年度漲幅近30%，雲南白藥做對了什麼？

當2024年最後一個交易日落下帷幕，“中藥大白馬”雲南白藥市值達1069.67億元。在中藥行業指數全年下跌的背景下，雲南白藥逆勢上漲29.33%（按照後復權收盤價計算），在76家中藥上市公司中高居第五，總市值長期位列中藥行業前二。2024年，在市值高基數下仍實現近30%的漲幅，實屬不易。

在中藥和消費行業競爭加劇、機遇挑戰並存的當下，作爲一家從傳統制藥向大健康綜合服務商轉型的標杆企業，雲南白藥究竟做對了什麼？

保持戰略定力科學規劃公司發展

2024年3月公司董事會審議通過《2024—2028戰略規劃綱要》，2024年雲南白藥進一步聚焦“藥”這個產業根基，以藥品、中藥資源、健康品、醫藥流通四大業務爲基本盤，持續聚焦主業、挖潛增效。

2024年12月27日，雲南白藥基於內部發展基礎、外部行業形勢，重磅發佈《2024—2028戰略規劃》。市場研究機構表示，雲南白藥戰略目標清晰、定位明確，內生外延並重，長期發展信心加持。以“繼往開來，守正創新，超越自我再出發，推動百年白藥從‘優秀’到‘卓越’”爲主題，雲南白藥希望通過“2+3”戰略兩步走策略（“2”即2024年—2025年，“3”即2026年—2028年），實現營收、利潤、資產規模等指標增長，推動百年白藥成爲國內領先、世界一流的現代醫藥產業集團，實現規模、質量、結構協同發展的戰略目標。

作爲中藥龍頭企業，要從“優秀”邁向“卓越”，就要解決“跨越式”發展的關鍵問題。爲此，雲南白藥提出兩個重點方向。

一是增長方式優化，內涵式與外延式增長協同推進，聚焦挖潛增效做穩基本盤，推動產業組合不斷優化。二是產業結構調整，做到產業組合更加清晰，產業結構更加合理，發展重點更加明確。中藥資源板塊承接雲藥資源高質量發展的“鏈主”企業；藥品板塊承接傷科疼痛全領域管理的“第一”品牌；健康板塊承接高品質健康生活產品的“第一”梯隊；醫藥商業板塊承接醫藥流通和創新服務的“領軍”企業。

業績是戰略執行成果的印證。2024年前三季度，雲南白藥業績增長穩健，實現營業收入299.15億元；歸母淨利潤43.27億元，同比增長4.93%，已超2023年全年並創同期歷史新高；扣非歸母淨利潤42.65億元，同比增長10.69%，創同期歷史新高。大單品方面，雲南白藥氣霧劑、膠囊，洗護防脫產品養元青、植物補益類產品氣血康口服液等，都呈現逆市增長趨勢。

經營質效提升 多項指標獲逆勢突破

業務聚焦同時，經營管理也採取一系列舉措推動質效提升。

一方面，雲南白藥穩步實施以“精前臺—強中臺—金後臺”爲核心的組織變革，推動管控模式從財務管控到戰略管控轉變，構建更爲聚焦、精簡、高效的組織架構，爲公司聚焦主業、整合資源提供更有力的組織保障。

另一方面，雲南白藥通過數智化賦能，系統提升全價值鏈運營水平，實現全鏈提質增效。公司堅持做實全面預算管理，持續完善“多位一體”合規監控體系，以運營管理平臺爲主線，推進各板塊數字化建設，多維度推動企業管理變革和組織發展。

2024年前三季度，雲南白藥運營效率顯著增強，在行業中保持明顯優勢。公司經營性淨現金流40.73億元，同比大幅增長57.29%；管理費用同比下降10.06%；存貨週轉天數79天，較去年同期93天明顯優化。截至2024年三季度末，雲南白藥總資產556.13億元，資產負債率27.10%，在行業中保持優秀水平。公司貨幣資金餘額140.23億元，現金儲備充足；流動比率2.69，速動比率2.25，具有較強的抗風險能力。

聚焦全產業鏈系統性增強競爭力

2024年以來，雲南白藥呈現出的另一個重要特點，是“聚焦中醫藥全產業鏈”的發展思路更加明晰地貫穿經營發展全過程。

從上游來看，雲南白藥全力保障藥材供應與質量。在穩定供應方面，雲南白藥通過農戶合作、自營種植基地等多元化供應渠道，有效保障了中藥材供應的穩定性，實現投料藥材價格上漲幅度顯著低於行業平均水平。雲南白藥已上線集合從科研、種植、初加工，到成品加工、第三方檢測，再到現代倉儲、物流配送、電子交易的三七全產業鏈2.0平臺，成爲“三七問題”綜合解決方案的供應商和行業領跑者。2024年，“數智雲藥”平臺正式上線，標誌着雲南中藥材“產業互聯網”正式落地運營，通過構建“白藥優選”“白藥認證”“白藥自營”三層產品體系，把傳統農產品升級爲標準化“工業品”，幫助藥農實現“優質優價”。

從中游來看，雲南白藥不斷提高生產效率及智能製造水平。2024年雲南白藥燈塔工廠建設項目正式啓動，通過融合工廠運營管理信息系統、自動化系統和底層設備數據，實現高效、柔性生產，有效避免庫存積壓，爲雲南白藥未來的工業製造水平的大幅提升提供強有力保障。

從下游來看，雲南白藥深入開拓渠道佈局提升產業鏈運轉效率。2024年雲南白藥在醫藥流通領域持續保持雲南省龍頭地位。同時公司通過市場營銷、渠道深耕進行深入的市場開拓活動。藥品積極構建一級短渠道運營模式，實現下沉小型連鎖鋪貨；健康品深耕下沉市場，加強線上私域營銷，實現與用戶共創互動。

可見，雲南白藥以極強的前瞻性，通過全產業鏈協同發展，進一步放大了在上、中、下游的優勢地位，串聯打通種植端、產品端、渠道端、流通端，形成更強的產業生態競爭優勢，實現與利益相關方共贏發展。

統籌打好“兩張牌” 加速研發創新成果轉化

雲南白藥給予創新研發前所未有的重視程度，創新管理體系和能力被視爲公司實現長期、穩定、可持續高質量發展的核心底層邏輯。對於創新研發，雲南白藥將打好“中藥”和“創新藥”兩張牌，既大力發展傳統中藥和民族藥，也差異化佈局創新藥，並系統規劃了短、中、長期研發佈局的“時間表”和“路線圖”。

短期深耕中藥二次開發。一方面，現有產品臨牀研究支撐推廣及銷售，例如開展雲南白藥膠囊預防多發傷患者深靜脈血栓及預防髖部骨折術後血栓研究，開展雲南白藥膠囊促骨癒合、雲南白藥膠囊輔助牙周基礎治療影響相關研究，開展氣血康口服液有關改善心臟和血管健康的臨牀研究。另一方面，通過休眠產品二次開發豐富公司產品管線，例如開展宮血寧治療子宮異常出血臨牀觀察研究，開展舒列安膠囊治療Ⅲ型慢性前列腺炎患者的臨牀預試驗研究。

中期積極推進創新中藥開發，深耕透皮領域，打造雲南白藥透皮製劑明星產品。2024年上半年，1.1類創新藥全三七片正在開展隨機雙盲Ⅱ期臨牀試驗；附杞固本膏也已正式開展Ⅲ期臨牀試驗。氟比洛芬凝膠貼膏、洛索洛芬鈉凝膠貼、雲南白藥凝膠貼膏、雲南白藥新型橡膠貼膏等都陸續取得多項研究進展。

遠期聚焦創新藥研發成果轉化，2024年上半年，用於前列腺癌的INR101診斷核藥已完成Ⅰ期臨牀試驗；INR102項目已啓動前體藥學和非臨牀研究。2024年6月，公司引進抗體藥物KA-1641的相關專利，並將展開研究開發活動。

在科學、清晰的研發創新體系佈局下，雲南白藥已在昆明、上海、天津等地建成研發中心，形成了一流的硬件基礎，同時也更加重視一流研發人才和管理人才的引進，爲戰略目標形成重要支撐，推動公司可持續發展。

切實提升股東獲得感 白藥的價值創造與回饋

雲南白藥的發展格局是“共贏”與“共生”，近年來通過穩健經營、積極分紅、承擔社會責任不斷提升投資者的獲得感和滿足感。

2023年以來，雲南白藥通過現金分紅、註銷已回購股份、大股東增持等多維度措施，系統提升投資回報水平。

分紅方面，2023年分紅方案爲每10股派息20.77元，現金分紅總額達37.06億元，佔歸母淨利潤90.53%，高居中醫藥上市公司2023年度累計分紅總額第一。2024年11月，雲南白藥進行特別分紅，每10股派發現金紅利12.13元，總額21.64億元，佔公司前三季度歸母淨利潤50.02%。按照2024年12月31日收盤價計算，雲南白藥近12個月股息率爲5.49%，在行業領先。

註銷已回購股份方面，2024年雲南白藥將已回購的1259.99萬股股份用途變更爲“用於註銷以減少註冊資本”，註銷股份約佔公司總股本的0.7015%，回購成本超7億元。

大股東增持方面，2024年8月，雲南白藥披露第一大股東雲南省國有股權運營管理有限公司6個月內增持計劃，計劃累計增持5億元至10億元，傳遞出大股東對公司持續穩定發展的信心及對公司長期價值的認可。截至去年11月6日，累計增持金額已達約9.32億元。

社會責任層面，雲南白藥持續開展公益慈善活動和項目，積極響應健康中國、助農富農、鄉村全面振興等國家戰略，用行動詮釋着民族企業的使命擔當。

2024年11月證監會發布《上市公司監管指引第10號——市值管理》，要求上市公司以提高公司質量爲基礎，提升經營效率和盈利能力，並結合實際情況依法合規運用多種方式，推動上市公司投資價值合理反映上市公司質量。

創造價值、經營價值、實現價值是上市公司高質量發展的必經之路。在過去的一年中，從戰略聚焦到經營質效的提升，從現有產業鏈的“補鏈強鏈”到創新研發的多點突破，從業績成長到回購註銷與豐厚分紅，雲南白藥股價大幅上漲的背後，是企業持續探索並踐行的一套高質量發展方法論逐步落地創造價值的過程，也是市場對雲南白藥與利益相關方共享發展成果的價值觀的認可。

縱然面臨內外部環境的變化與挑戰，持續擴大自身競爭優勢並保持着強勁增長動力的雲南白藥，當下有爲，未來可期。