陸港觀盤－五一長假後，行情指日可待

五一假期之前，中國A股市場看似慢慢走出第一季度修正的陰影，大盤指數區間震盪走穩，代表成長股的創業板指數在節前還拉出一波小高潮，波段漲幅有兩位數，在投資信心逐漸恢復下，看來長假後的行情似乎指日可待。

不過，資本市場陰晴不定的脾氣再現，不管是2021年春節前後或是五一，休市後的走勢都狠狠地打了投資人一個耳光，讓人摸不着頭緒。其實，我們需要反問的是：到底是市場客觀環境有所改變，還是本來的期待過於不切實際，抑或者是兩者皆是呢？

筆者認爲，大體上而言，經濟復甦的腳步符合大家的預期，五一期間中國本地的旅遊、餐飲與娛樂均出現明顯的復甦，中國內需的動能確實在恢復中。不過，細看數據可以知道，消費水準僅大致回到疫情爆發前的水準，就成長的動能方面，還遠不及過去的水準。

另一方面，4月份中國出口數據相當亮眼，單月出口年增長高達32.3％，相比3月增速更快，絕對規模對比2019年水準也是毫不遜色。事實上，從2020年下半年開始，中國製造業出口的狀況便是一路長紅，主要還是歸功於歐美的居家辦公以及直升機撒錢的雙重效應，在疫情的籠罩下耐久財的需求反而上升了。不過，我們若回頭看4月底的PMI數字，官方數字出乎意外的回落1.6個單位至52，其中細項也不難看出對於目前生意正興隆的出口製造業，前瞻預測中反應經營階層的一絲憂慮。

除了總體經濟的發展外，大家沒能預見的還有印度染疫人數的大爆發，以及變種病毒帶來的新威脅，我們也沒能預料到中國政府對於抑制傳統工業產能的決心，讓已經在對流層的原物料價格，還能不斷固執的朝更高的平流層前進，完全忽視地心引力的影響。

上述狀況其實反覆闡述的是，即使我們對於經濟復甦與市場的走向有合理的推測與充份的信心，不可預知的突發事件與投資人的貪婪與恐懼都能暫時打亂市場的走向。不過，持平而論對於現階段股市反映的中國經濟現況，我們仍認爲是遠遠尚未發揮它的潛力的。

對於大家都關心的通膨，4月份CPI爲0.9％（3月爲0.4％），呈現走升的趨勢，但遠遠未達貨幣緊縮（升息）的標準，其中影響較大的豬肉價格年比下滑21.4％，經濟分析推估由於肉類價格向下拉動的力量在未來幾個月仍會存在，CPI上升的走勢趨緩，因此至少在未來數月，並不需要過度擔心通膨的議題。

5月11日中國公佈第七次人口普查的報告，趨勢上可以歸結幾點：人口增長趨緩、生育率下降與老年人口比率的上升等，開放二胎化雖然短暫推升生育率，但政策效應遞減，中國也面臨和許多國家一樣的人口老化問題。

這些挑戰中醞釀了投資的機會，醫療、健康保健與老人照護將成爲長期需求上升的優質產業，反過來看學齡兒童的軟硬體需求，將會面臨下滑的壓力。但對於高等教育的需求，反而在城鎮化提升以及教育水準的普及下，呈現快速的增長，其實這也反映現階段中國發展的現況，粗放式增長時代已近尾聲，融合創新與新技術的質變，才能創造下一個新興產業，中國股市新的投資機會也會由此而生。

總結以上，我們認爲市場龐大總是給予投資人滿滿的挑戰與機會，儘管外部大環境悲喜參半，但中國能創造的經濟奇蹟與市場胃納量，遠大於人們的想像空間。