歐股一線丨歐股走過“至暗一週”企穩反彈，恐慌情緒暫解而遠慮未消

21世紀經濟報道見習記者賴鎮桃 廣州報道

在經歷了歐洲議會選舉重創的“至暗一週”後，歐股終於短暫迎來“柳暗花明”。

當地時間上週五（6月21日），歐洲主要股指收跌，但一週走勢整體上揚，英國富時100指數週漲1.12%，德國DAX 30指數週漲0.90%，法國CAC 40指數週漲1.67%，歐元區STOXX 50指數漲1.41%，其中銀行股和能源股表現優於大盤。

歐股市場近憂暫解，但仍有諸多風險因素壓制反彈力度——6月30日，法國將舉行議會第一輪選舉，政壇不確定性還在擡高風險溢價；最新發布的歐元區PMI、商業景氣度等數據，顯示出歐洲經濟復甦放緩的跡象，但通脹依然棘手，可見未來歐元區的降息寬鬆之路並不平順，資本市場等待流動性放鬆還需更多耐心。

恐慌情緒暫消

早前歐洲政壇震盪帶來的負面效應，歐洲市場上週基本得到消化。

當地時間上週一和週二，市場迴歸冷靜，歐洲主要股指連續兩天反彈。6月18日，歐洲STOXX 600股票指數上漲0.4%，法國CAC 40指數也有相似幅度的回調，德國和法國債券之間的利差縮小，歐元保持穩定。

之後，英國、瑞士、挪威三大央行的利率決議動向，成爲市場關注的焦點。瑞士央行宣佈利率再次下調25個基點，英央行儘管按兵不動，但寬鬆信號更加明顯，也給市場釋放了一波樂觀情緒。

6月20日，瑞士MSCI指數收漲0.62%，英國富時100指數收漲0.8%，泛歐Stoxx 600收漲0.89%，創下一週高點，所有行業板塊全線飆紅，科技股漲幅領先，日內上揚1.8%，地產股走勢僅次於科技板塊，收漲1.7%。當日漲勢最爲兇猛的是“歐股十一羅漢”之首阿斯麥，被大摩看多，將其評級從“持股觀望”上調至“增持”後，股價跳漲5.3%。

興業研究匯率研究員餘律向21世紀經濟報道記者表示，隨着歐洲去通脹進程逐步推進，主流央行紛紛將降息提上日程。但由於步調分化，央行降息時點存在差異。英國央行暗示“首降”時點漸近，市場加碼英央行8月降息預期，英國股市上漲，英鎊匯率利率回落。挪威央行可能推遲到明年纔有寬鬆動作，挪威克朗受益於偏鷹的貨幣政策立場，在美元指數上行背景下走出升值的獨立行情。

擔憂法國“黑天鵝”再現

雖然上週歐股市場剛從“拋售潮”中恢復過來，但是投資者依然警惕法國政壇再生事端，尤其近期民調顯示，極右翼黨派國民聯盟支持率領先其他各黨派。

IG集團高級市場分析師Axel Rudolph表示，我們正在小心翼翼地復甦，但法國大選的波動性將持續到選舉當天。

法國興業銀行由Alain Bokobza領銜的策略師們上週三也表示，要不是因爲陡然出現與法國大選相關的風險，團隊已經顯著擴大對歐洲股市的風險敞口。因此，法興銀行將歐洲小盤股評級從超配降級至中性，同時預計英國央行很快就會降息，增加對英國債券的風險敞口。

上週，法國十年前國債小幅回落，但避險情緒依然濃厚。上週五，政治風險和政府赤字問題持續發酵之際，德法10年期國債利率差擴大3個基點至80個基點，利差收於2012年以來最闊的水平。一些投資者表示，這一差值還可能會升至100個基點。

餘律分析稱，受法國提前議會選舉引發的避險情緒影響，近期法國長端利率風險溢價擡升，10年期德法利差已經走闊至近十餘年來最寬水平。法國總統馬克龍所在復興黨面臨極右翼和左翼的“左右夾擊”。目前兩者也都難以獲得絕對多數所需的289個席位，在少數派政府的情況下，法國政局將變得更加“搖搖欲墜”。在兩輪投票前後（6月30日和7月7日），歐元將繼續面臨下行風險。

黎塞留集團首席投資官Alexandre Hezez表示，幾乎沒有行業或個股能從撕裂的政治氛圍裡受益，而風險最大的是那些與政治風險相關、貝塔係數較高、對法國和歐盟有大量敞口，同時債務水平高的行業。

換言之，銀行、交通基建、能源和公共設施等板塊，可能還要跟着法國政治走向坐“過山車”。同時，高盛建議，在短期內政治不確定性加劇的情況下，考慮醫療保健等防守型行業。

緊盯通脹指標

上週，歐元區發佈6月PMI指數，經濟復甦似乎再受挫折。

據標普全球與漢堡商業銀行公佈的數據，歐元區6月綜合PMI初值 50.8，創三個月新低。本就低迷的製造業PMI初值再下探，創6個月新低。服務業PMI初值 52.6，低於預期和前值，創3個月新低。

德法兩個大國的復甦前景，同樣不容樂觀。德國6月製造業PMI初值重跌至43.3，遠低於榮枯線。法國受內政影響，6月製造業、服務業PMI雙雙下滑。

歐元區經濟再度承壓，一定程度上爲貨幣政策寬鬆提供支撐，但前提是要考慮通脹。

餘律指出，歐元區經濟於今年初步入主動補庫的階段，與美國相比，受制於企業盈利和財政整頓，整體復甦動能可能偏弱。歐央行已開啓降息，然而其告誡後續不太可能連續降息，下一次行動可能在夏季晚些時候傳達。根據歐元區通脹持續和共同成分（PCCI）的領先性，8月前通脹回落將迎來一段平臺期，和歐央行短期觀望的立場相符。

歐央行已於6月6日邁出降息的關鍵一步，但國內通脹和工資仍然強勁，因而下半年歐央行的降息節奏和空間依然充滿變數。拉加德等歐央行主要官員多次表示，歐央行未來決策將繼續依賴薪資數據、核心通脹等潛在通脹指標。

值得關注的是，本週將發佈德國6月IFO商業景氣指數、歐元區6月經濟景氣指數等經濟晴雨表數據，藉此可進一步觀測歐元區復甦進程。此外，法國、意大利和西班牙將於本週五發佈6月的初步通脹數據，這些數據或爲歐元區最新的抗通脹進展定下基調，也爲市場捕捉歐央行降息路線提供線索。

目前，交易員預計歐央行今年還會有一次降息，年底前第二次降息的可能性約爲64%，低於6月議息會議前的近80%。

餘律認爲，爲克服去通脹艱難的“最後一英里”，無論是已降還是“要降未降”的央行在降息過程中都將謹慎爲之。

不僅是歐央行，暗示降息將近的英央行，在貨幣寬鬆的路上也會步步爲營。餘律表示，從庫存週期的角度而言，英國經濟正處於被動去庫往主動補庫切換的階段。需求回升、通脹下行波折的背景下央行大幅“放水”動力不足。英國部分年度價格協議（薪資談判、租金等）的4、5月通脹均超預期上漲，即使8月啓動降息，後續也將面臨坎坷，年內可能只有25～50bp降息空間。