美聯儲降息前景不確定加劇市場波動 投資者轉向中期債券

轉自：智通財經

隨着美聯儲降息路徑的前景變得更加不確定，債券投資者開始採取防禦措施。上週公佈的超預期的通脹數據和疲弱的勞動力市場數據導致交易員削減了對美聯儲在2024年剩餘時間裡降息幅度的押注，同時也將美債收益率推高至七月以來的最高水平。此外，一項受到密切關注的衡量美債預期波動性的指標也升至一月以來的最高水平。

在這樣的背景下，投資者很難決定在全球最大的債券市場中將現金配置到哪裡。爲了減輕經濟韌性、潛在財政衝擊或美國大選動盪帶來的脆弱性，包括貝萊德、太平洋投資管理公司（PIMCO）和瑞銀全球財富管理等巨頭在內的資產管理公司主張購買五年期債券，因爲與短期或長期債券相比，五年期債券對此類風險的敏感性較低。

瑞銀全球財富管理的的美洲區首席投資官Solita Marcelli建議投資中期債券，例如五年期美債和投資級公司債券。她表示：“我們繼續建議投資者爲低利率環境做好準備，將多餘的現金、貨幣市場資產和到期的定期存款投資於能夠提供更持久收入的資產。”

債券交易員目前押注，美聯儲在接下來兩次政策會議將累計降息45個基點，低於9月非農就業報告公佈前押注的50個基點。與此同時，期權交易押注今年將再降息一次，一項更復雜的期權交易押注今年將再降息25個基點、並在明年初暫停降息。

未來幾周，市場仍有很大的波動空間，而且這不僅僅與美國大選有關——大選將決定投資者對美國財政政策的預期。ICE BofA Move指數——追蹤基於期權的預期收益率波動的波動率指標——距離2024年高點僅一步之遙，表明投資者預計動盪不會緩解。

在投資者等待美國財政部公佈季度票據和債券銷售、下個月就業報告和美聯儲在11月7日公佈的利率決議之際，利率波動可能會持續數週。Citadel Securities警告客戶，要爲債券市場“未來的重大波動”做好準備。該公司預計美聯儲將在2024年再次降息25個基點。

投資者預計，美聯儲將在未來幾個月進一步放鬆利率限制，以確保經濟軟着陸。貝萊德基本固定收益部門投資組合經理David Rogal表示：“隨着大選進入期權價值窗口期，隱含波動率將走高。”該公司偏好中期美債，因爲它認爲只要通脹降溫，美聯儲就會推行“重新調整週期”，將政策利率從5%到調整到介於3.5%和4%之間。

投資者對美國不斷上升的赤字將給長期美債帶來麻煩的擔憂將有助於確立五年期美債的“甜點區”地位。Capital Group旗下914億美元債券基金的投資主管Anmol Sinha表示：“收益率曲線中期限較短的部分，即五年或更多的部分，目前對我們來說似乎更有吸引力。”他補充稱，他們的倉位將受益於“更明顯的增長放緩、經濟衰退或負面衝擊”，另一種情況是在長期債券風險溢價不大的背景下，人們對財政赤字增加和國債供應即將到來的擔憂加劇。

儘管如此，在十年期美債收益率接近4.1%的情況下，就業數據公佈後出現的拋售也將十年期美債推入了一些長期投資者的“買入區”。Vanguard全球利率主管Roger Hallam表示：“我們的核心觀點是，由於美聯儲的政策仍將是限制性的，明年經濟確實會放緩。這意味着，當十年期美債收益率高於4%時，就有機會開始延長我們投資組合的期限，同時考慮明年這種下行增長的衝動。”他補充稱，這將使該公司能夠慢慢地轉向更加增持債券。

據悉，大約自9月初以來，Vanguard還受益於在美債收益率開始上升之際對美債的戰術性空頭押注。該公司仍在進行這種短期交易，不過規模已從最初的水平上有所縮減。

編輯：馬萌偉