萬華化學調整收購計劃 “第二增長曲線”業務影響幾何

本報記者 陳家運 北京報道

化工巨頭萬華化學（600309.SH）的一項巨資收購計劃，在時隔三個月後迎來新變化。

2月26日晚間，萬華化學、六國化工（600470.SH）、安納達（002136.SZ）同時發佈公告，宣佈了一項重要戰略調整。在現場盡調後，萬華化學決定不再受讓銅陵化學工業集團有限公司（以下簡稱“銅化集團”）股份，轉而通過全資子公司萬華化學集團電池科技有限公司（以下簡稱“萬華電池”）受讓銅化集團所持安納達15.2%股權、六國化工5%股權，累計斥資約4.15億元。與此同時，銅化集團與萬華電池達成一致行動協議，後續將在安納達的股東大會、董事會表決中與後者保持一致。該交易完成後，萬華化學將間接控股安納達，同時間接參股六國化工。

中研普華研究員洪前進在接受《中國經營報》記者採訪時表示，近年來萬華化學在電池領域進行了多次戰略佈局，而此次控股安納達無疑是其電池產業佈局戰略中最重要的一環。這一舉措將有助於萬華電池完善上游原料產業鏈，特別是在磷酸鐵鋰產業的核心競爭力。洪前進強調，此次控股與萬華化學現有業務形成極強的互補及協同效應，凸顯出萬華化學對電池材料業務的重點投入和培育，有望爲公司打造新的增長曲線。

對於上述交易及收購戰略調整事宜，萬華化學方面未向記者作出迴應，僅表示“以公告爲準”。

收購計劃生變

時間回溯到2023年11月。彼時，萬華化學欲通過收購銅化集團51%股權的方式將上述兩家上市公司控制權收入麾下，交易上限不超過60億元。

記者注意到，經過策略調整後，萬華化學的收購計劃生變。

具體來看，萬華化學全資子公司萬華電池通過協議轉讓方式收購銅化集團所持有的安納達3268.3萬股普通股股份，佔安納達總股份的15.2%，以轉讓協議簽署日的前一交易日安納達二級市場收盤價9.15元爲每股單價，交易金額約爲2.99億元。

收購完成後，萬華電池將成爲安納達第一大股東，銅化集團仍持有安納達3182.27萬股股份，佔安納達總股本的14.7999%。

同時，經協商一致，銅化集團和萬華電池簽署《一致行動人協議》約定，銅化集團在安納達股東大會表決事項中與萬華電池保持一致行動，銅化集團提名的董事在安納達董事會表決事項中與萬華電池提名的董事保持一致行動。上述交易完成後，萬華電池爲安納達的控股股東，煙臺市國資委爲安納達實際控制人。

公告顯示，此次股權轉讓基於萬華化學2023年11月份與銅化集團及其股東方簽署的《股權變更框架協議》。經現場盡調後，萬華化學不再受讓銅化集團的部分股份，通過萬華化學全資子公司直接受讓銅化集團所持有的安納達及六國化工的部分股權，交易總金額4.15億元。這一交易金額與此前預計的最高60億元交易對價相比也大幅縮水。

值得注意的是，萬華化學在調整策略後放棄了對六國化工的控制權，承諾未來12個月內不會成爲六國化工的控股股東和實際控制人。

對此，洪前進表示，此次調整雖然放棄了六國化工的控制權，但萬華化學以較低成本取得了安納達的控制權。從資金角度來看，此次交易調整較爲划算。對於佈局多年新能源的萬華化學來說，萬華電池控股安納達的交易有利於加速其在新能源賽道的開拓。

加速佈局電池產業鏈

隨着新能源汽車、儲能等行業的快速發展，鋰電池市場需求持續增長。

工業和信息化部3月5日披露的數據顯示，2023年，我國鋰離子電池產業延續增長態勢，行業總產值超過1.4萬億元。

2023年9月21日，工業和信息化部電子信息司處長金磊在光伏（儲能）產業供需論壇上表示，鋰電行業階段性的震盪時有發生，前瞻性的佈局有待加強。下一步，工業和信息化部將加快研究制定鋰電池新興產業建設的相關政策，加快推進實施能源電子產業發展、關鍵信息技術的發展等。

隨着市場規模的擴大，鋰電池行業的競爭日趨激烈。目前，全球鋰電池市場呈現出集中化趨勢，主要集中在幾個國家，如中國、日本、韓國等。

“爲了在激烈的市場競爭中脫穎而出，萬華化學此次加速延伸鋰電池產業鏈也是戰略需要。”洪前進表示。

安納達主營業務爲鈦白粉和磷酸鐵。磷酸鐵是製造磷酸鐵鋰電池正極材料的主要原料之一。磷酸鐵作爲磷酸鐵鋰的正極材料，上游主要爲磷化工和廢副綜合利用的鈦白粉行業，下游主要應用於磷酸鐵鋰新能源電池行業，終端產品應用於汽車、船舶、儲能等行業。

萬華化學業務涵蓋聚氨酯、石化、精細化學品及新材料產業集羣。萬華電池經營範圍包括以自有資金從事投資活動、電子專用材料研發製造及銷售等。

萬華化學方面表示，將電池產業作爲公司第二增長曲線進行培育，本次交易完成後，萬華電池將完善上游原料產業鏈，增強在電池產業尤其是磷酸鐵鋰產業的核心競爭力。

洪前進表示，隨着鋰電風光儲能、通信儲能、家用儲能等領域加快興起並迎來增長窗口期，其應用加速拓展，市場前景可觀。他預計，未來中國鋰電池出貨量將突破TWh，動力與儲能鋰電池市場增速超25%，在這一趨勢下，萬華化學加速佈局電池產業將爲公司帶來新的增長點和市場競爭力。

標的業務互補協同

近年來，在新能源行業的蓬勃發展之下，安納達作爲磷酸鐵及鈦白粉領域的領軍企業，其業績起伏波動明顯。

Wind數據顯示，2020—2022年，安納達的營業收入分別爲11.22億元、20.47億元、27.14億元，同比增幅分別爲8.09%、82.49%、32.6%，同期歸母淨利潤分別爲6511.04萬元、1.85億元、2.68億元，同比增幅分別爲101.06%、184.57%、44.76%。

然而，進入2023年，安納達的業績出現大幅下滑。安納達2024年1月31日發佈的業績預告顯示，預計2023年歸屬於上市公司股東的淨利潤爲5498.31萬—8046.3萬元，同比下降70%—79.5%。

對於業績變動的主要原因，安納達方面表示，2023年，磷酸鐵價格年內持續下行，同比跌幅較大，相應部分存貨也存在減值跡象，本期存貨計提減值損失增加，磷酸鐵產品毛利大幅度下滑，子公司磷酸鐵產品盈利同比大幅減少是導致本期業績下降的主要因素。報告期內，鈦白粉產品市場需求疲軟，產品銷售價格與2022年同期相比有所下降，鈦白粉產品毛利率略有降低。

不過，在洪前進看來，在“雙碳”戰略大背景下，新能源汽車和風、光、儲能等行業供需兩旺態勢仍將有所持續，市場對磷酸鐵鋰需求將進一步拉動磷酸鐵材料需求增加，磷酸鐵材料需求仍有一定的市場潛力。

另外，根據安納達2023年半年度報告，安納達累計擁有磷酸鐵生產研發專利27項，其中發明專利2項，實用新型專利27項。2023年上半年，該公司有3項發明專利和1項實用新型專利已受理，同時安納達在磷酸鐵業務方面，與國內多家新能源電池頭部企業建立了戰略業務合作關係，具有一定的市場優勢。

洪前進還指出，此次萬華電池控股安納達後，安納達的業務與萬華化學現有業務具有極強的互補及協同效應，將爲安納達帶來更多的資源投入和技術支持，從而促進安納達磷酸鐵行業的進一步發展。隨着新能源行業的持續繁榮和萬華化學的支持加入，安納達有望在未來實現業績的復甦和增長。

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