社融數據信號積極，降息降準預期再起，10年期國債再次下破2.1%

財聯社11月12日訊（編輯 李響）近日，央行發佈了2024年第三季度中國貨幣政策執行報告，將推動物價合理回升放在更爲重要的位置，同時強調加大逆週期調節力度，保持市場流動性合理充裕。

在對物價的表述上，央行在Q3貨政報告中刪去了“維護價格穩定”，繼續強調“把推動價格合理回升作爲把握貨幣政策的重要考量”。

“這顯示推動物價回升在貨幣政策中的重要性明顯提升”，國盛固收首席楊業偉認爲，“相較於二季度貨政報告和9月份政治局會議，整體措詞更爲積極”。貨幣政策推動價格合理回升的工具，主要通過降低利率、促進銀行增加信貸投放等，後續寬貨幣政策的預期引導較爲明顯。

同時，隨着化債政策的落地，11-12月或要集中發行2萬億地方專項債用於置換隱債，保持流動性合理充裕是配合財政發債的一項重要工作，華西首席經濟學家劉鬱認爲，面臨11-12月的發債小高峰，央行可能繼續降準0.25或0.5個百分點，以及通過購債、買斷式回購投放中長期資金等方式穩定資金價格。

此外昨日社融數據顯示，受企業中長期貸款與票據融資不及預期拖累，10月新增社融低於預期，但居民貸款同比多增，顯示地產週期對實體經濟融資需求的拖累下降。

不少分析人士指出，從實體融資收縮意願仍然偏弱來看，中期維度貨幣政策仍需繼續寬鬆，考慮到財政政策年內新增力度不大，或有增量2萬億地方債用於置換隱性債務但對債務增速推升有限，以及長端債券收益率前期有所上行，雖然交易機會可能有限，但債券配置窗口始終開放。

從市場表現來看，今日國債期貨市場集體高開高走，並一度快速拉昇。截至11時，30年期國債主力合約上漲0.43%報113.4元，自11月份以來累計漲幅達到1.64%。

國債市場表現也整體趨強，10年期國債再破2.1%關口至2.085%，下行1.5bp，5年期國債下行幅度最大達2.75bp至1.7025%。

多位業內機構人士表示，儘管近期風險偏好的修復和增量逆週期調控政策的落地給債市帶來了一定的調整壓力，但在支持性貨幣政策的方向下，債市整體趨勢短期難以逆轉，年內震盪市或將維持，回調就是較好的配置時機。

天風固收首席分析師孫彬彬認爲，從政策信號觀察，外圍不確定性和國內宏觀壓力或有影響，但並不會改變貨幣寬鬆的方向，包括降息的可能性。在央行新框架下，預計11月或有一次降準，明年上半年或有一次降息。

浙商宏觀團隊也表示，從穩增長和穩物價的角度看，我國貨幣政策寬鬆力度可能加大。其中，降準幅度和頻率可能加大，當前至2025年末共計仍有160BP的降準空間，2025年實際落地可能超100BP，同時降息也將繼續發力，可能兼顧匯率形勢擇機選擇，幅度超20-30BP。

隨着全年政策基調確定以及政府債券逐步發行，以降準降息爲代表的貨幣寬鬆操作將陸續推出，中信證券團隊表示，疊加高基數和外需走弱導致的經濟增長回落，配置資金或將逐步入場，10年期國債利率料將重回趨勢性下行，明年最低點或接近1.6%~1.8%區間。