譚雅玲：俄羅斯盧布的底氣
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作者|譚雅玲（中國外匯投資研究院獨立經濟學家）
盧布石油化波動及SWIFT與去美元化窺探
伴隨俄烏戰局嚴重局面，外匯市場焦點之一就是美元升值與俄羅斯盧布貶值，兩者之間並非是資金或投機如此簡單，國家競爭戰略與國際博弈目標是貨幣觀察的重要基礎與側重。
目前雙方戰局並不清晰，前途撲朔迷離，但是透過觀察角度與思考，未來似乎並非是俄烏雙方如此簡單的對峙，或有其它背景與意圖因素令人難以捉摸、百般不解。
尤其是作爲俄羅斯盧布走勢的劇烈性行情並未傷及信心，恐慌心理與事態節制性相當一方面是主次關係形成的必然性，戰爭中美元避險助推升值自然導致俄羅斯盧布貶值。
然而，俄羅斯盧布貶值幅度與反彈力度對比鮮明，俄羅斯戰事疊加石油因素的上漲，負面與正面兩樣性使得盧布俄烏戰前85盧布到戰爭極致120盧布，振幅爲30%以上，利弊均衡值得思考俄羅斯盧布的底氣與前途。
其一俄羅斯盧布波動節奏的自我性。俄羅斯盧布走勢的幾起幾落都是源於國際石油價格的起起落落。回顧2014-2016年前後，國際石油價格從100多美元下跌至20美元左右，此時俄羅斯盧布從30多盧布貶值至85盧布左右。而此時國際石油價格從85美元漲至116美元，盧布則從75盧布貶值至118盧布。
目前戰爭局面並未引起盧布失控，反之俄羅斯央行及時採取干預匯市和提高利率的手法維持盧布相對穩定與信譽，以舒緩外匯市場盧布的緊張情緒與不良操作。尤其由於戰局緊張無法制止的事態，西方主要國家聯手對俄羅斯實施SWIFT的制裁舉措，至今雖然具體實施目前尚未出現，但盧布波動率較爲穩定，包括與股市的聯動依然處於可控範圍。
最新進展在於3月3日凌晨，根據意大利銀行的聲明，歐洲央行已暫停公佈歐元兌盧布匯率。央行聲明表示，“鑑於當前的市場狀況，歐洲央行無法確定一個能代表當前市場狀況的匯率水平”。
該行上次公佈該匯率是在3月1日，隨着俄烏局勢加劇，盧布連續第三天下跌。俄羅斯央行之前出臺資本管制措施，並且已經先後多天關停國內股市後，進而保證盧布成交量正常運作。俄羅斯盧布正是基於石油因素造就匯率波動劇烈不變政策與價值因素的基礎。
而在俄羅斯總統普京下令攻擊烏克蘭之後，俄羅斯央行公佈旨在穩定金融市場的緊急措施，這也是俄羅斯央行多年來首次干預外匯市場，並擴大其可作爲抵押品的Lombard清單上的證券。俄羅斯央行通過隔夜回購拍賣爲銀行提供1萬億盧布（115億美元）的額外流動性。
之前普京下令俄羅斯軍隊攻擊烏克蘭各地的目標，盧布兌美元匯率一度跌至創紀錄低點。俄羅斯央行自去年3月以來已經加息525個基點，以遏制通脹。目前盧布走勢可控依舊，未來前景依然難以預料，危機風險概率不大。
其二俄羅斯盧布底氣來自石油支撐力。盧布經濟的優勢與特色就是石油因素，這既是俄羅斯經濟發展實力的根本保障，也是導致貨幣跌宕起伏的重要因素。
目前俄烏戰事已經引起國際石油價格暴漲，並且引起歐洲大陸緊張不安情緒。畢竟俄羅斯石油供給對歐洲是命脈之線，俄羅斯能源和石油、天然氣的國情特色，這使得俄羅斯盧布在SWIFT體系中佔據交易頻繁、流量較大以及影響很重的背景與要素之重。
此時，正值疫情導致的全球能源荒、供給荒的嚴重時期，對俄羅斯制裁的結果將必然是雪上加霜的不利和不良，甚至是嚴重破壞關聯關係的災難，而非有效手段或合理方式之選。
尤其地緣關係複雜局面前所未有，美俄關係的巧妙詭異多端，美歐關係競爭激烈且分化嚴重，反之歐洲受傷或全球殃及纔是更嚴重的問題與風險前景。因爲俄羅斯石油出口佔全球比重11.3%，對歐盟出口達到27%；天然氣世界出口佔比16.2%，對歐洲出口佔比30%。另外資源類的鎳出口全球佔比49%，鈀出口全球佔比42%，鋁出口全球佔比26%，鉑出口全球佔比13%。俄羅斯體積與等量形成盧布重要的底氣與支撐。
俄羅斯受傷對歐洲大陸以及全球都將受到牽連與拖累，包括美國也在劫難逃。全球化的多邊已經是事實，構造基礎、關聯關係、輻射範圍以及影響層面已經多邊化和全面性值得警惕思維偏激的極端化情緒。
其三盧布未來前景情繫SWIFT難以預料。近期市場熱議的話題就是俄羅斯被踢出SWIFT體系，對俄羅斯打擊的擔憂或不良反應爲主。實際上透過這一現象反映出的思考重點在於：SWIFT體系邏輯的單邊與情緒傾向的偏激再次達到極致，恐慌心理的常識不足或認知簡單或許是未來全球金融最大可能被激化的風險之一。
尤其伴隨俄羅斯盧布的走勢透徹出俄羅斯的影響與前景不確定。如何看待市場關切的SWIFT熱點極其對俄羅斯盧布較爲重要，未來或不僅僅是俄羅斯，世界都將是這一體系受到牽連與傷害的一方或多方並舉衝擊所在。
俄羅斯作爲去美元化的極端國家，但目前爲止其外匯儲備依然以美元爲主，對外交往之間的貨幣清算與結算80%是美元。去美元化的情緒與強美元化的現實距離很大，SWIFT系統難以抗拒美元魅力與影響。
但是市場結算、流動、交往並非是單邊，美元流量必須通過其它貨幣留住存量與佔比份額。尤其俄羅斯石油、糧食、資源優勢的結算與交往正是美元佔比重要支撐，SWIFT剔除俄羅斯意味美元佔比將下降或受到衝擊，單邊行爲的雙邊與多邊重創事實清晰可見。
加之歐洲大陸未來是否執行則是更大的疑問之處，畢竟俄羅斯的供給是歐洲大陸的生存之源，眼下是制止戰爭爲急，未來平和之後就是經濟貿易爲主了，SWIFT剔除俄羅斯存在變數與調整可能。而目前SWIFT美元化趨勢是在強化，並非是在削弱，全球去美元化不可操之過急，甚至忽略貨幣資質與條件差異，這對未來金融風險判斷將是重大缺失的隱患重點。
像俄羅斯這麼龐大的一個載體，其未來受制不僅在自身，其輻射與關聯將是更廣泛的不良連鎖性反應與衝擊。全球化格局與SWIFT系統融合性、交織性是當今特色與邏輯必然性的現實，也是未來難以脫節或避免的關聯與受制關係所在。
從全球視角看，世界對俄羅斯的需求也特別需要關注，畢竟俄是石油大國、糧食大國、天然氣大國。特別是歐洲對其需求非常明顯。目前俄羅斯盧布因戰事的衝擊較大，然而未來對歐洲需求或是其穩定的可能。戰爭刺激石油價格上漲，俄羅斯盧布或因油價上漲對經濟有利，盧布或有支撐，盧布穩定與SWIFT系統維持目前狀態將依舊。
預計俄羅斯盧布走勢可能將逐漸隨着局勢與事態緩和，加之國際石油價格上漲的帶動，俄羅斯盧布將穩定70美元左右，其進一步貶值的空間有限，利率暫時優勢或短中期有利於盧布相對穩定。
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