少賺1萬億,史上最遺憾的一筆投資

退得好,纔是真師傅。

來源 |投資界

作者 |周佳麗

“Masa先生,你能想象,如果今天你是英偉達最大的股東會怎麼樣?”

這是上週英偉達日本峰會上,黃仁勳問起孫正義(Masayoshi Son)的一句話。

話音剛落,孫正義抱住黃仁勳,假作痛哭狀——

原來他曾經是英偉達最大的股東,一度持有英偉達近5%的股份,卻在2019年清盤退出。

圖源:英偉達官網

英偉達,無疑是近年全球最炸裂的存在——

股價5年暴漲數十倍,最新市值已經衝破3.6萬億美元,成爲人類歷史上市值最高的上市公司。

這也意味着,孫正義在2019年出售英偉達股票時,錯過超1500億美元(超1萬億元人民幣)的潛在收益。

短短5年,滄海桑田,孫正義追悔莫及。

“想起那些我錯過的事情,真是令人沮喪,我好後悔賣掉英偉達股票。”

他將英偉達視爲其投資生涯中一項重大失誤:

“錯過了一條大魚”。

孫正義的反思,讓那個最樸素的道理變得更加深刻——

投得好,不如退得好。

01

孫正義後悔錯過英偉達少賺1萬億

孫正義曾經有三次機會成爲英偉達的大股東。

2016年,孫正義掌舵的軟銀集團以320億美元的價格現金收購了英國芯片巨頭ARM,如此大手筆被外界稱爲一場“絕命豪賭”。

一個月後,孫正義將黃仁勳(Jensen Huang)請到了家中的院子裡,一場私密對話展開——

“Jensen,市場不瞭解英偉達的價值,未來一定會顛覆所有人認知,但市場並不理解這一點。

你還需要再痛苦一段時間,因爲你正在創造一個未來。”

“我已經收購了ARM,現在我想買下英偉達。”

孫正義提議,借錢給黃仁勳,聯手買下英偉達,將公司私有化。

按照他的設想,一起將英偉達私有化,掌門人黃仁勳繼續帶領英偉達前進。

不過,談判因黃仁勳的拒絕而告終。

十年過去,黃仁勳笑說:

“我現在非常後悔當時沒有要你的錢,那確實是一個千載難逢的好機會。”

之後是醞釀ARM與英偉達合併。

2020年,由於投資釀下了的巨大虧損,ARM被孫正義擺上了貨架,最終擬出售給英偉達。

這年9月,談判順利並已接近尾聲,交易價格達到400億美元。

用黃仁勳的話來說,“那是另一個美好的願景”。

只是這一嘗試還是以失敗收尾,合併沒有得到監管批准。

最讓孫正義懊惱的是2019年清空了英偉達所有股份。

2017年,軟銀從公開市場以40億美元的價格買入英偉達股票,持股近5%一度成爲英偉達最大股東之一。

然而兩年後,軟銀以70億美元價格賣掉了所有英偉達的股票。

出乎意料的是,短短五年時間,英偉達顛覆了所有人的想象——

在AI投資熱潮下,股價一路高歌猛進,一度登頂成爲世界上最有價值的上市公司。

回過頭來看,孫正義拋售清空的決策無疑是一個巨大的失誤,成爲他心中最大的遺憾。

按英偉達目前的價值計算,孫正義5年少賺了超1500億美元(約超一萬億元人民幣)。

落差之大顯而易見。

今年軟銀年度股東大會上,孫正義直言後悔賣掉英偉達的股票:

“我不得不含淚拋售英偉達股票,因爲當時軟銀的投資工具願景基金覺得有必要鎖定回報。這條溜走的魚很大。”

02

英偉達史上最強逆襲

2019年前後發生了什麼?

一切從黃仁勳說起。

祖籍浙江省青田縣,黃仁勳1963年出生於中國臺灣。

30歲那年和另外兩個合夥人聯合創立了NVIDIA英偉達,立志於圖形芯片市場。

1999年,這家名不見經傳的創業公司在納斯達克IPO上市。

這一年,英偉達推出了全球第一款GPU——GeForce 256。

這標誌着現代GPU的誕生,也是英偉達從圖形處理向更廣泛計算領域擴展的開始。

很長一段時間裡,遊戲是英偉達的重頭業務。

2012年左右,AI技術開始嶄露頭角。

黃仁勳敏銳地捕捉到了這個趨勢,他認爲AI將是未來科技發展的重要方向。

於是,英偉達漸漸將重心轉向AI芯片的研發。

此後的10多年裡,伴隨遊戲、AI的發展,英偉達高歌猛進。

2017年末時,英偉達已經有10餘個季度業績超出華爾街預期。

這一年加密貨幣大漲,用GPU挖礦給英偉達送來了一筆橫財,市面上可謂是一卡難求。

到2018年三季度末,英偉達股價兩年大漲了7倍。

但在這之後,英偉達進入暴跌模式——

加密貨幣熱度衰退,導致中端顯卡Pascal系列渠道庫存過剩。

投資者也對利率上升、全球經濟放緩以及半導體需求下降表示擔憂;

與此同時,英偉達財報表現低於預期。

種種因素導致市場大規模拋售。

2018年10月起的三個月,英偉達市值蒸發58%。

2019年,英偉達開始補強數據中心業務,並跨出了關鍵性一步——

斥資69億美元收購了芯片公司Mellanox——加速計算網絡解決方案的佼佼者。

全球一半以上最快的超級計算機都來自於它。

將之收入囊中,無疑進一步擴大了英偉達在數據中心和網絡領域的影響力。

到2020年,英偉達的收入再度實現了增長。

次年3月,英偉達業績超越市場預期,其中數據中心營收同比增長了124%。

11月底,英偉達股價又在短短一年半時間裡大漲了3倍。

2022年第一季度,其數據中心業務的收入首次超越了遊戲,成爲英偉達新的營收支柱。

這些年,黃仁勳一再表示:

“英偉達不是遊戲公司,它將推動下一個AI大爆炸。”

他更想做AI浪潮中的“賣鏟人”,成爲AI浪潮的推動者、加速者。

如他所願,2022年ChatGPT的發佈引爆了人工智能,英偉達的股價也隨之兇猛飆漲。

在2023年6月一舉跨越了1萬億美元市值大關;

2024年2月再突破2萬億美元;

2024年6月成功達到3萬億美元;

現在更是已經衝破3.6萬億美元。

浮沉二十多年,英偉達登頂全球最強上市公司,一直堅守的黃仁勳也成爲全球科技圈最有權勢的男人。

但在孫正義看來,英偉達仍然“被低估”。

如此巨大的回報誘惑,也難怪當黃仁勳不斷提起往事時,孫正義直言“扎心”。

03

“退得好纔是真師傅”

這些年,我們見證了許多賺錢與虧錢的故事。

有人保守策略,小賺了就退;

有人執着於IPO的回報神話,不料上市即巔峰;

也有人堅定持有,陪伴公司浮沉幾多年,最終賺到了大錢。

眼界與魄力之間,一切的核心都指向了——何時退出。

回望中國創投江湖,一個個精彩的退出瞬間躍然眼前。

印象深刻的是ofo。

共享單車是移動互聯網時代最後一波風口,各路玩家殺紅了眼。

最終摩拜和ofo佔據了市場95%的份額,兩家打得不可開交。

2017年,ofo和摩拜曾爲合併展開了實質性的談判,但無疾而終。

結局如大家所見,ofo、摩拜雙雙隕落,無一倖免。

後來,ofo早期投資方金沙江創投朱嘯虎在一次採訪中感慨:

“確實非常遺憾。

中國互聯網商業史上,這可能是唯一一個因爲合併談判失敗造成第一、第二名全部沉落,第三名翻盤的案例。”

2017年12月,眼看合併無望的朱嘯虎以最新一輪估值20%的溢價(相當於34億美金),把股份賣給了阿里巴巴,從而實現完全退出。

而其他近20家投資機構幾乎全部栽了跟頭。

相似的一幕發生在餓了麼。

2011年,投資餓了麼數百萬美元,金沙江創投在餓了麼被阿里巴巴95億美元收購後,數十倍回報退出。

當時,朱嘯虎在朋友圈裡難掩喜悅:

“在三國大戰全面爆發前,先讓財務投資人全身而退,這點必須感謝阿里BABA。”

另一個頗爲典型的退出來自“風投女王”徐新。

2018年,由徐新執掌的今日資本參與了Manner咖啡的首輪融資。

到2020年底持股已達44.75%,是Manner大股東。

2021年6月,Manner完成2億美元融資,估值超過20億美元,相比兩個月前的那一輪增長了近一倍,勢頭正猛。

令人意外的是,大股東今日資本卻在此時瀟灑離場了,締造一場home-run級的回報——

當時從工商層面來看,今日資本已經完全退出Manner,老股由H Capital和Coatue接棒。

根據《晚點LatePost》,撤出Manner時,今日資本拿到了約7億美元的高額回報。

行至當下,“投得好,不如退得好”已經是老生常談。

朱嘯虎曾透露金沙江創投內部的一個策略——

如果企業還在高增長階段,增長50%以上,就繼續持有;

如果增長低於20%,就要擇機退出。

但最完美的退出機會一定是稍縱即逝的。

時易世變,幾分功力,幾分運氣。

· END ·

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