美聯儲傳聲筒：特朗普關稅疑雲已成降息前置難題

財聯社1月29日訊（編輯 史正丞）美國當地時間週三，也就是北京時間週四凌晨3時，美聯儲將發佈2025年第一份貨幣政策決議，鮑威爾也將在特朗普重回白宮後首次舉行新聞發佈會。

就結果而言，市場普遍預期美聯儲本週不會調整政策利率。從去年9月開始，美聯儲已經降息100個基點，但目前的經濟前景似乎並不支持他們進一步快速降息。而在最爲關鍵的“何時重啓降息”問題上，恐怕現在美聯儲講的話並不算數。

被稱爲“美聯儲傳聲筒”的宏觀記者尼克·蒂米勞斯週二撰文，詳細解釋了現在美國貨幣政策決策者面對的尷尬困境。

關稅依然是關鍵變數

蒂米勞斯表示，美聯儲何時或是否恢復降息，取決於通脹前景，而通脹前景又可能受到特朗普是否兌現關稅威脅的影響。例如他上週曾表示，考慮從本週六開始對加拿大、墨西哥的商品徵稅。

而且美聯儲現在面對的環境，已經與2019年不同了。當時雖然特朗普加劇了貿易戰，但鮑威爾等決策者依然推動降息，原因是擔憂商業信心和投資受挫，會覆蓋掉關稅帶來的價格上漲影響。

時任美聯儲國際金融部主任史蒂文·卡明表示：“那時的美國根本就不是一個通脹的時期，所以當時並沒有看到通脹擡頭。”他目前在美國企業研究所從事經濟研究工作。

卡明預期：“在這一屆特朗普任期內，美聯儲會更傾向於抵制關稅上漲——通過在關稅上升時，把政策利率控制在高於正常水平的位置。”

由於美聯儲幾乎從不依據尚未出臺的政策來調整利率，因此他們不太可能在關稅實際增加之前作出反應。

與上一回不同的是，美國居民的通脹預期也發生了很大的變化。2018年時整個經濟對通脹的經驗很少，導致商家將關稅造成的影響轉嫁給消費者時，也會擔憂丟掉生意。但在過去幾年的影響下，企業管理團隊已經有充足的“漲價經驗”，哪怕沒有受關稅影響，現在也會以此爲藉口漲價——消費者對漲價的接受程度也變得更高。

如何施加關稅也很重要

2018年時，卡明和其他美聯儲經濟學家，曾對特朗普關稅的影響進行模擬。他們得出兩個結論：在滿足兩個條件的情況下，美聯儲可以不對關稅引發的通脹上行做出反應：首先是居民和企業通脹預期保持在低位，第二點是價格上漲迅速完成傳導。

但對於幾乎天天都要提幾句關稅的特朗普而言，第二點恐怕很難實現。

美聯儲理事克里斯托弗·沃勒本月在歐洲的一次活動上解讀稱：“如果你一次性做完所有這些事情，並且再也不做，它們只會導致價格水平的一次性跳升。你會看到通貨膨脹的激增，然後它就會消失。”

但如果關稅的增加，是在不同時間對不同國家的不同商品實施，那美聯儲就很難判斷通脹上漲到底是因爲關稅，還是其他因素。

對於美聯儲而言，通脹預期的穩定性是一件非常重要的事情，這關乎最終能否實現通脹目標。

耶魯管理學院教授、前美聯儲高級顧問威廉·英格利什解讀稱，美聯儲的模型顯示，隨着長期通脹預期保持在低水平，將會對通脹產生引力效應，足以將通脹拉到2%。

英格利什表示：“在實踐中，這些模型並不總是有效。如果通脹接近3%而不是2%，官員們可能會得出結論，他們需要將利率維持在高位足夠長的時間，以在經濟中製造更多疲軟，來打壓價格。”