江蘇富豪救了山東飲料一哥
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作者 ：任早羽
來源：鹽財經（ID：nfc-yancaijing）
“國民級果汁”匯源果汁正逢多事之秋。
7月31日，匯源果汁的執行總裁鹹曉芳，被免去了相關職務。
要知道，十幾天前，這位“90後”CEO還在匯源果汁直播預告海報中，與鴻星爾克董事長吳榮照一起出現了。
▲十幾天前，匯源果汁前執行總裁鹹曉芳與鴻星爾克董事長吳榮照一起出現在匯源果汁直播預告海報中 / 圖源：@匯源果汁兒官方微博
公開資料顯示，鹹曉芳自擔任執行總裁以來，制定了以“果汁”賽道爲根本，“3年衝擊百億目標”的市場戰略。
儘管匯源果汁迴應稱，此次屬於公司正常人事變動，然而，外界猜測，此次變動或與國中水務的收購有關。
就在人事變動的前一週，7月22日，國中水務剛剛發佈公告稱，計劃以支付現金的方式收購上海邕睿企業管理合夥企業（有限合夥）所持有的諸暨文盛匯股份。
▲7月22日，國中水務計劃收購上海邕睿企業管理合夥企業（有限合夥）所持有的諸暨文盛匯股份 / 圖源：國中水務公告
計劃收購完成後，國中水務“累計持有諸暨文盛匯註冊資本不低於 8.16 億元，佔標的公司註冊資本的比例不低於51%，從而成爲標的公司的控股股東及北京匯源食品飲料有限公司（下稱“北京匯源”）的控股股東”。
北京匯源是中國匯源果汁集團有限公司的核心資產，根據國中水務的公告，北京匯源持有“匯源果汁”品牌及商標所有權、全部銷售渠道、順義工廠以及15條自有生產線。
原匯源果汁集團創始人、山東“飲料一哥”朱新禮也就是靠着北京匯源，在2017年才得以衝擊港交所，創下了港交所當年最大規模 IPO紀錄。
而如今的收購完成之後，國中水務就將成爲匯源果汁新的控股股東。
國中水務是誰呢？穿透股權我們看到，國中水務的實控人爲江蘇富豪姜照柏，曾一度爲“江蘇南通首富”。他旗下的鵬欣集團目前擁有鵬欣資源、國中水務、鵬都農牧等上市公司，也就是如今資本市場上赫赫有名的“鵬欣系”。
▲姜照柏2022年登上胡潤全球富豪榜
有意思是，國中水務主營污水處理。
那麼，一個做“污水”的，爲什麼會看上一個做“果汁”的？事實上，兩者的密切聯繫早已展開。
2022年，負債累累的匯源果汁剛剛度過退市、破產重組等階段，開始重整投資人，文盛資產在注入16億資金後向市場 “承諾”：力爭三到五年內實現A股上市。
在2022年末到2023年7月這半年期間，國中水務曾先後三次出資共9.3億元，“受讓上海文勝資產管理股份有限公司參與北京匯源食品飲料有限公司重整設立的持股平臺公司諸暨市文盛匯自有資金投資有限公司36.49%的股份，受讓後間接持有北京匯源21.89%的股份”。
也就是說，在2024年的此次收購消息之前，國中水務早已是匯源果汁的第二大股東。
栽過跟頭的匯源果汁，仍然能引來無數投資者的追逐、市場的關注，原因似乎簡單——至少，從2023年的經營結果來看，國中水務對匯源果汁的“執着”，是賭對了。
01
聯手嚐到“甜頭”
儘管收購事宜還處於籌劃階段，尚未落實，但市場已經傳遞了“看好”的情緒。
國中水務7月22日發佈了擬收購公告之後，當天其股價即漲停。
此後，一紙公告讓國中水務接連“拿下”7個漲停板，到7月30日，其股價已經從7月19日的1.55元每股，上漲96.13%至3.04元每股。
▲7月22日至7月30日，國中水務股價連續7個交易日漲停，股價從1.55元/股漲至3.04元/股，7天累計漲幅達96.13%
爲此，國中水務發佈了幾次股票交易異常波動公告，多次提及收購事項“最終能否實施及實施的具體進度均具有重大不確定性”。進入8月後，國中水務的股價距離“巔峰時期”稍有回落。
市場與投資者對這場交易的樂觀情緒，是有來由的——雙雙“深陷經營泥潭”的國中水務與匯源果汁，在2022年末的聯手之後，反而實現了業務雙贏。
財報數據顯示，2022年國中水務營收同比下滑25.2%，約爲2.88億元，淨利潤同比下滑27.84%，虧損約1.2億元。2021年，國中水務的經營狀況也並不樂觀，儘管營收同比增長了1.42%至3.8億元，但其淨利潤仍處於虧損0.94億元的狀態。
▲2021年和2022年，國中水務營收分別爲3.84億元、2.88億元，淨利潤方面，分別虧損0.94億元和1.2億元 / 圖源：wind
2023年，國中水務轉而嚐到了匯源果汁的“甜頭”。
當年，國中水務扭虧，營收雖仍處於同比下滑的狀態，但淨利潤反而同比上漲123%達到約2753萬元，歸母淨利潤達到3003.9萬元。
單在匯源果汁這一項目上，國中水務就實現了約8300萬投資收益。也就是說，匯源果汁是國中水務能夠在2023年盈利的關鍵。
反過來，原本債臺高築的匯源果汁也在這次合作後，實現了財務狀況的大幅好轉。根據國中水務公告，2023年北京匯源已經實現扣非淨利潤（經審計）3.93億元。
這個數字對匯源果汁及其重整投資人文盛資產來說，是值得振奮的。
▲2023年，匯源果汁實現了財務狀況的大幅好轉 / 圖源：@匯源果汁官方微博
畢竟，數據顯示，2022年下半年北京匯源的淨利率仍爲-7.24%；即使追溯到2017年——停牌前最後一次披露業績的年份，匯源果汁的淨利潤也還在1.35億元，與2023年的數據仍有大差距。
不僅如此，2022年國中水務初次認購其股份時，曾與文盛資產簽下一份對賭協議。其中，文盛資產承諾北京匯源2023年至2025年累計扣非淨利潤（經審計）不低於11.25億元，即平均年扣非淨利潤不低於3.73億元。
也就是說，北京匯源2023年的業績已經達成了協議中的數據目標。
正因對賭成功、雙方業績都有所好轉，市場纔對今年這場合作有莫大的興趣。
02
匯源果汁的苦日子
問題在於，勝利是可以持續的嗎？
要回答這個問題，需要弄清楚，匯源果汁爲何會走到破產重組，以及爲何注資後的匯源果汁就能顯現活力？
談起匯源果汁的破產，則需追溯到2008年可口可樂那場失敗的併購。
彼時，剛登陸港交所的匯源果汁如日中天，其旗下中高濃度果汁產品佔據近半市場份額。良好的發展前景，吸引來了可口可樂，並提出以每股12.2港元，總價179.2億港元的價格，收購匯源果汁。
爲了拿下可口可樂拋來的併購橄欖枝，匯源果汁開啓了大刀闊斧的“改革”——裁撤其銷售體系，銷售人員僅剩千餘人；一心想做上游產業鏈的創始人朱新禮，投入資金在全國範圍內建設多條生產線。
▲匯源果汁創始人朱新禮
行業分析師肖竹青向鹽財經表示，爲達成收購，匯源果汁當時裁撤了近乎所有的業務員，“但沒有給補償，所有終端代理商的費用覈銷無人管理，市場問題無人維護，得罪了很多終端店和經銷商，失去了信任”。
糟糕的是，收購最終被商務部以“反壟斷”的名義叫停。
一旦收購剎車，問題也就出現了。無論是物理上的銷售體系，還是心理上的信任，一朝被毀，重建則難。
儘管2009年匯源果汁緊急調整了架構，但顯然已經元氣大傷。反應在財報上，則是匯源果汁2009年的淨利潤虧損。
在後來幾年的發展中，匯源果汁似乎也保持了“想要得太多”的“慣性”。
2011年，買下旭日升涼茶；
2014年，建起了48家工廠；
同年，收購三得利中國旗下三得利食品，用30億資金入股中石化銷售公司；
在不斷擴張的上游產業鏈裡，除了傳統的種植與養殖之外，匯源還着力於工業旅遊的項目。
如果在高速發展期，發展第二增長曲線或者多元化營收渠道會是一個好的選擇，只是前序收購折戟，給匯源果汁埋下了過多的風險，再做新嘗試，總有些吃力。
跑馬圈地帶給匯源果汁的結果是，支出越來越多，收益卻無法與支出達成平衡。
財報數據顯示，2014年到2017年匯源果汁的負債規模逐年上升，到停牌前一年，2017年，其負債規模已經達到114億元。
“它以前的野心很大，在全國投資的基地和項目很多，分散的投資消耗了精力和資源”，肖竹青告訴鹽財經，“破產重組以後匯源進行了產品結構調整，聚焦核心大單品，減少了不必要的項目和產品投資。”
▲破產重組以後，匯源進行了產品結構調整
也就是說，匯源在破產重組後能夠實現盈利的關鍵原因，除了新資金的注入之外，還有重新調整了戰略。一個例子是，2022年3月，破產重組的匯源在經銷商大會上宣佈，將原有的385個SKU（庫存單位）縮減至78個。
這樣一來，至少在產品上，匯源能夠集中精力在最具市場優勢地位的100%果汁產品上。
03
果汁市場，匯源還有機會嗎？
過去很長一段時間以來，匯源果汁廣受詬病的還有一點：內部團隊的“親緣化”。匯源集團高管多爲創始人朱新禮的親屬，團隊也多爲其同鄉。
在外界看來，2017年到2018年間，匯源果汁能夠在沒有進行披露、也沒有通過董事會批准的情況下，向北京匯源累計借款42.82億元，與匯源果汁的家族化運營管理脫不開關係。而這次借款，最終也把匯源果汁推向了停牌退市的局面。
當然，過去的匯源的確有嘗試過將企業“職業經理人化”，但每每“效果”都不理想。
比如，2013年，曾任李錦記高管的蘇盈福出任匯源果汁行政總裁，進行了激烈改革，然而，上的高管，上任一年後便倉促離場，最終以匯源老臣接任，董事會提名朱新禮女兒朱聖琴作爲結局。
▲曾任李錦記高管的蘇盈福
而這次，匯源果汁與國中水務的“結合”，在肖竹青眼中，或許是一個契機。“匯源原本的管理體系寄生和繁殖都很嚴重，基本上所有高管都是山東人，新的血液很難進入，和上市公司合作後可以改良它的治理結構和人才結構，（塑造）現代企業管理制度，對於其可持續發展是有利的。”
值得指出的是，匯源雖然幾經折騰，其品牌力和上游供應鏈的能力，仍舊是不容小覷的。
“匯源的品牌在中國家喻戶曉，現在要再培育匯源這樣一個品牌幾乎不可能，因爲獲得渠道和消費者信任都是需要時間的積累。且匯源全國的生產基地佈局已經完成，銷售網絡也健全，具備穩定發展的基礎。”肖竹青向鹽財經分析道。
▲匯源在中國家喻戶曉 / 圖源：@匯源果汁官方微博
一個事實是，匯源已經在全國範圍內建立起了50多個工廠，鏈接1000多萬畝種植基地。
快速擴張，的確是一把雙刃劍。其在上游產業鏈的大額投入與佈局，雖然在彼時造成了財務壓力，拖住了匯源的步伐，卻在如今成爲了一個優勢。
“匯源是全中國最早培育全產業鏈的一個飲料企業，其品牌效應、規模效應及供應鏈的完整度幾乎是同期最強的。整體來看，高品質果汁市場這兩年有復甦跡象，這也是許多投資機構會看重匯源的一個核心原因，而國中水務是不差錢的，它主要是想通過多元化增加利潤。”食品行業分析師朱丹蓬也提示道。
誠然，在目前的市場之中，匯源的競爭對手越來越多，競爭也越來越激烈。
我們看到，現製茶飲行業已經內捲到極致，9.9元補貼戰略席捲全球；農夫山泉等競爭對手，在匯源“瞎折騰”的年月裡，跑出了“NFC果汁”等大單品。
但對本就是果汁行業巨頭的匯源來說，並非沒有可爲的空間。
根據前瞻產業研究院2023年的果汁行業分析報告，目前市場內的消費者，其健康意識正在不斷增強，在產品上也越來越青睞純果汁產品。
而匯源最具實力的單品就是100%果汁。
▲匯源目前最受消費者熟知的還是100%果汁
也就是說，如果匯源能夠擺脫掉經營慣性，依靠其品牌效應及供應鏈，其仍有機會在激烈的市場競爭中再度攀升。
儘管匯源在歷史上幾次想要破除家族化管理的桎梏都沒能成功，但匯源也已經成功精簡其發力點，這或許會是匯源拋開“慣性”行走的一個開始。
寫在最後：安利一個寶藏讀書博主
東北、下崗潮、浪漫愛情、兇殺案。
這四個詞你能想到什麼呢？《漫長的季節》？《生吞》？還是《平原上的摩西》？
這三個作品分別是班宇、鄭執和雙雪濤的作品，他們都是下崗工人的後代，都成長在著名的東北工業區鐵西區，到了跟父母當年差不多的年紀，他們決定寫作，不約而同地，都選擇了他們曾生活過的地方，來編織東北往事，書寫時代劇烈變革下一代人的失落。他們三人也被稱爲“東北三劍客”。
《平原上的摩西》原著小說並非線性敘事，而是多線敘事視角寫成的小說。每個部分都是第一人稱內聚焦敘事。整個行文彷彿寒冬般凜冽，直到結尾，又有一種詩意般的悲傷。
夏不綠，不著名作家，出版書籍十餘本，售出多部影視版權，用寫作丈量生活的塵埃。
去視頻號、B站、小紅書搜索「夏不綠讀書」，關注我，讓我們一起用閱讀鑿開心中的冰海，在閱讀這座避難所裡，一起做忠於自己的普通讀者。
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