七牛智能上市即“腰斬”：昔日“獨角獸”市場份額僅爲1.5% 三年多累虧超9億持續“失血”

來源：新浪證券

出品：新浪財經上市公司研究院

作者：坤

醞釀上市3年、背靠淘寶的音視頻雲服務商獨角獸七牛智能，卻逃不過上市即破發。

七牛智能對於資本市場的渴望由來已久，早在2021年，七牛智能曾向SEC遞交招股書計劃納斯達克上市，但彼時中概股赴美上市環境整體或並不適合，且在審查過程中七牛智能的經營業績表現也存在一定問題，2022年9月，七牛智能撤回了納斯達克上市申請，美股上市計劃並未能成行。

美股上市折戟，七牛智能又將目光投向港股市場。2023年6月、2024年3月、2024年9月，七牛智能在經歷了屢次失效屢次遞表後，終於在2024年10月在港股實現上市。

然而，一波三折上市後，七牛智能要面對的是上市即破發，即便是早期股東部分仍浮虧。10月16日七牛智能上市當天，股票發行價爲2.75港元/股，然而開盤僅爲1.6港元/股，盤中一度跌至1.14港元/股，上市當天跌幅達56.73%。而在之後的幾個交易日，七牛智能也沒能向上突破，截至10月21日收盤，股價僅爲1.17港元/股，還不到發行價的一半。

背靠阿里，曾經動輒數億人民幣融資拿到手軟的七牛智能，近年來業績表現卻頗爲慘淡，不僅收入規模難見增長，公司陷於虧損難翻身，三年多時間來累計虧損超9億，嚴控費用、裁員近40%試圖“降本增效”，但效果或並不佳。在音視頻雲服務市場中，七牛智能還要面對阿里雲、騰訊雲等互聯網雲廠商的直接競爭，2023年公司在整個音視頻服務市場的份額僅爲1.5%。

三年多累計虧損超9億、裁員近40% 昔日“獨角獸”市場份額僅爲1.5%

上市即破發背後，七牛智能近年來慘淡業績表現或難逃其咎。

據招股書顯示，2020-2024年一季度，七牛智能實現營業收入分別爲10.89億元、14.71億元、11.47億元、13.34億元、3.42億元，實現同比增長分別爲32.03%、35.06%、-22.01%、16.27%、26.39%。可以看出，2022年七牛智能突然出現業績下滑，而2023年之後即便收入規模迴歸增長，但增幅明顯遠不如前，收入規模相比2021年仍然存在一定差距。

收入難以突破，但七牛智能的虧損卻在持續擴大。2019-2024年一季度，七牛智能的歸母淨利潤分別爲-1.71億元、0.99億元、-2.20億元、-2.13億元、-3.24億元、-1.48億元，其中僅2020年曾實現過盈利，而自此之後由盈轉虧，且虧損幅度不斷加深。近三年多時間來，七牛智能已經累計虧損超9億元。

但實際上，近年來七牛智能已經在較爲嚴格地控制費用支出。2021-2024年一季度，七牛智能的銷售及行銷費用分別爲1.93億元、1.47億元、1.39億元、0.27億元；行政費用分別爲1.20億元、1.11億元、1.36億元、0.31億元；研發成本分別爲1.43億元、1.29億元、1.28億元、0.31億元。

不僅如此，七牛智能還存在裁員，或試圖“降本增效”。據招股書顯示，2021-2024年一季度，七牛智能的全職僱員人數分別爲631人、438人、390人、388人，相比2021年或裁員接近40%。

從業務方面來看，七牛智能是一家音視頻PaaS服務商，公司主要產品及服務包括音視頻解決方案MPaaS與基於MPaaS能力及利用低代碼平臺的場景化音視頻解決方案APaaS。其中，MPaaS解決方案包括內容分發網絡、對象存儲平臺、互動直播產品等，開發性較強；而APaaS解決方案相比於前者能夠簡單部署，實現不同功能的快速調用。

身處音視頻雲服務賽道，七牛智能也曾位列“中國雲服務行業獨角獸排行榜”中。但實際上，昔日獨角獸的市場份額卻並不高。近年來，音視頻雲服務市場處於快速增長中，根據艾瑞諮詢，2023年中國音視頻雲服務市場規模爲915億元，預計於2028年將達2405億元，複合年增長率21.3%。用戶對音視頻內容及服務的需求逐步增加且快速變化，需要更具一體化及延展性更強的雲服務支撐。

而2023年，七牛智能的收入佔整個音視頻雲服務市場僅有1.5%。分類來看，音視頻PaaS雲服務的市場份額爲5.8%，而排名第一的競爭對手A 市場份額爲17.0%，遠超七牛智能。而排在後面的競爭對手C、D市場份額分別爲5.7%、4.3%，和七牛智能的差距並不大。根據附註中的資料推斷，競爭對手A、B、C分別爲阿里雲、騰訊雲、百度智能雲，互聯網雲廠商入局，在方方面面都更有優勢。而七牛智能在音視頻APaaS雲服務的市場份額爲14.1%，排在前面的競爭對手B則擁有16.6%的市場份額。

上市即“腰斬” 背靠阿里融資曾拿到手軟但持續“失血”

昔日的獨角獸七牛智能，在上市之前也曾備受各路資本熱捧。據天眼查顯示，從2012年到上市之前，七牛雲完成了6輪融資，投資方包括經緯創投、啓明創投、淘寶中國、雲鋒基金等，其中E輪、F輪融資金額均達10億人民幣，估值也水漲船高。

值得關注的是，七牛智能與阿里的關係頗爲微妙。一方面，七牛智能在阿里雲也入局的PaaS賽道存在競爭關係，但同時淘寶中國也是七牛智能的重要客戶與供應商資源；而在股權層面，淘寶中國目前是七牛智能的第二大股東，當前持股比例爲16.27%，與創始人16.52%的持股相差無幾。

從融資頻率來看，基本每隔2-3年，七牛智能就能夠獲得數億元人民幣級別的融資，一直以來靠着融資“補血”，但公司實際上並不具備自身“造血”能力。自披露財務數據以來，七牛智能基本均在“失血”，其中2019年、2021-2024年一季度經營性現金流淨額分別爲-0.9億元、-0.91億元、-0.71億元、-0.04億元、-0.06億元。

一直以來持續虧損、“失血”，或也讓資本市場投資者對七牛智能難言信心，上市當天破發56.73%，至今相比發行價仍“腰斬”，也就不足爲奇。