有色金屬行業：美聯儲降息預期回升 黃金價格震盪上行

來源：華福證券有限責任公司

投資要點：

貴金屬：美聯儲降息預期回升，黃金價格震盪上行。美聯儲12月如期12月美國非農就業數據大超市場預期，就業率意外下降，但美元指數和美債收益率維持強勢，抑制金銀價格漲幅。隨後12月PPI數據低於預期，12月美國核心CPI同比增速回落至3.2%，爲六個月來首次降低且低於預期和前值，市場對美聯儲降息預期回升，美元指數回落，金銀價格走高。短期來看，特朗普交易仍未完全消退，市場對未來經濟滯漲擔憂仍在，預計貴金屬價格震盪爲主；中長期角度來看，全球主要經濟體貨幣政策方向明確，東歐及朝鮮半島等地緣衝突仍將凸顯貴金屬避險屬性，中國央行11月增持黃金，貴金屬中長期配置價值不改。個股：黃金建議關注中金黃金、紫金礦業、山東黃金、赤峰黃金，低估彈性關注株冶集團和玉龍股份，其他關注銀泰黃金、湖南黃金及招金礦業；白銀建議關注興業銀錫、銀泰黃金、盛達資源。

工業金屬：宏觀利好銅價大幅走高，現貨端臨近春節市場消費羸弱。

供給端，本週進口銅礦TC均價下跌至4.7美元/噸，全球銅精礦供應緊漲，淡季去庫表現超預期，爲銅價提供了底部支撐。需求端，市場需求如預期下行，消息面雖有以舊換新的託底，但在銅杆企業長單簽訂工作尚未完成下，終端企業剛需備貨爲主。全球銅庫存50.49萬噸，環比-0.59萬噸，同比23.05萬噸。我們認爲，美聯儲降息方向確定，銅供需緊平衡對銅價構成強支撐；中長期，隨美聯儲降息加深提振投資和消費，同時打開國內貨幣政策空間，疊加美國大選後寬貨幣寬財政帶來的通脹反彈將支撐銅價中樞上移。個股：銅礦推薦紫金礦業、洛陽鉬業，小而優關注銅陵有色、西部礦業、金誠信，其他關注河鋼股份、藏格礦業等；電解鋁推薦中國鋁業、中國宏橋，關注天山鋁業、南山鋁業、雲鋁股份、神火股份等；錫建議關注錫業股份、興業銀錫、華錫有色。

新能源金屬：鋰，鋰礦價格持續高位運行，碳酸鋰價格重心上移。24全年過剩局面未改，旺季雖然反彈但高度有限，仍需通過鋰價超跌實現供需再平衡；中長期看，鋰礦爲電動車產業鏈最優質且彈性大的標的，關注股票和鋰價雙底部戰略性佈局機會。稀土，供應端穩定爲主，需求端減弱，年底採購減少，市場活躍度下降，價格支撐減弱，預計近期稀土市場穩定運行爲主。個股：建議關注鹽湖股份、藏格礦業、永興材料、中礦資源及紫金礦業；彈性關注：江特電機、天齊鋰業、贛鋒鋰業等。其他板塊：低成本鎳溼法冶煉項目利潤長存，關注力勤資源、華友鈷業。

一週市場回顧：閩發鋁業（25.95%）、紅星發展（21.29%）、鵬欣資源（14.24%）、國城礦業（14.04%）、合金投資（12.71%）、豐華股份（12.50%）、銀邦股份（12.20%）、中孚實業（11.87%）、志特新材（11.57%）、雅化集團（11.47%）。

風險提示

新能源金屬：電動車及儲能需求不及預期；基本金屬：中國消費修復不及預期；貴金屬：美聯儲降息不及預期。