諾唯贊(688105) 多領域新產品蓄勢待發

諾唯贊2023年實現收入12.9億元，同比-64%，實現歸母淨利潤-7096萬元，同比-111.9%，扣非歸母淨利潤-1.9億元，同比-132.3%。2024年一季度實現收入3億元，同比-0.2%，歸母淨利潤522萬元，同比+110.3%，扣非歸母淨利潤-1595萬元，同比+78.8%。

常規業務收入持續增長，相關檢測試劑收入波動影響整體業績。2023年收入下降主要系與公共衛生防控相關的檢測試劑銷售收入大幅下降，預計常規業務實現較快增長。分季度來看，2023Q1/Q2/Q3/Q4分別實現收入3/2.7/3/4.2億元，2023年Q1下游客戶相關產品採購需求高，Q2-Q4收入呈環比增長趨勢。歸母淨利潤分別爲-5062/-3047/470/543萬元。2023年銷售毛利率71%，同比+2.2pp，預計主要系收入結構變化。費用率方面，2023年銷售費用率/管理費用率./研發費用率分別爲36.8%/18.4%/26.3%，公司經營成本水平呈現逐季度改善趨勢，但整體費用的下降仍有一定滯後性。隨着未來收入增長，公司盈利能力有望逐步改善。2023年公司計提資產減值損失1.4億元，其中Q4計提減值損失0.6億元，主要系相關檢測試劑產品的存貨跌價損失及合同履約成本減值損失。24Q1收入同比略下降，預計系基數效應及下游庫存週期影響。

AD檢測試劑獲批上市，持續推進多領域產品研發創新。2023年4月公司公告阿爾茨海默病檢測試劑系列產品獲批上市，檢測項目覆蓋Aβ蛋白、磷酸化Tau蛋白、NfL、GFAP等六個檢測項目。2023年5月公司與上藥康德樂簽署協議，擬共同推進公司AD血檢產品的學術教育、篩查項目推廣，並簽署相關經銷合作協議。AD領域創新藥於2023年首次實現獲批上市，相關產品的臨牀應用將帶動公司的檢測試劑銷售。除AD血檢試劑外，公司廣泛佈局多個重點產品線。2023年公司完成呼吸道產品線項目開發，並與邁瑞醫療就相關產品自動化解決方案進行合作。公司持續推進微流控檢測產品開發，子公司液滴邏輯於2023年初步完成微流控平臺五大核心技術的實現，包括數字微流控、全提取+多擴增腔qPCR、創新光學系統、凍幹工藝以及產業化生產。公司廣泛佈局多領域創新產品，未來有望成長爲生命科學綜合型平臺企業。

預計公司2024年-2026年EPS分別爲0.19元、0.74元、1.30元，對應估值分別爲152倍、38倍、22倍。