皇臺酒業爲何草草結束“染醬”計劃？

出品 | 創業最前線

作者 | 吳曉薇

編輯 | 蛋總

美編 | 倩倩

審覈 | 頌文

僅僅7天，皇臺酒業要賣醬酒的計劃便經歷了從官宣到終止。

儘管皇臺酒業方面稱，領導層經過了實際考察，但在推進過程中卻出現了尚未明確的事項要處理。如此草率的計劃，在業內實屬罕見。

這背後的原因是市場上“醬酒熱”逐步退燒、皇臺酒業存在資金壓力、無憂酒業股權正在出質，還是另有隱情？

終止合作計劃後，皇臺酒業尋找新增長點的圖謀也暫時擱淺，這對其業績來說可謂雪上加霜。隨着2024年半年度業績預告的發佈，“A股不死鳥”離再度“帶帽”又近了一步。

1、7天終止合作計劃

“西北茅臺”要賣醬酒的計劃，從官宣到終止只用了7天。

8月1日晚，皇臺酒業發佈關於終止公司對外投資設立控股子公司的公告，宣佈公司與貴州無憂酒業（集團）有限公司（下稱“無憂酒業”）之間的合作計劃終止。

對於合作終止的原因，皇臺酒業表示，本次對外投資項目尚有需要明確的事項，基於審慎性原則，經與交易對方充分溝通和友好協商，公司決定終止本次對外投資事項。

皇臺酒業提到，新設公司尚未辦理工商設立手續，公司也未對其實際出資。本次終止該投資事項不會對公司的生產經營及財務狀況產生不利影響，不會損害公司及全體股東的利益。

皇臺酒業是在一週之前（即7月25日）宣佈與無憂酒業的合作事項的。

彼時，公司提到，本次項目投資有助於公司進行整合資源，通過佈局醬酒市場，打造公司新的利潤增長點，提升公司的綜合競爭力，推進公司省外市場戰略佈局。

在官宣合作計劃的公告中，皇臺酒業詳細披露了對合資公司的出資情況、組織架構等內容，似乎已將合作事項考慮得周全妥帖。

當時，皇臺酒業擬與無憂酒業在貴州省遵義市仁懷市茅臺鎮共同投資設立貴州皇臺無憂酒廠有限公司，註冊資本3000萬元。

其中，皇臺酒業認繳出資1650萬元，佔股55%，無憂酒業認繳出資1350萬元，佔股45%，認繳出資額自公司成立之日起五年內繳清。

合資公司的主要業務爲白酒釀造銷售、酒類進出口貿易；綠色產業開發、釀酒原料購銷。

在組織架構方面，合資公司將成立董事會，皇臺酒業方面委派3名人員，無憂酒業委派2名人員，董事長、法人及財務負責人均由皇臺酒業方面人員擔任。而總經理、監事則由無憂酒業方面人員擔任。

有趣的是，公司出現重大的合作事項，非但讓皇臺酒業的股價大漲，反而下跌了。

在公告後的7月26日，公司股價以收跌0.5%，報7.94元。這似乎爲一週后皇臺酒業宣告終止帶來了不好的預兆。

事實上，這並非皇臺酒業首次尋找新利潤增長點。

2014年，皇臺酒業曾計劃與瀏陽河酒重組，最終沒有啓動；2015年，皇臺酒業轉型番茄醬業務，不到兩年就轉手；此後還一度計劃轉戰遊戲、幼教等產業。

過往的失敗經歷疊加眼下的市場情況，讓部分投資者對於皇臺酒業跨界做醬酒一事並不看好。

（圖 / 股吧截圖）

有股吧網友稱，“勸大股東一句：別瞎折騰了，花一頓錢做不出成績，老老實實本本分分簡簡單單清清楚楚明明白白，賣了吧！”“等你進去市場，醬酒炒作已結束”。

2、“染醬”爲何草草結束？

那麼，爲何皇臺酒業“染醬”計劃草草結束？

根據時代財經的報道，皇臺酒業證券辦工作人員曾稱在宣佈合作之前，公司領導層有實際考察過，但後續在合作的推進中有一些尚未明確的事項要處理，所以決定暫時先終止這個投資。

在一定程度上看，股吧網友的看法不無道理。

2021年前後，“醬酒熱”爆發，水井坊、岩石股份、怡亞通、衆興菌業、中宏股份、魯花以及中銳股份等非醬酒公司，都曾宣佈或默默佈局醬香酒領域，將茅臺鎮醬酒資產看作重要標的，這也成爲部分上市公司股價的暴漲密碼。

不過，除了少數企業併購成功外，大多數企業“染醬”以失敗告終。

中金公司在2023年研報中就提到，醬酒已進入集中分化階段，具備品牌、品質、產區等優勢的頭部公司集中度有望提升，行業進一步向核心產區集中。

“醬酒熱”逐步退燒，甚至今年連行業老大哥茅臺都在經歷產品和股價雙跌，此時進入醬酒賽道似乎並非明智之舉。

另外值得注意的是，根據皇臺酒業的計劃，公司將認繳出資1650萬元，這一數字對於其他上市酒企來說或許還較爲輕鬆，但對於常年業績排倒數的皇臺酒業，卻並非易事。

由於經歷過5次被實施退市風險警示，又5次撤銷退市風險警示，皇臺酒業在二級市場被冠以“A股不死鳥”的稱號。

截至2024年第一季度，皇臺酒業以3634.91萬元的營收排在A股白酒上市公司倒數第一，以77.81萬元的淨利潤排在倒數第三位。

同期，公司貨幣資金僅爲1721.38萬元。因此，在上述合資計劃中，皇臺酒業雖然提出了5年內繳清認購資金，但資金壓力依舊不小。

另一方面，無憂酒業自身也有蹊蹺。

天眼查顯示，2023年11月，貴州嘉健實業有限公司、馮建波、鄔家高、郭方芹、任義平五方分別向貴州仁懷茅臺農村商業銀行股份有限公司茅臺支行出質股權17388萬元、540萬元、2592萬元、540萬元和540萬元。

（圖 / 天眼查截圖）

然而，上述五方正是無憂酒業的五位股東，而他們出質的股權數額，與其認繳出資額完全相同。

（圖 / 無憂酒業的股東信息列表（來源：天眼查））

也就是說，無憂酒業的股東把公司所有股權都出質給了貴州仁懷茅臺農村商業銀行。

股權出質，即以股權作爲質押物，爲債務提供擔保。股東通過將其持有的股權作爲擔保物進行質押來獲得融資機會。

無憂酒業的五位股東將所持有的共計2.16億元股權悉數出質給銀行換取融資，或意味着公司自身有着急迫的資金需求。

值得注意的是，如果這些質押到期無法清償，公司股權或將發生變更。

這對於皇臺酒業的合作計劃來說，存在一定風險。

3、或再度“帶帽”

謀求新增長點失敗了，對於皇臺酒業來說可謂雪上加霜。

公司在7月披露的2024年上半年業績預告中提到，預計淨虧損300萬元-500萬元，而去年同期則實現盈利303.85萬元。

皇臺酒業稱，一是由於受市場環境影響，白酒行業整體競爭加劇，對公司經營造成壓力；二是公司適度加大市場推廣力度，銷售費用和管理費用較去年同期都有所增加。

而根據根據新修訂的《深圳證券交易所股票上市規則》，上市公司出現最近一個會計年度經審計的淨利潤爲負值且營業收入低於1億元，將被實施退市風險警示。

在被實施退市風險警示後，首個會計年度如果出現經審計的淨利潤爲負值且營業收入低於1億元，將被終止上市。

2023年，皇臺酒業由盈轉虧，雖然實現營收1.54億元，但淨虧損1501萬元。

增收不增利的原因在於，毛利率由上年的63.82%降至61.18%，公司銷售費用率也從18.29%提升至22.91%。同時，公司計提資產減值374.12萬元，以及滯納金、預計訴訟損失1067.15萬元，蠶食了淨利潤。

今年第一季度，公司實現營收3634.9萬元，同比下降5.73%；淨利潤87.07萬元，同比下降64.64%。

隨着一季度營收出現下滑、上半年預計淨虧損，皇臺酒業或有可能面臨被實施退市風險警示。

（圖 / 攝圖網，基於VRF協議）

事實上，今年白酒行業繼續承壓，收入規模較小、競爭力較弱的中小酒企面臨很大壓力。一季度有5家白酒公司收入下滑，其中四家爲低端產品爲主的酒企。

在酒業獨立評論人肖竹青看來，皇臺酒業目前在白酒市場處於邊緣化狀態。

“一方面，皇臺酒業在甘肅本土市場‘打不過’金徽酒；另一方面，它還面臨貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖等名優白酒企業渠道下沉帶來的巨大擠壓。”肖竹青對「界面新聞·創業最前線」說道。

香頌資本執行董事沈萌則表示，在當前市場環境下，皇臺酒業此前成績已經不足以支撐現在的激烈競爭。

“長時間重組不僅消耗着企業爲數不多的資源，更缺乏提升競爭力的投入，加上不斷重組導致管理體系‘支離破碎’，無法爲發展提供助力。”沈萌說道。

種種壓力之下，有着“西北茅臺”、“A股不死鳥”之稱的皇臺酒業若想扭轉業績頹勢較爲艱難。眼下，終止了與無憂酒業合作計劃的皇臺酒業，或將更加沒法“無憂”了。

*注：文中題圖來自攝圖網，基於VRF協議。