權益基金新發規模創五年新低，壓哨發行頻現是有意爲之還是無奈之舉？

“好賣的基金馬上就推了，但有些不好賣的（產品）拖到最後一刻不得已才發。”華南一位市場部人士告訴第一財經，在市場表現不佳或預期不受歡迎的情況下，會把一些不好發的產品推後，但必須得在批文到期前消化。

今年以來，市場反覆下探，權益類產品面臨的募集壓力較大，新發規模萎縮明顯。Wind數據顯示，截至9月23日，權益類產品的發行規模爲1367.59億元，爲近五年同期新低，佔比也降至16.5%。

但第一財經注意到，在此背景下，權益類產品壓哨發行的案例有所增多，華安景氣回報、中銀數字經濟、財通醫藥健康等多隻產品均逼近逾期“紅線”才啓動發行。在業內人士看來，在市場不佳的情況下，壓哨發行或許也是無奈之舉。不過，站在當前時點而言，A股進一步下行空間十分有限。

壓哨發行案例增多

今年以來，A股市場持續調整，上證指數短暫上衝至3174.27點後步入下行區間，並陸續跌破2900點、2800點整數關口，9月18日甚至下探至2689.7點。截至9月23日收盤，上證指數走出日線四連陽，定格在2748.92點，年內跌幅收窄至7.2%。

在市場持續磨底的背景下，權益類產品在發行端整體降速。Wind數據顯示，截至9月23日，以基金成立日計算，今年以來共有844只新基金（僅計算初始基金，下同）成立，總髮行規模達8289.82億元。

其中，權益類產品（包括股票型和混合型基金）的發行規模爲1367.59億元，較去年同期減少四成，且爲近五年來新低。此外，這一規模佔總量的比重爲16.5%，而過去五年同期均在30%以上。此外，從過去十年的全年維度數據來看，權益類產品佔比最低的是去年的25.46%，相較而言也有一定差距。

不過，從月度角度來看，9月雖然還未結束，但9月以來新基金募集規模已達619.79億元，較上月增加18%。同時，還有43只基金正處於發行期，其中36只爲權益類產品，佔比已經超過八成。在業內人士看來，儘管新基金髮行市場整體回暖尚需時日，但已呈現出向好趨勢。

不過，第一財經查閱相關資料發現，正在發行的權益類產品中，“醞釀”了170天以上才啓動發行的產品有22只之多，佔比超過六成。按照監管規定，新基金獲得“準生證”後，6個月之內要安排發行計劃併發出發售公告。

換言之，這些產品是近乎逼近逾期“紅線”才推向市場。而在年內成立的權益類產品中，“壓哨”發行的案例也並不少。據第一財經不完全統計，在已有數據的497只權益類產品中，從獲批到發行超過160天的產品有136只，佔比（27.36%）超過四分之一。而去年同期成立的490只權益類基金中，獲批後接近6個月才發行的產品數量爲119只。

以華安景氣回報爲例，該產品在去年12月14日獲批，直到今年6月14日才啓動發行。中銀數字經濟、財通醫藥健康、易米鑫選品質等產品也是類似情況，均是“耗盡了”時限才進入市場。

值得注意的是，在前述已經成立或正在發行的產品中，東方紅智享三年持有、安信遠見穩進一年持有、華泰保興吉年晟一年持有等十餘隻“準備時間”甚至遠超6個月的產品也選擇進入市場。

如東方鑫裕穩健一年持有在2021年3月2日獲得註冊批覆（證監許可[2021]639號），今年3月15日獲得延期募集備案的回函（機構司函[2024]483號）准予募集註冊，最終在9月13日啓動發行。

市場下行空間有限

“現在的市場情況下，一線銷售難度很大，發行過程中需要調動更多的資源、花費更大的成本，才能努力實現保成立的目標。如果市場能有所回暖，產品成立的難度也許會小一些，因此會盡可能晚地安排發行節奏。”前述華南市場部人士說，在市場不好的情況下“壓哨發行”或許也是無奈之舉。

“新基金在獲批後，基金公司可以在6個月內自行決定產品的發行時間，如果沒發就會形成超期未募產品。這種產品可以向證監會申請延期募集一次。”滬上一位基金產品部人士對第一財經表示，理論上而言是這樣，但自己公司並未實操過相關案例。

另一位頭部基金公司人士也有類似解答。“募集期結束前，基金管理人可以向監管部門提出申請，如果產品本身有實質性變更，就重新走審批流程；如果沒有，則備案即可。”但他認爲，從鼓勵發展權益投資和珍惜產品資源的角度，並不鼓勵這樣的延期募集行爲。

那麼，站在當前時點，市場是否真的進入向好趨勢？在前述頭部人士看來，美聯儲降息超預期落地，“國家隊”資金持續注入A股提供更多支撐，諸多行業的週期底部也已經企穩，或許市場的回暖就在前方。

“投資者對宏觀基本面和上市公司業績預期較爲充分，而對政策的預期在逐步增強，因此，A股市場繼續下行空間不大。”摩根士丹利基金分析人士對第一財經表示，A股市場未來一段時間最主要的驅動力爲政策。當前可期待的政策主要爲兩類，一類爲宏觀政策，主要是貨幣政策，儘管短期預期落空，但年內兌現概率很高，另一類爲產業政策，主要是地產放鬆政策和刺激消費政策，直指當前內需不足的問題。

該分析人士進一步指出，未來仍有很大希望看到積極的貨幣政策落地，這是支撐市場的重要力量。在其看來，美聯儲降息落地，但降息幅度超預期，這是上週最重要的宏觀變量。對於A股而言，帶來兩方面的積極影響，一是人民幣持續升值，有效緩解了外資流出的壓力，國內企業結匯意願也在增強；二是美聯儲降息打開了國內政策的操作空間，爲未來國內貨幣政策的持續放鬆提供了有利條件。

招商基金有關投研人士則表示，市場未來走勢仍需更有力的政策舉措扭轉，在此之前指數預計以弱勢震盪爲主。“在宏觀環境出現有力進展之前，回調佈局低風險特徵的穩健紅利股，以及政策產業催化密集的低估成長仍是較優選擇”。