歐股一線丨恐慌性拋售下歐股跌至半年來新低，避險情緒再度高漲

21世紀經濟報道見習記者賴鎮桃 廣州報道

上週，美聯儲的降息信號對市場利好有限，一天後美國非農數據發佈，疲軟的就業數據引發美國經濟硬着陸的擔憂，全球市場迅即進入新一輪恐慌性大拋售。

劇烈動盪下，上週五，歐洲主要股指集體低開低走，收盤時更觸及數月來低點。泛歐STOXX600指數上週五跳水2.73%，爲一年多來最大單日跌幅。歐元區STOXX50藍籌股指數上週累跌4.82%，報4638.70點，創近六個月新低。

歐洲三大股指繼續回調。當地時間上週五，德國DAX 30指數收跌2.33%，上週累跌4.11%；法國CAC 40指數收跌1.61%，上週累跌3.54%；英國富時100指數收跌1.31%，上週累跌1.34%。

資金大出逃中，科技和銀行板塊失血最爲嚴重。上週五，歐洲STOXX600科技指數單日暴跌6.05%，爲2020 年10月以來的最大單日跌幅。歐洲銀行股也因爲股指疲軟、獲利前景不明而被大幅拋售，上週STOXX 600銀行指數累計下跌7.78%，創下17個月以來最大單週跌幅。

愈發明顯的避險情緒，疊加全球央行降息走向高潮，推動黃金、債市行情一路走高。上週，黃金期貨價格連續三日上漲，週五一度衝至2522.50美元/盎司，創下歷史新高。債市方面，英國10年期國債價格飆升至2023年2月以來的最高水平。資管公司Generali Asset Management表示，特朗普的政策將增加美國債務負擔，對比之下更青睞歐洲國債。

板塊輪動持續，防守型資產受追捧

近期，估值回調依然是歐美市場的主基調。

一則，科技巨頭財報表現不佳，進一步觸發恐慌性拋售。芯片巨頭英特爾公佈Q2營收不增反降，全球大裁員15000人，8月1日當天股價暴跌26%。同一天亞馬遜財報下調Q3業績指引，也觸發股價下跌 8.8%。

巨頭增長前景堪憂，全球芯片股幾乎全線崩潰。歐股上週五收盤時，STOXX 600指數科技板塊的31只成分股集體收跌，ASM國際跌12.63%，阿斯麥控股跌11.18%，BE半導體實業公司跌9.34%跌幅第四大，羅技跌7.65%，意法半導體跌5.77%，英飛凌跌5.05%跌幅第九大，一週內科技板塊重挫超6%。

二則，全球最大經濟體顯露的疲軟跡象、央行貨幣政策紛紛轉向，也讓金融等多個板塊遭受重擊。美國最新發布的7月製造業PMI跌至八個月低點、失業率升至近三年新高，疲軟的數據引發市場對美經濟陷入衰退的擔憂，德意志銀行分析師Jim Reid上週五表示，風險市場的基本面越來越不穩定，美國新發布的低迷數據，加上科技公司財報大多悲觀，引發避險情緒。同時，英央行上週四宣佈降息25個基點，影響銀行息差收入預期，因而消息一出富時350銀行指數當日下挫6.1%，創2022年2月以來最大單日跌幅，富時藍籌100指數收跌1%。

板塊輪動還在繼續，但黯淡的經濟增長前景終結了小盤股的熱潮，標普英國小盤股指數上週四開始連跌兩日，累跌3.67%。

繼拋售大型科技股後，資金再從小盤股流向防禦型股票。上週，STOXX 600房地產指數漲2.70%，醫療保健指數漲0.44%，食品及飲料指數漲0.31%，電信指數漲0.18%。一般而言，在大盤表現不佳時，投資者往往轉向公共事業、食品飲料、醫療保健、不動產等持續產生穩定現金流的非週期性股票。

摩根大通7月31日發佈的月報指出，機構對小盤股的持續走高保持謹慎。相反，他們將繼續關注更多元的區域風險敞口。在英國和歐陸等地，可以發現更強勁的增長勢頭和更具吸引力的資產估值。此外，針對美國市場和政治風險的一些分散投資，也能獲取一些額外回報。

而分析師看來，至少在這個夏天，全球資本市場的動盪不安還會延續。惠譽解決方案旗下研究機構BMI的全球國家風險主管Cedric Chehab指出，人們沒有記住的一件事是，通常在7月至10月期間，股市波動性會出現季節性上升，特別是在美國和全球股市出現大幅反彈後，公司盈利情況好壞參半而估值很高，貨幣政策也依然偏向緊縮，因而這波拋售潮並非完全出乎意料。

英央行首降後，歐洲降息之路往何處去

此前，英央行在降息上一直表現出猶豫不決的姿態，但當地7月31日結束的議息會議上，英國貨幣政策委員會以5：4的多數票通過了將基準利率降低25個基點至5%的議案。這是2020年3月以來英國央行的首次降息，此前英央行的利率一直維持在20年來的最高點。

英國央行行長貝利表示，通脹壓力的緩和已經足以令央行在今天降息。

上海社科院世界經濟研究所助理研究員姜雲飛向21世紀經濟報道記者分析，促成英央行此輪降息的主要原因，首先是英國的通脹率已經回落至目標區間，5月和6月的通脹率都降到了2%，符合英央行的政策目標，其次是出於利差的考慮，歐央行在6月首次降息後，英央行一直沒有動作，英國的基準利率顯著高於歐元區，所以英央行選擇降息縮小利差，緩解對英國經濟的衝擊。

債市已對貨幣政策的轉向做出反應。上週五，10年期英國國債收益率已跌至3.827%，近一年來大跌14.29%。2年期英國國債收益率上週跌幅更達到7.97%，近一年來跌幅達27.16%。相應的，則是國債價格的一路上揚。

顯然，避險需求、央行降息，推動資金從股市、匯市流向債券市場，姜雲飛還補充道，工黨上臺執政後，推行的財政政策明確要減少政府開支、降低政府債務，也是有利於英國國債的價格優勢。

不過，議息會議後，貝利表示，不會向大家提供有關未來利率走勢的任何看法，但英央行需要確保通脹保持在較低水平，並注意不要降息太快或幅度太大。而票委5：4的票型也指向這是一次鷹派降息，謹慎、循序漸進將成爲下半年英央行行動的基調，這也預示英國國債收益率還會處於相對穩定區間。

歐元區的復甦前景和通脹狀況，則是市場的另一大關注焦點。

上週，歐盟統計局發佈歐元區二季度GDP初值，經濟增長超乎市場預期，GDP環比增長0.3%，與年初保持相同速度，超出預期的0.2%，同比增長0.6%。四大經濟體中，只有德國GDP環比收縮0.1%，經濟萎縮風險再度上升。

姜雲飛表示，歐元區二季度之所以能實現超預期增長，很大程度和法國、意大利、西班牙等國的亮眼增長有關，儘管最大“火車頭”失速，但法國、西班牙、葡萄牙、匈牙利等國的二季度同比增速都超過1%，尤其南歐增長較快主要和當地產業結構有關，服務業、農業佔主導，歐元區高利率對這些產業的影響不如製造業嚴重。

儘管二季度數據部分打消歐元區陷入衰退的擔憂，但市場對於歐央行9月份降息25個基點的預期爲“幾乎板上釘釘”。

一方面，凱投宏觀經濟學家Franziska Palmas表示，儘管歐元區Q2的增長好於預期，但近期調查數據的疲軟預示未來幾個月歐元區增速可能會放緩。

另一方面，姜雲飛認爲通脹數據也在爲進一步降息鋪路。雖然七月CPI有所反彈，但通脹水平整體還是在回落，加之市場基本形成利率下調的預期，都是支撐歐央行繼續降息的利好因素。

本週，將會發布歐元區6月零售銷售數據以及生產者價格指數（PPI），由此可以觀察區域消費表現以及通脹走勢。