7月金融數據公佈前夕票據利率全線下跌，什麼信號？8月信貸需求依舊弱，15日降準降息預期擡頭

財聯社8月12日訊（記者 樑柯志）8月12日早盤票據市場數據顯示，票據市場主要品種全線下跌，其中，國股行6個月、3個月直貼利率分別爲1.15%、1.52%，城商行6個月、3個月直貼利率分別爲1.27%、1.64%，均低於7月同期的利率水平。轉貼利率趨勢基本一致。

當日，普蘭金融發佈觀點認爲，本週信貸數據公佈，或將激發市場悲觀情緒，票據市場買盤配置需求將穩步釋放。

8月12日，北京某頭部券商銀行業分析師對財聯社表示，票據市場主要買方就是大中型銀行，如果7月信貸數據引發市場悲觀情緒，可能會蔓延到非銀機構，從而進一步影響市場交易行爲。

該人士表示，8月以來票據利率雖然較7月底有所反彈，但近期趨勢依然走低，顯示銀行信貸需求弱、票據衝量情況持續。

財聯社記者發現，7月份雖然是信貸小月，但作爲下半年首月，金融數據的走向和趨勢信息依然引發市場關注。

近日，中金、銀河和光大等多家機構就7月數據發佈報告，預測7月本幣貸款增速在8.7%—8.9%之間。

光大證券分析師王一峰觀點較爲悲觀，預計7月新增人民幣貸款不足3000億，同比少增。認爲現階段通脹延續低位運行，企業端盈利增長相對承壓，投資再生產節奏有所放緩，有效融資需求不足仍是制約信用擴張的主要矛盾，貸款增長“量縮、價降、險升”壓力擡頭，信用活動難於尋求“量價平衡”。

不過，銀河證券首席經濟學家章俊則認爲，7月地產銷售回升、“擠水分”效應邊際減弱，居民中長貸款有所改善，信貸派生力度增加，預計M1\M2增速可能企穩回升。

信貸需求不足，無法繞過票據

上述多家機構和分析師認爲，即使對信貸總量的考覈弱化，但票據還依然會是彌補信貸總量不足的主要工具。

光大證券報告顯示，7月底1M期票據貼現再次出現零利率情況，分析師王一峰認爲，機構低價收票衝量一致性比較強，預計7月票據融資高增長，對信貸和社融有較強的支撐，甚至不排除出現佔比“畸高”的情況。

王一峰預計，伴隨着對公貸款季節性回落，7月票據增量爲1753億，環比6月多增1438億。

銀河證券章俊分析也認爲，觀察到石油瀝青裝置開工率處於歷史低位、水泥發運率下行，基建可能尚未提速，同時7月票據利率處於較低水平，月末快速下行，票據衝量現象可能依然存在。

由此預計票據佔比並不低，具體來看，章俊認爲7月企業貸款約4500億元，其中短貸-2800億元，中長貸4000億元，票據融資3300億元。

從1月以來，中金公司8月9日報告圖表顯示，代表性指標6個月期票據貼現利率從2.0%水平一路下跌，至目前1%左右水平。

對於本週最新的市場情況，上述頭部券商銀行業分析師表示，票據市場主要買方就是大中型銀行，如果7月信貸數據引發市場悲觀情緒，可能會蔓延到非銀機構，從而進一步影響市場交易行爲。

不過，普蘭金融8月12日觀點認爲，考慮到本週繳稅截止疊加MLF到期，將對資金流動性形成擾動，資金成本難以下行，預計票據利率或將繼續下行，但幅度有限。

三大因素疊加在8月15日，降準降息概率上升

市場資金也是金融市場交易預期重要因素，8月11日，信達證券分析師李一爽表示，本週（8月12日-16日）政府債淨繳款規模將由上週的4767億元上升至6134億元，創去年11月以來新高，且主要集中在8月15日。

不僅於此，8月15日還是MLF的到期日，而此前《金融時報》指出後續月中15日的MLF操作存在不續做的可能；此外，8月15日還是繳稅截止日和中旬繳準日。

李一爽認爲，考慮大行融出的隱性約束放鬆以及非銀槓桿的擡升，外生因素對資金面的擾動加大，在稅期、政府債繳款與MLF到期等多重因素共同影響下，資金面的波動可能加大，需要投資者謹慎應對。

在對7月、8月金融數據和經濟形勢分析之後，多家機構認爲央行降準降息的空間和概率在進一步提升。

從市場資金面來看，王一峰分析認爲，雖然8月MLF到期4010億，但是9-12月仍有4.28萬億MLF到期，不排除央行通過降準等方式對衝縮量，同時也可以淡化MLF中期政策利率色彩。

在外部制約因素上，章俊認爲，美國7月失業率意外上升導致連鎖反應，十年期國債收益率快速回落到3.8%，中美利差快速收窄，匯率對降息的壓力階段性解除，爲振興經濟，包括PSL重啓且利率可能下調30個bp。

綜合來看，中信證券發佈8月12日研報表示，《2024年第二季度中國貨幣政策執行報告》認爲外部帶來的不利因素增多，國內有效需求不足，預計下半年貨幣政策將保持支持性立場，降息和降準均有可能。

同時，《報告》要求“深入挖掘有效信貸需求”，認爲央行將在防空轉的同時推動銀行增加有效貸款投放，下半年社融和M2同比增速下滑斜率或趨緩。