金走勢的長期因素並沒有發生變化。

前述商品分析師進一步指出，眼下黃金確實處於歷史高位，但這種價格的高企並非少見或特殊的情況。“從國際環境上來看，美債和央行購售黃金的方向性變動仍是支撐貴金屬走勢的不變因素。整體上我還是相對看好以黃金爲代表的、整個大宗商品的變動。”他表示。

劉庭宇還從基金持倉變化與歷史週期節點的對應中，判斷目前金價或許並未到頂。他告訴記者，從代表黃金現貨的黃金ETF（SPDR）和代表黃金期貨的COMEX淨多頭合約來看，歷史上金價的頂部往往對應着持倉量達到高位，資金呈現出擁擠狀態。但當前黃金ETF持倉量和黃金期貨的淨多頭持倉都距離歷史高位較遠，意味着購金者仍有較大增倉空間。

特別地，具體到中小投資者的交易行爲上，劉庭宇還建議“可以做大擇時、不做小擇時”。

“覆盤過去一百年的金價走勢，可以發現和其他大宗商品都不同，黃金呈現出‘平臺-躍升’的臺階式走勢，關鍵是要抓住躍升期的漲幅。”他表示，“對中小投資者來說，對黃金或黃金股進行短期擇時的難度較大，因此在滿足自身風險承受能力的前提下，如果看好板塊上升空間可以考慮長期持有，或者採用定投的方式平攤成本。”