陸港觀盤－2022年三大事替我們上的投資課

第一課，是關於債券存續期的。全球央行進取升息遏止通膨，相信是全年對資產價格影響最大的事件。美國聯準會全年升息4.25％，是1980年代以來最進取的，歐元區也脫離負利率。緊縮貸幣政策固然從多方面衝擊經濟，但對債券的影響可謂最直接。升息令債券孳息率上升，債價下跌，進取升息令債價在短時間內大幅下調，這關係更見顯著。

過去一年，彭博全球整合債券指數跌超過16％，同期標普500跌19％，相差並不遠。彭博指數存續期約是6年，對於年期更長的債券，存續期更高，跌幅就更深了。存續期是利率敏感度，因此我們在不同場合也提到要縮短存續期，控制存續期成了增取額外回報的方法之一。

由於美國聯準會剛在2022年12月放慢升息步伐，通膨高漲下，2023年利率維持高位機會較高，不過資產價格走勢受預期影響，投資者可留意聯準會何時悉出利率見頂及降息的信號，2023年或可逐漸增配長年期優質債。

第二課，是瞭解爲何黃金沒成爲避險資產。2022年初俄烏戰爭爆發，現貨金價在1月時只是約1,800美元，到3月初，金價曾一度飆升至超過2,000美元水平。之後，全球多國央行大手升息遏止通膨，影響蓋過了避險情緒，金價一直受壓，在9及10月時曾一度跌至1,630美元的水平。

11月後，聯準會提出放慢升息步伐後，金價才重回1,800美元左右。金價全年走勢如坐過山車，大起大跌後又回到起點，再次引證避險情緒和實質利率主導金價走勢。

展望將來，雖然俄烏戰爭未見有完結，不過也沒有跡象轉趨激烈，避險情緒未有升溫。我們預計2023年金價將更受實質利率影響，對黃金有興趣的投資者，同樣需留意聯準會的利率路線圖。

最後一課是來自英國的「激進減稅方案」。本來，英國和全球多國一樣，正透過升息和緊縮貨幣政策遏止通膨。先前特拉斯（Liz Truss）團隊在上任後推出減稅方案刺激經濟，令通膨有可能再度攀升。政策走向180度轉變，由緊縮轉成刺激方案，動作激進也令全球投資者大失預算，英鎊急挫，英國國債遭大幅拋售，並幾乎觸發退休基金爆破危機。最後英倫銀行出手干預，特拉斯被迫辭職，蘇納克（Rishi Sunak）上臺，政策總算重回原先的方向。

這類「突發」的單一事件，確實難以及早預料及應對。最好的方案，或只有透過分散投資，控制籌碼，減低風險。

2022年影響投資市場的事件當然不限於此，篇幅有限，難以一一盡錄。2023年除全球需面對戰爭危機及經濟惡化等難題外，重回亞洲甚至聚焦中國，對於疫後邊境重啓步伐亦有所加快，其中日本及韓國等更率先開放關口重新提振旅遊消費，向疫後復常邁進。

近期，中國政府亦對於疫情防控措施亦釋出極大讓步，一改早前的「動能清零」方針，轉爲「乙類乙管」，除不再判定密切接觸者外，亦對新冠病毒感染者不再實行隔離措施。中國防疫措施放寬，港股自2022年11月起拿下顯著漲幅，幅度逾5,000點，爲早前港股經歷逾年的熊市帶來曙光。

展望2023年，因早前受壓已久的社會消費有望回升，配合中國中央政策面的支持，經商環境及企業營運可望正常化。