匯豐：當前的美股是泡沫嗎？

匯豐認爲，當前的風險資產並不構成泡沫，更類似於2017年的市場環境，風險資產有望繼續穩步上升。

隔夜美股飆漲，標普創三個月最大周漲，納指收盤創歷史新高。結合去年以來的強勁表現，有觀點認爲由科技股支撐的漲勢已經見頂，有“泡沫”破裂的可能。

匯豐銀行分析師Max Kettner團隊於3月22日發佈的報告認爲，儘管當前市場環境看似處於極端週期末期，似乎泡沫即將爆破，但種種跡象表明，我們實際上可能還處在經濟週期的早期階段。

從結果看，報告稱，與2022年1月的高點相比，實際上美股累計漲幅僅爲9%，而該時點以來美國名義GDP已經增長了13%以上，這說明經濟仍處於穩健增長的軌道，不符合“泡沫”破滅前夕的特徵。

只要降息，股市就能延續漲勢

近幾個月來，美國和全球都有一系列指標和宏觀變量持續強勁回升。匯豐認爲，甚至一些指標和宏觀變量顯示出上漲行情週期早期而非晚期的特徵。

報告表示，對於股票這類更爲廣泛的風險資產而言，美聯儲是降息兩次還是三次並不是——這是一個二元問題：只要降息，股市就不會出現反轉。

匯豐指出，實際上，股票估值與利率波動率的下降保持一致。

從經濟增長的角度來看，風險資產持續走高確實不足爲奇。

匯豐發現，2022年-2023年間的加息週期對美國經濟的負面影響並不大，這在很大程度上是由於企業和家庭對利率的敏感度較低。

此前，包括高盛、美銀在內的華爾街大行曾警告稱，當前的美股漲勢是由少數權重股（主要是科技股）支撐起來的，顯示市場“越漲越窄”。

匯豐認爲，當前的漲勢確實存在“高度集中”的現象，科技股走強並沒有傳遞出泡沫的信號。實際上“漲幅集中”的現象不僅限於美股市場，一些全球主要股指的集中度還要高得多（如丹麥生物製藥股）。

報告指出，目前美股的漲勢已經擴大了很多。

報告總結稱，有大量證據表明風險資產沒有泡沫。不過，儘管股市沒有泡沫風險，但風險資產的表現並不盡如人意。

匯豐指出，最近幾個月來，全球大多數週期性領先指標都在回升，表明經濟正在進一步遠離衰退風險。

綜合所有這些指標變量，匯豐認爲，整體宏觀形勢看起來更像是週期早期而非晚期。

匯豐認爲，隨着寬鬆週期的腳步漸進，金融環境有望進一步放寬。

隨着經濟強勁回升，主要經濟體的通脹正顯現出重新加速的傾向。不過，匯豐對美國總體和核心通脹率的預測在年內基本維持在當前水平，不會進一步升溫，因爲通脹回升對股市的可能影響沒有那麼大。