科技財報觀丨存儲市場現分化，HBM需求高漲
21世紀經濟報道記者駱軼琪 廣州報道
隨着存儲芯片頭部廠商陸續發佈財報或業績預告，存儲市場正面臨階段性調整的行情已經成爲明顯趨勢。
21世紀經濟報道記者綜合觀察發現，雖然A股多家存儲產業上市公司都在2024年業績預告中提到，公司全年實現扭虧爲盈，但這是建立在2023年存儲市場大跌、基數偏低的基礎上。倘若逐季測算，多家廠商在下半年開始，盈利能力已經有所走弱。
國際頭部廠商的業績更爲直觀表現出存儲市場目前呈現的分化現狀。SK海力士近日發佈的四季度財報顯示，從ASP（平均銷售單價）角度看，四季度DRAM運存價格環比上漲10%、NAND閃存價格環比下跌約5%，但在三季度，DRAM單價環比上漲約15%、NAND價格環比上漲約15%。足見從價格層面，NAND正在逐步回調。
第三方機構TrendForce集邦諮詢報告也指出，NAND Flash產業2025年持續面臨需求疲弱、供給過剩的雙重壓力。在此背景下，除了Micron（美光）率先宣佈減產，Kioxia/ SanDisk（鎧俠/閃迪）、Samsung（三星）和SK hynix/ Solidigm（SK海力士/思得）也啓動相關計劃，可能長期內加快供應商整合步伐。
而DRAM的需求多受益於AI服務器支撐，尤其以HBM（高帶寬內存）爲主。SK海力士財報提到，HBM業務佔DRAM整體營收貢獻已達40%。
紛紛扭虧
近日A股多家存儲產業鏈公司均發佈了2024年度業績預告，多數在年內都實現了較好的業績表現。
江波龍業績預告顯示，2024年預計收入規模同比增長62.96%-77.78%至165-180億元，淨利潤較2023年扭虧爲盈，歸屬上市公司股東淨利潤預計約4.38-5億元，同比增長152.91%-160.4%。
佰維存儲公告指出，2024年度實現營業收入65-70億元，同比將增長81.02%-94.95%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤爲1.6-2億元，同比增長125.63%-132.03%。
普冉股份公告顯示，預計2024年度實現營業收入約17.8億元，同比將增加57.94%左右；歸屬於母公司所有者的淨利潤約2.7億元，同比將增加3.18億元左右，實現扭虧爲盈。
東芯股份公告披露，2024年度實現營業收入6.37億元左右，同比將增加20.06%左右；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤將出現虧損，預計爲-1.95億元到-1.55億元，同比虧損將收窄36.33%-49.39%。
究其原因，這些公司在公告中不約而同提到了2024年半導體行業景氣度回升的大背景，消費電子、網絡通信等下游市場需求也有所回暖。此外不少公司也在積極拓展其他業務線。
不過倘若從第三季度開始觀察不難發現，下半年開始一些廠商已經感受到來自市場端的壓力。
江波龍在三季度開始歸母淨利潤微幅虧損0.37億元，按照業績預告估算，四季度約虧損0.57-1.19億元。
佰維存儲有類似表現，三季度歸母淨利潤微幅虧損0.55億元，根據公告測算，四季度約虧損0.29-0.69億元。
普冉股份前三季度均爲盈利，根據公告計算四季度約盈利0.45億元，相比之下三季度爲盈利0.89億元。不過根據公司披露，其採取了“存儲”與“存儲+”並行戰略，“存儲+”產品線下的MCU產品和VCM Driver產品實現了持續快速發展。顯示出在尋找存儲之外有一定業務關聯的其他市場機會。
對此，江波龍進行了較爲細緻的分析。公告指出，2024年全球存儲價格呈現明顯的前高後低趨勢。以手機、平板及個人電腦爲代表的傳統消費類電子終端產品復甦較爲溫和，而AI端側落地在報告期尚無突破性進展，消費級存儲市場承壓逐季明顯。
年內該公司在中高端存儲器業務(如企業級存儲)、Lexar(雷克沙)品牌業務以及拓展價值型大客戶等方面取得顯著成效，向綜合型半導體存儲品牌企業持續轉型。
根據21世紀經濟報道記者瞭解，在2023年下半年開始，存儲上游晶圓供應商爲了儘早擺脫此前多季度虧損泥淖，推進減產計劃以期儘快讓市場恢復供需平衡，同時拉動上游價格上行，由此帶動了存儲產業鏈整體更快走向庫存相對平穩狀態，也令價格上行成爲存儲市場的整體趨勢。
但此後隨着終端廠商察覺到全球經濟環境復甦緩慢，手機爲主的終端消費復甦溫和，令存儲市場的價格難以有更多支撐。
羣智諮詢（Sigmaintell）半導體事業部資深分析師王旭東也對21世紀經濟報道記者分析，從2024年第四季度開始，存儲市場開始進入價格下跌階段。究其原因，一方面，在存儲價格上漲過程中，終端和渠道有較多備貨，存儲庫存水位在12周以上。另一方面，消費電子的需求沒有明顯增長，且存儲價格偏高使服務器的升級意願降低。但隨着上游存儲原廠減產，存儲價格下跌趨勢或將在2025年下半年迎來反轉。
集邦諮詢則認爲，2025年第一季NAND Flash供貨商將面臨庫存持續上升，訂單需求下降等挑戰，平均合約價恐季減10%-15%。DRAM市場因智能手機等消費性產品需求持續萎縮，加上筆記本電腦等產品因擔心美國可能拉高進口關稅的疑慮，已提前備貨，進而造成DRAM均價下跌。其中，一般型DRAM的跌幅預估將擴大至8%-13%，若計入HBM產品，價格預計下跌0%至5%。
尋求成長性
在傳統終端類業務面臨溫和成長的背景下，尋求多元業務成長就成爲重要方向。抓住AI浪潮趨勢是一條路徑，此外則是開闢更多終端應用落地機會。多家A股廠商也提到了各自規劃。
江波龍最初是芯片模組廠商，處在存儲芯片產業鏈的偏後端。近年來除了發力高端化，還在尋求自研芯片機會，海外市場也迎來成長點。
根據公告披露，預計公司企業級存儲(eSSD+RDIMM)銷售規模約9億元；巴西控股子公司Zilia整合收到明顯成效，2024年實現銷售收入約23億元，同比增長約120%。
近日公司在官方渠道還披露，自研存儲芯片設計業務聚焦SLC NAND Flash等品類，這是應用於網絡通信設備、安防監控、物聯網、便攜設備等消費、工業及汽車應用場景的小容量存儲器。旗下自研存儲芯片產品累計出貨量已超1億顆。
佰維存儲公告提到，2024年大力拓展國內外一線手機和PC客戶，產品銷量同比大幅提升；在智能穿戴領域構建了差異化競爭優勢，已進入Meta、Rokid、雷鳥創新、閃極等AI/AR眼鏡廠商，Google、小天才、小米等智能穿戴廠商供應鏈體系。
該公司2024年智能穿戴存儲產品收入約8億元，同比大幅增長。2025年隨着AI眼鏡的放量，公司與Meta等重點客戶的合作不斷深入，將推動智能穿戴存儲業務的持續增長。
普冉股份公告提到，原有存儲產品線持續完善產品全系列佈局及工藝性能領先性，重視中高端工控及車載客戶的拓展機會以及新增領域的增量機會。
如何抓住AI大模型下的發展機會也是行業在持續關注的焦點。SK海力士顯然就藉此在細分領域超越了三星，尤其是高端HBM領域。
根據披露，該公司在2024年3月，量產業界首款8層堆疊HBM3E並開始供應，12層堆疊HBM3E也在四季度開始出貨，令其2024年HBM銷量實現了超4.5倍增長。公司還通過擴大DDR5和LPDDR5的銷售，提高傳統DRAM產品的盈利能力。
根據SK海力士的研判，HBM市場方面來自ASIC芯片客戶的需求正持續高漲，預計2025年HBM銷售額將增長100%以上。
除了AI服務器之外，傳統PC和手機也將在2025年迎來一輪AI大模型的發展機會。根據SK海力士預估，2025年AI PC滲透率將達30%-40%，AI手機滲透率將達約30%。
對於整體存儲市場的展望，SK海力士方面認爲，一季度受季節性疲軟和部分終端客戶庫存較高所影響，NAND Bit出貨量環比減少高雙位數百分比（約16%-19%），DRAM Bit出貨量環比減少低雙位數百分比（約11%-14%）。
羣智諮詢（Sigmaintell）執行副總經理兼首席分析師陳軍對21世紀經濟報道記者分析，目前判斷2025年上半年存儲產業價格大概率下行，價格能否反轉還要看二季度末全球市場的需求側能否繼續回暖以及上游原廠的控產策略能否奏效，二季度末將是後市一個主要觀察點。