“吉祥大出行”背後的隱憂：均瑤集團減持中國東航揭秘

近日，中國東方航空股份有限公司（中國東航，600115.SH）發佈公告稱，其股東均瑤集團正計劃減持不超過公司總股本0.13%的A股，即不超過2867.83萬股。這一減持動作是均瑤集團系列減持計劃中的一環，此前在2024年7月16日至10月15日期間，均瑤集團已減持4927.97萬股，減持比例爲0.22%，套現約1.94億元。若本次減持達到上限，均瑤集團將清倉所持中國東航的全部股份。

然而，值得注意的是，均瑤集團與吉祥航空（603885.SH）（A股）、吉祥航空（H股）、吉祥航空香港（H股）爲一致性行動人關係，這三者分別持有中國東航3.63%、0.05%、2.49%的股份，合計持股比例高達6.30%。這些股權來源於3年前中國東航的定向增發，當時發行價爲4.34元/股，而截至1月16日收盤，中國東航的股價爲3.94元/股，意味着這筆投資目前並未帶來顯著的資本增值。

中國東航經營回暖，均瑤集團爲何急於退出？

儘管均瑤集團正加速減持中國東航的股份，但中國東航的經營狀況已出現回暖跡象。2024年前三季度，公司雖然尚未實現盈利，但虧損幅度已明顯收窄，營業收入達到1025.85億元，同比增長19.78%；歸母淨利潤虧損1.38億元，相較於之前已有了顯著改善。隨着國際油價的低迷以及航空需求的持續修復，市場對航空公司盈利能力的改善抱有一定期待。

那麼，爲何均瑤集團會選擇在這個時機加速減持呢？這或許與均瑤集團自身的資金狀況密切相關。

股權來源與交叉持股戰略

回顧2019年，中國東方航空集團與均瑤集團達成了一筆高規模的股權交易，東航集團出資超過38億元認購吉祥航空15%的股份，同時均瑤集團和吉祥航空合計持有中國東航A股10%以及H股3.53%的股份。這筆交易被稱爲“民航業內最大規模的交叉持股”，旨在通過資本紐帶深化雙方的合作，提升市場競爭力。

根據戰略合作協議，中國東航和吉祥航空在市場營銷、航班運行、保障、機務維修、物流貿易、金融投資、人才培養等各重點業務領域展開了深度合作。這種全方位的合作有助於雙方提升市場控制力，尤其是在上海市場的主導地位。

然而，從減持動向來看，均瑤集團選擇以自身作爲減持主體，而非吉祥航空，這似乎表明均瑤集團並未打算完全打破與中國東航的股權合作意向。但均瑤集團的優先減持行爲，也透露出其可能面臨不小的資金壓力。

均瑤集團資金緊張，多元化擴張遇阻

均瑤集團旗下擁有均瑤健康（605388.SH）、吉祥航空、愛建集團（600643.SH）三家上市公司。然而，從近期業績來看，均瑤集團似乎陷入了不小的困境。

均瑤健康自2020年上市以來，業績陷入“增收不增利”的困境。儘管收入規模持續增長，但歸母淨利潤卻大幅下滑。2024年前三季度，均瑤健康的淨利潤僅爲4942萬元，同比大幅下滑40.11%。同時，公司的經營現金流狀況也堪憂，2024年前三季度經營性現金流淨額爲-7730萬元，貨幣資金降至2.11億元，較年初減少逾一半。

此外，均瑤健康在益生菌賽道的嘗試也並未取得顯著成效。儘管公司投入巨資收購併重整均瑤潤盈，期望將其打造成全球主要益生菌原料供應商，但2023年均瑤潤盈的營收和淨利潤均遠低於預期。

與均瑤健康類似，愛建集團也面臨着業績下滑的困境。2024年上半年，愛建集團的營收雖然同比增長14.84%，但營業成本同比增速高達64.73%，導致歸母淨利潤大幅下滑47.25%。其中，愛建信託作爲公司淨利潤來源的關鍵，其營收和淨利潤也均出現大幅下滑。

更值得注意的是，均瑤集團及其控股子公司的股權質押率均較高。截至2024年9月底，均瑤集團的質押率高達67%，這折射出其資金緊張的狀況。

造車後遺症：均瑤集團的多元化擴張之路

多元化擴張是均瑤集團的基因。2023年2月，均瑤集團對外發布“吉祥大出行”戰略，正式涉足汽車領域。2024年2月，均瑤集團完成對雲度汽車的收購併更名爲“吉祥汽車”，其首款電動車型吉祥AIR也已亮相。

然而，國內新能源汽車市場已進入“退潮”階段。頭部車企如比亞迪、蔚來、小鵬等風光無限，而新勢力車企則接連倒閉或停運。均瑤集團作爲後來者，面臨着高昂的研發、製造與分銷成本，其能否承受這些壓力，不僅取決於三家上市公司能否持續提供資金支持，更取決於吉祥AIR的市場表現能否“一鳴驚人”。

綜上所述，均瑤集團加速減持中國東航的股份，可能是其在資金困境下的戰略調整。面對航空和造車雙線的承壓，均瑤集團需要更加謹慎地規劃其未來發展路徑，以確保公司的長期穩定發展。

本文源自：金融界

作者：青楓