美聯儲加息結束和降息節奏

美聯儲加息結束和降息節奏在經歷了2022年美聯儲創紀錄的連續大幅度加息之後，2023年終於要迎來這一波加息的末端，以及結束週期了。在過去四輪美聯儲確認停止加息後，短期市場會出現美元指數的回落（除 2006 年7 月受伊核問題以及黎巴嫩戰爭影響），同期美股、黃金等都有活躍，加息停止導致的實際利率下行是主要原因，而隨着10 年期美國國債利率的回落，也會有效刺激市場風格的切換。

美聯儲加息結束至降息開啓前，美股始終表現較好；除2000年9月後美國經濟走弱疊加互聯網泡沫進一步破裂使得美股下行外，其餘時期美股均在政策預期推動下處在上行區間，且納斯達克表現也是大幅優於標普 500，即在無風險收益率下降的週期中，科技還是優於藍籌股的。

回顧歷史，上世紀 90 年代以來美聯儲已完成四輪加息，但並不是加息後馬上就降息，而是有一段時間的保持週期。典型的如 1995 年 2 月至 1995 年 6 月、2000 年 5 月至 2000 年 12 月、2006 年 6 月至 2007 年 8 月、2018 年 12 月至 2019 年 7 月，在此期間美國政策利率分別維持在 6.0%、6.5%、5.25%和 2.5%。

那麼，何時降息呢？一般來說，通脹水平仍是核心，過去四輪降息週期的開啓均發生於通脹迴歸合理水平時，一般當美國核心 PCE 預期降至3%以下時，降息的窗口就有望開啓。因爲，回顧本輪加息週期前的情況，當時首要任務爲抑制通脹，2%的長期通脹水平是美聯儲反覆強調的目標，所以要達到這個目標，才能證明加息因素的“有效”。

此外，在市場層面，美債利率的加速回落也可以作爲觀察降息交易開啓的信號，通常出現在降息前的2-3個月，我們要知道美債利率的表現與美國經濟基本面關聯最爲緊密。在過去四輪加息週期結束後，10 年期美債利率的下行二階拐點分別出現於 1995年5月、2000 年 11月、2007 年 7月和2019年6月，均在臨近降息前的2-3 個月。美聯儲加息與降息中的數據過去40年，美元進行了7輪的加息（現在的第7輪尚未結束，目前5%的加息幅度已經是40年來最高幅度了），每一輪美元加息週期，降息週期的美股，A股走勢做一個對比，我們能夠發現，在最近5輪美元加息週期中，美股有4次是上漲，1次下跌的，A股則是4次下跌，1次上漲。——這樣一對比，的確讓股民有點心寒。加息週期中，由於匯率因素，的確更利於美股。

進入降息週期後，美股有3次上漲，一次幾乎平盤，A股同樣是3次上漲，1次下跌。——這讓股民應該平衡了，畢竟美聯儲是全球貨幣水龍頭的總開關，降息放水週期，都有受益，而且其中還有過至少兩次A股大規模的反彈週期。那麼，下一輪的美元降息週期，會不會導致A股大行情？不敢那麼絕對，但一定是利於相關行業和個股的。接下來，對此做一個詳解。