七年了，中興通訊，藏不住了！

2018年，中興通訊（000063.SZ）遭遇美國全面制裁，幾乎走到業務崩潰邊緣。

中興過去嚴重依賴外部供應鏈，可以說，美國一卡脖子，中興就面臨生死危機。

最終，中興屈辱賠償10億美元，換來解禁。

這場危機成了中興通訊的轉折點。倒逼中興堅定走上自主可控之路！

2018年以前，中興通訊研發費用佔營收比重常年只有10%出頭，自2018年開始，逐年上升到了2023年，已經達到20.35%，2024年前三季度，進一步提升到20.7%。

到了AI時代，中興通訊的研發，終於“開花結果”。在算力服務器的深度佈局，讓中興通訊有了新的成長看點，也成爲公司歲末年初股價暴漲的核心邏輯。

現在，中興通訊全新成長邏輯是算力“新基建”。

怎麼理解呢？

人工智能產業，需要算力支撐，目前國內算力基建的主力就是移動、聯通、電信這三大運營商。

當前，運營商正開足馬力加大算力投資。2024年，中國移動算力開支爲475億元，較2023年上漲21.5%；中國電信雲/算力投資計劃180億元；中國聯通方面的具體數據不清楚，但公司曾表示會“適度超前、小步快跑”。

業內預測，2025年，運營商算力總投資規模或超過千億元，佔資本開支總額的1/3。

服務器是運營商算力投資需要採購最重要的方向之一。目前，中興通訊已經成爲三大運營商最大的供應商，且護城河極深。

2023年中興通訊在電信服務器市場佔有率高達23.03%，比第二名浪潮信息高了近9個百分點！

中興通訊能拿下運營商市場，離不開公司過硬的技術帶來的高性能和安全性。

中興通訊的產品能夠適配目前大部分AI服務器的應用場景，其R8500G5高性能服務器在AI性能上比之前提升了10倍；R6930G3型AI服務器能夠實現全部軟硬件自主、可控。

中心通訊用於服務器的ICT芯片是全資子公司中興微電子自研，目前7納米芯片已經實現了規模量產，算力效率比上一代產品高出4倍。

筆者總結爲“兩硬”：一是產品硬，二是腰桿子硬，用自家的東西，不再被人任意拿捏，保障我國算力基礎設施的安全。

二級市場對中興通訊前景持樂觀態度：自2024年末起，其股價漲幅超80%，市值達2000億左右，距歷史市值巔峰僅一步之遙。

不過，中興通訊仍然要面臨業績壓力。

中興通訊約60%的收入來自運營商業務。近年來，運營商加大算力投資，這對中興通訊的業績有積極影響。不過，從整體來看，各大運營商的總投資規模在減少。

2021年後，隨着國內5G網絡逐步建設完成，運營商相關投資下滑。

2024年，中國移動規劃投資1730億，同比減少21.6%；中國電信規劃資本開支960億，同比減少2.9%；中國聯通預計支出650億元，同比減少12.04%。

受此影響，2022年和2023年，中興通訊收入增長降至個位數，2024年前三季度，公司收入增長僅0.73%，淨利潤僅增0.83%，主營業務淨利潤下滑2.86%。

業內預計三大運營商在2025年的資本開支將繼續下降，降幅可能與2024年相當。

也就是說，中興通訊AI算力相關的業務正在逐步取得成果，但公司的業績基本面改善面臨挑戰。

接下來中興通訊比較好的狀態就是：穩住業績的同時，繼續堅持高研發投入。

科技領域講究慢工出細活，研發未必馬上見效。今天遙遙領先的華爲，2019年和2020年研發費用大幅攀升，分別佔到總收入的15%和15.9%。然而其盈利能力在那幾年並沒有顯著提升。

徐徐圖之，厚積薄發，只要保持作爲科技龍頭的研發底色，中興通訊的未來，終究是可期的。