兩大頭部券商有可能合併？ 雙方稱“以公告爲準”

每經記者：王海慜 每經編輯：彭水萍

券商合併又有“新故事”。日前，一則關於國泰君安（SH601211，股價13.85元，市值1233 億 元 ）、海 通 證 券（SH600837，股價8.18元，市值1069億元）“合併猜想”的報道開始在市場上發酵。

從盤面上來看，5月27日，上述兩家券商罕見地領漲A股券商板塊。然而在5月28日，國泰君安下跌1.49%，海通證券下跌1.92%。

《每日經濟新聞》記者5月27日致電國泰君安，對方表示，事實上相關傳聞已經流傳多時，可能反映了大家的願望，但就此傳聞，目前沒有需要披露的信息。

另外，海通證券方面也向記者表示，相關信息請以公司公告爲準。

記者注意到，國泰君安與海通證券都是上海國資委旗下上市券商。

就這兩家頭部券商聯姻的可能性，記者在行業內也進行了一番採訪。多位業內人士認爲，其合併雖存在一定預期，但當前面臨不少難點。“相信還是一個研判過程，落地不可能這麼快。”有業內人士表示。

合併預期並非首次流傳

不過，據《每日經濟新聞》記者觀察，關於海通證券和國泰君安存在合併預期，已不是第一次在市場上流傳。

近期，有機構發佈研報就指出，同一國資體系旗下的券商發生合併的可能性更高，而目前上海國資委旗下有海通證券、國泰君安、華鑫股份等上市券商。

這輪券商併購潮下，有關券商之間存在合併可能的傳聞層出不窮。例如，2023年以來，國泰君安的傳聞合併對象就曾有華鑫證券、華泰證券等券商，但均沒有下文。

就上述報道，《每日經濟新聞》記者5月27日以投資者身份致電國泰君安。對方表示，事實上相關傳聞已經流傳了一兩年，可能反映了大家的願望，如果有類似資本運作需要信息披露，公司會第一時間披露，請以公司公告爲準。不過，就最近的相關傳聞，目前沒有相關需要披露的東西。

另外，記者5月27日也致電海通證券。對方向記者指出，目前公司還沒有相關的計劃，請以公司正式公告爲準。

儘管關於這兩家券商合併的“猜想”並未坐實，但5月27日還是在市場上引發了一定“預期”。

5月27日早盤，在券商板塊整體表現比較疲弱的背景下，國泰君安、海通證券股價表現強勢。截至當日收盤，國泰君安、海通證券分別上漲3.38%、2.96%，繼續保持A股券商板塊的前兩位。此前，國泰君安、海通證券A股的表現總體較爲平淡，像5月27日這樣聯手領跑板塊的情形並不多見。

然而在5月28日，國泰君安下跌1.49%，收盤價爲13.85元，海通證券下跌1.92%，收盤價爲8.18元。

業內認爲不可能這麼快

從目前的政策導向來看，“做大做強頭部券商”的目標已經較爲明確。

3月15日證監會發布《關於加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》（以下簡稱《意見》）。

《意見》指出，第一步，力爭通過5年左右時間，推動形成10家左右優質頭部機構引領行業高質量發展的態勢；第二步，到2035年，形成2至3傢俱備國際競爭力與市場引領力的投資銀行和投資機構。

有分析認爲，目前距離2035年的目標還有10年左右時間，行業內的頭部券商有躋身這“2～3傢俱備國際競爭力的投資銀行”的目標也屬正常。

就上述兩家頭部券商聯姻的可能性，一位接近海通證券的分析人士認爲，其合併傳聞已經流傳多時，但是可能性究竟有多大值得商榷。

“首先，國泰君安和海通證券的併購，關鍵點不在於國泰君安君自身，而是上海市國資委的動力有多大。其次，如果合併，程序比中信證券之前併購廣州證券等境內券商要麻煩得多，一個關鍵點是涉及海通退市的問題，另一個關鍵點是國泰君安境外的業務還沒有私有化，不解決這個問題，即使併購了海通也做不大國際業務，離‘世界一流投行’差距依然較大。另外，現任上海市國資委主任雖然曾在國泰君安任職，但是是否敢爲‘第一併購案例’還要再觀察，穩妥的方式應該是等行業內其他頭部券商，比如匯金旗下的銀河證券和中金公司的併購案例成功後再做試驗。第四點，很重要的是，從當前的券商業務環境來看，併購或許難以形成1+1>2的效應。所以，相信還是一個研判過程，落地不可能這麼快。”上述接近海通證券的分析人士稱。

某資深非銀分析師在交流中向《每日經濟新聞》記者坦言，目前來看，國泰君安和海通證券之間的合併存在難度，總結起來，可以有以下幾方面判斷：一是海通證券和國泰君安已經缺乏差異化，兩家又都是頭部券商，除非上海市國資委想搞大事情，否則沒有必要（合併）；二是海通證券剛搬新家不久，領導者也是這兩年剛換的，沒有必要大動干戈；三是國泰君安和上海證券過去曲折的經歷，說明上海這幾家券商之間整合起來確實存在難度；四是上海國資目前對行業的態度也有待觀察。民生證券這麼好的資源，都是其他地區的國資在爭奪，上海市國資委沒有參與，可見一斑。

在他看來，國泰君安和海通證券內部關係比較複雜，除非有強有力的人來領導整合。“但如果一家公司出了大問題，或者有其他更強的動因，那就肯定要合併了。”

業內已經歷四輪併購潮

不過，也有業內人士在採訪中認爲，上述“猜想”可能不完全是空穴來風。一方面政策導向要求“做大做強頭部券商”，合併肯定是一條必由之路。既然要合併，那麼同一體系下的券商就會比較容易。

中部地區某券商相關部門負責人則向《每日經濟新聞》記者表示，上述兩家券商的合併“猜想”存在可能性。“上海向來比較敢幹，如果上海帶個頭做大券商，也是符合政策導向的。”

回顧近30年時間，券商行業經歷了四輪併購潮。一是1995~2002年，“分業經營”併購潮；二是2004~2006年，“綜合治理”併購潮；三是2008~2010年，“一參一控”併購潮；四是2012年至今，“市場化”併購潮。

在“綜合治理”併購潮期間，海通證券曾收購原甘肅證券和興安證券經紀業務資產。東方證券曾收購原北方證券證券類資產和旗下營業部。2014年，國泰君安曾作價35.71億元，受讓上海國際集團所持有的上海證券51%股權，成爲上海證券的控股股東。

值得一提的是，對於此後國泰君安選擇放棄上海證券控股權，接近上海證券的一位人士曾向《每日經濟新聞》記者表示，國泰君安放棄上海證券的控制權，一方面是因爲同業競爭的問題難以解決，另一方面也是和上海國資不肯失去上海證券這樣一塊券商牌照有關，有綜合原因。

從公開信息來看，自從國泰君安收購上海證券51%股權後，上海國資旗下的券商就鮮有同業之間的資本運作。

如果未來國泰君安與海通證券之間真有整合的可能，那麼無疑將對行業格局產生較大影響。

在2021年證券行業業績高峰期，這兩家公司淨利潤合計有278.4億元，超過排名第一的中信證券的231億元。

據Choice數據，以2023年的淨資本、淨資產、營業部數量等重要指標來看，國泰君安與海通證券的合計值都超過了中信證券，其中淨資本、營業部數量數據爲大幅超越，營業收入等其他重要指標的合計值則與中信證券接近。