摩根投信：從過熱到降溫 優先佈局美國與亞洲高品質成長股票

摩根資產管理亞太區首席策略師許長泰表示，投資人該關注的，還是聯準會長期的貨幣政策，以及經濟基本面對企業營運帶來的影響。情境示意圖。圖／Ingimage

有鑑於美國聯準會已在9月底啓動降息，因此市場對美國經濟的關注焦點，已從過去的「控制通膨」轉變爲「確保就業」。摩根資產管理表示，在此情況下，美國經濟將有極高的機率邁向軟着陸，因此市場也預期聯準會將以漸進式降息的方式，作爲未來利率決策的主軸。受此影響，債券將有更多的表現機會；然在股票部分則要以高品質成長股爲核心，畢竟在經濟軟着陸的前提下，財務體質將會影響市場對一家企業長期股價的預期。

摩根資產管理亞太區首席策略師許長泰表示，雖然現在許多人都會關注美國總統大選的結果，但從投資的角度來看，大選結果只會對美國海外關稅與內部稅務有影響，並不會擴及到金融市場的長期走勢；所以投資人該關注的，還是聯準會長期的貨幣政策，以及經濟基本面對企業營運帶來的影響。

許長泰補充，聯準會長期以來都以2%的通膨率作爲利率政策的參考值，雖然美國當前的通膨水準仍在聯準會可以忍受的範圍內，但它現在所面臨的挑戰，就是要如何應對地緣衝突擴大所導致的供應鏈與通膨衝擊，這也是聯準會在9月採取預防性降息的原因之一。此外，無論未來誰當選美國總統，他們都會透過不同的手段去影響全球供應鏈的結構，希望帶給美國中產階級帶來更多就業機會，因此，對投資人來說，現階段的首要目標就是聚焦資產部位穩定性。

另一個會影響到投資氛圍的關鍵，就是中國大陸官方最近的利多政策是否能夠持續，並且帶動亞洲其他市場的表現。許長泰指出，儘管從9月底以來，中國大陸股市經歷過連續數天的大漲，但自十一長假結束後，中國大陸股市漲勢就已明顯受到壓抑，這就代表相關政策確實也需要一段時間發酵，才能印證之前的政策是否正確有效。更重要的是，由於房地產佔中國大陸居民財富的比重高達59%，且現金儲蓄也佔23%，所以真正帶動中國經濟好轉的關鍵，還是要看房地產與整體就業市場的好轉，才能真正提振中國大陸居民的消費信心。

許長泰說，所幸聯準會已經降息，亞洲各國央行降息的機率也大幅增加，中國大陸經濟也可因此獲得更多的喘息空間，再加上中國官方推出的刺激政策組合拳也相繼出籠，所以對於中國大陸與亞洲股市的長期表現依舊樂觀。

摩根資產管理環球市場策略師林雅慧補充，儘管中國大陸股市經過之前連續幾天的瘋狂上漲，但目前估值也只是從過去的過度低估，變成現在的接近15年平均值的水準；此外，放眼亞洲股市，南韓股市現在的本益比僅有8.6倍，日股也只有14.7倍，菲律賓、新加坡、馬來西亞與印尼等地的股市估值，也在過去15年的平均值之下，因此，隨美國聯準會降息可能令美元轉弱，且亞洲央行也有可能陸續跟進降息的影響下，對第4季對亞洲股市抱持樂觀態度。

林雅慧指出，儘管聯準會在9月預防性降息，已讓債券市場先反映了一波行情，但如果未來聯準會採取長期漸進式的降息，在美元走弱的情況下，對債券資產是相對有利的環境。特別是高品質的投資等級債與非投資等級債，尤其美國投資等級債的殖利率爲4.7%，非投資等級債的殖利率也達7.2%，依舊高於過去十年的平均水準，因此這些資產還是能在此環境下取得較優異的表現。

對於屢創新高的美股，林雅慧則表示，根據過往五次升息循環的經驗，在聯準會首次啓動降息的六個月內，大型成長股、大型品質股、大型價值股的表現幾乎不分軒輊，而且橫跨的產業類別也相當多元，投資人對美股的佈局最好採取分散策略，以掌握美股的輪動行情。

摩根資產管理亞太區首席策略師許長泰（右）和摩根資產管理環球市場策略師林雅慧（左）分享第4季投資展望。圖／摩根投信提供

近五次升息循環中首次降息後6個月年化回報率。資料來源：FactSet, U.S. Federal Reserve

中國大陸消費者的收入與財富效應。資料來源：China Trust Association, China Wealth, Goldman Sachs Global Investment Research, * data on househood wealth is as 2022.12.「環球市場縱覽 – 亞洲版」