美股回落助推金價上行

近期，黃金價格持續上漲，由2250美元/盎司，上漲至2350美元/盎司。美股高位回落，市場恐慌情緒開始上升，推動金價上漲。紐約金價格由2050美元/盎司上漲至2250美元/盎司，漲幅近10%。在此期間，美元指數先抑後揚，較3月初小幅上行。3月中下旬開始，美元指數不跌反漲，說明了本輪金價上行並不是由金融屬性推動，降息預期也並未有明顯變化。

4月初，美元指數衝高回落，美國3月非農就業數據超預期好轉也並未推升美元指數，美元指數在105點一線有較強的技術壓力，進而助推金價上漲。

3月下旬，美元指數整體上行而美債收益率呈現下行，兩者分化明顯。分化的主要因素可能是降息週期臨近，導致美債收益率下行，而美元指數表現強勢。歐元區3月份製造業PMI初值大幅不及預期，而美國超預期。

4月份以來，金價與美元指數及美債收益率同漲，筆者認爲，短期內金價上漲，在很大程度上已經形成了羊羣效應。

在衰退預期交易以及風險事件影響下，貴金屬價格整體上行，白銀價格由於彈性較大，往往漲幅大於黃金，所以金銀比有望下行，可關注白銀價格的補漲機會。

從美股走勢上來看，本週美股高位回落超2%，短期市場風險偏好驟降，恐慌情緒上升，進而推升金價。

4月2日數據顯示，黃金期貨較上週多頭持倉變動15752張，空頭持倉變動7796張，多頭淨持倉變動7956張。該指標相較於黃金ETF來說，對貴金屬價格走勢的反應更爲靈敏，但更新頻率較低，時效性較差。

伴隨着黃金多頭淨持倉明顯上升，紐約金價突破2100美元/盎司，意味着本次突破的有效性較強。

截至4月5日，SPDR黃金ETF持倉爲826.41噸，iShare黃金ETF持倉383.10噸，SLV白銀ETF持倉爲13,728.48噸。

截至4月5日，10年期美債收益率收於4.39%，2年期美債收益率收於4.73%。2月以來，美國降息預期持續下降，導致2年期美債收益率上行大於10年期美債收益率，利差倒掛再度走闊。

通常情況下，近端的美債收益率取決於基準利率，而長端的貨幣政策更偏向於長期經濟。利率倒掛在一定程度上說明了市場對於美國長期經濟的看衰，利好黃金價格，將給予黃金價格支撐，而利差倒掛收窄將利空金價。

短期，紐約金價突破3年以來的震盪區間高點，上行動能較強。中長線角度看，在美聯儲降息週期臨近的大背景下，全球地緣政治頻發，各國去美元化以及高利率下美國金融系統的不穩定，上述因素都將持續推升金價。

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