生豬去產能步入尾聲，龍頭豬企率先上岸｜“預”見半年報

21世紀經濟報道記者董鵬 成都報道7月15日，溫氏股份盤中漲幅一度超過6%。

前一日晚間，該公司發佈2024年上半年業績預告，預計盈利12.5億元至15億元，較上年同期46.89億元的虧損額大幅改觀。

至此，包括牧原股份、新希望在內的頭部養殖企業半年度業績全部出爐，均於今年二季度實現扭虧。

同時，以Wind劃分的26家豬產業公司作爲樣本，還可以清晰地看到全行業盈利範圍的擴大。據統計，今年一季度，上述樣本公司的盈利佔比爲38%。而截至目前，已經披露業績預告的22家公司中，二季度盈利企業佔比已經升至63.6%（業績預告下限）。

究其原因，既有豬價上漲的帶動因素，也與上半年各家企業內部挖潛，成本實現大幅下降有關。

需要指出的是，除了來自價格、成本的變量因素外，出欄情況不僅會對企業利潤規模構成影響，也可以當作觀察供給端釋放的參考。

而從上述角度來看，下半年各家生豬養殖企業的出欄大概率會出現分化。

綜合定期報告、調研紀要、賣方測算和業內人士反饋等多方信息，21世紀經濟報道記者瞭解到，下半年牧原股份、溫氏股份出欄量存在一定環比提升空間，而結合全年出欄指引與上半年完成情況來看，新希望、天邦食品的下半年出欄量則可能會環比下降。

豬價漲、成本降

對於今年二季度豬價的反彈，業內早有預期。

因爲，根據母豬存欄量、育肥週期等數據可以測算出未來一段時間的供給，去年末機構推算的出欄高點就是今年4月前後。

從上半年豬價走勢來看，也是自2月末達到13.7元/kg低點後明顯反彈，並於今年5月下旬上漲提速，直至今年6月中旬漲破18.5元/kg。

上述豬價走勢，決定了生豬養殖類企業的盈利趨勢。

以牧原股份爲例，公司一季度虧損23.8億元，半年度業績預告則顯示，上半年整體實現7至9億元的淨利潤，相當於二季度淨利潤超過30億元。

進一步拆分至單月經營情況，則可以看出公司6月銷售均價達到每公斤17.73元，遠高於今年4月、5月的14.8元和15.52元。相當於，上述超過30億元的淨利潤絕大部分來自於今年6月。

這也非個例，產品漲價是企業盈利增長確定性最強的邏輯，在二季度豬價跨過行業平均成本線後，行業盈利面顯著擴大。

以Wind豬產業爲例，今年一季度，26家樣本公司中僅有10家公司淨利潤爲正。

而截至目前，已經披露業績預告的22家公司中，按照業績預告下限計算，二季度實現盈利的公司數量增加至14家。

需要指出的是，由於生豬行業逐月披露銷售數據、市場關注度較高，在今年4月扭虧初期，部分頭部企業便已經率先對外宣佈達到盈虧平衡。

“從目前看，4月份公司整體已經轉爲盈虧平衡了，是非常好的信號，特別是公司的後備母豬轉固成本，未來還有一個快速的下降空間。”新希望副總裁陳興垚前期接受調研時指出。

最終，包括該公司在內的頭部養殖企業全員實現扭虧，其中出欄量規模越大的公司，盈利改善越明顯。

據統計，A股市場出欄排名第2至4位的溫氏股份、新希望、ST天邦，二季度淨利潤分別達到24.86億元、7.34億元和2.16億元（按預告利潤下限計算）。

其中，溫氏股份、新希望二季度實現扭虧，ST天邦則是實現主營業務的扭虧。因爲後者一季度利潤受到了10.4億元投資收益的影響，使得公司當期盈利爲正，但是從扣非後利潤來看，該公司二季度至少實現1.6億元以上的盈利。

而除了豬價上漲的帶動外，還有一個不容忽視的成本因素。

與2023年下半年和2024年年初相比，今年頭部養殖企業的單位成本多有明顯下降，進而帶動其利潤空間進一步擴大。

歷史調研紀要顯示，今年1～2月牧原股份生豬完全成本爲15.8元/kg，到今年6月時已經降至14元/kg。

溫氏股份，2023年肉豬養殖綜合成本爲每斤8.15元，今年1月降至7.8元～7.9元，到今年5月再次降至7.1元。

相當於，僅僅上半年，以上兩家龍頭便通過降本的方式，爲企業自身貢獻了每公斤1.6元～1.8元的利潤增量。

疊加二季度豬價每公斤3元左右的上漲，共同組成了養殖企業盈利的主要來源。

此外，各家頭部養殖企業還普遍預計，下半年其成本依舊存在一定下降空間，比如牧原股份便希望到年底將成本進一步降至13元/kg。

出欄量或將分化

“考慮到能繁存欄情況，可能只有少數公司下半年出欄量可以實現增長。”某大型養殖企業人士近期指出。

這並非空穴來風，對比定期報告、調研紀要、賣方測算等多方信息，也可以看出目前養殖企業下半年出欄量的差異。

從出欄量規模最大的牧原股份說起。該公司上半年生豬出欄量爲3238.8萬頭，並“預計2024年全年生豬出欄區間爲6600萬～7200萬頭”。這相當於，牧原股份下半年出欄量將至多出現環比22%的增長。

出欄量排名第二的溫氏股份，並未公開給出全年出欄量指引，但是中金預計其全年出欄規模爲3000萬頭。結合上半年已經完成情況來看，下半年也存在小幅增長的可能。

新希望、ST天邦的出欄量，下半年則可能會環比下降。其中，新希望全年計劃出欄1500萬頭，上半年已經完成868.86萬頭。

“2024年全年，公司計劃出欄600萬頭，同比降低15.73%，仔豬出欄佔比依市場環境及公司經營狀況動態調整。”ST天邦在長期業績說明會上指出。

不難看出，下半年相關上市公司的出欄量很大概率會有所分化，並非所有企業都能最大程度享受到豬價上漲的紅利。

此外，將上市養殖企業組成觀察樣本，也可以對下半年豬價運行帶來一定參考。比如下半年如果供應整體處於縮量狀態，豬價自然也會獲得較強的支撐。

“目前業內主要是在看豬價能否到20元，對此有一部分人的預期比較樂觀。”上述養殖行業人士近期與記者交流時反饋稱。

曾經準確預測今年4月生豬出欄高點的廣發期貨，近期根據母豬存欄量、月度母豬分娩指標等數據更新的測算結果顯示，下半年月度肥豬出欄量預計明顯小於上半年，同時肥豬出欄下降的趨勢將延續至7月，後續即便出欄規模會有所提高，但是將難以回到上半年的高位。

期貨市場的遠月合約，則是包括養殖企業、投資機構等各類市場參與者，基於當前已知信息“投票”得出的預期價格。

截至7月15日收盤，反映今年11月豬價預期的2411合約結算價爲17.85元/kg，雖然不及當前生豬現貨價格，卻依舊處於養殖企業較好的盈利價位上。

總體上看，下半年養殖企業出欄情況會出現明顯差異，整體供需關係優於上半年，進而幫助豬價運行重心環比提升。

由此也可以解釋，爲何賣方機構對於部分上市豬企的盈利預期，下半年會明顯高於上半年。