特朗普2.0風暴來襲，市場最應該關注什麼？

美國當地時間週一是特朗普的就職典禮，也是“馬丁·路德·金紀念日”（美股休市）。隨着特朗普的上任，包括移民、邊境安全、關稅、能源、地緣局勢等諸多的猜測都將逐一揭曉答案。

高關稅的威脅在損害國際貿易體系和經濟成長的同時也存在推升通脹的風險，美元是這一邏輯下最大的受益者，也可以說強勢美元是“特朗普交易”最直觀的體現。

大摩表示，關稅方面有兩種情景，一是快速宣佈但緩慢實施關稅的基線情景，二是可能的加速實施情景。如果關稅實施速度超出市場預期，美國國債收益率可能上升，美元可能升值。

“首日”市場最應該看什麼？

大摩在最新的報告中表示，特朗普就職第一天的政策行動將對市場產生重要影響，預計特朗普在就職第一天會發布大量行政命令（可能超過100項），重點關注四個政策領域：監管、關稅、移民和財政政策：

1、監管政策：

預計將凍結現有規則並開始“再監管”過程，特別是金融和能源行業。特朗普可能會利用《國會審查法》（CRA）推翻拜登政府最近發佈的法規。

2、關稅政策：

報告分析了可能的關稅策略，包括快速宣佈但緩慢實施關稅的基線情景，以及可能的加速實施情景。

基線情景：預計特朗普將快速宣佈關稅目標，但會設置一個逐步實施的過渡期，以便進行貿易談判。

其他可能路徑：包括利用《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）實施關稅，或通過立法手段（如《恢復貿易公平法案》）結束與貿易伙伴永久正常貿易關係。

市場影響：如果關稅實施速度超出市場預期，美國國債收益率可能上升，美元可能升值，尤其是兌加元和墨西哥比索等貨幣。當前市場已經部分反映了快速實施關稅的可能性，但如果實際情況超出預期，市場將進一步調整。

3. 移民政策

預計將恢復“零容忍”政策，加強南部邊境執法，並擴大驅逐行動。

邊境執法：預計將加強邊境執法，減少非法移民數量。

驅逐行動：預計驅逐行動將逐步增加，但需要國會撥款支持。

4. 財政政策

由於總統在財政政策上的單方面權力有限，預計相關行動將集中在國會的稅收改革討論中。

稅收改革：預計國會將在2025年晚些時候通過預算決議，討論2017年《減稅與就業法案》的延期問題。

財政赤字：報告預計，如果關稅增加，可能會部分抵消財政赤字的擴大，但具體效果取決於貿易伙伴的報復性措施。

此外，隨着共和黨國會領導人與媒體互動，可能會透露一些關於立法政策內容和時間的信號。

華爾街：關稅2.0風險已降低

就特朗普此前的言論來看，全面關稅計劃似乎已經勢在必行，但問題在於，究竟能有多激進呢？許多經濟學家一直警告說，當選總統特朗普的關稅提議，包括10%至20%的廣泛關稅，以及對來自中國的進口產品徵收60%的關稅，可能會導致美國通脹捲土重來。

不過隨着特朗普上任在即，華爾街似乎也並沒有那麼擔心。

高盛分析師在最新的一份相關報告中寫道：“我們認爲，白宮將傾向於避開與全面性關稅相關的潛在經濟成本和政治風險。”

特朗普此前威脅要對所有來自中國的進口產品徵收60%的關稅，但高盛認爲，最終關稅將遠低於這一水平，對其他國家進口商品的關稅威脅將通過與各貿易伙伴達成的協議而消除。

這將與特朗普第一個任期的做法差不多：當時特朗普威脅要對進口商品徵收新關稅的消息傳出後，美股一度暴跌，後來又達成了避免關稅的協議。最終，特朗普的第一輪關稅給美國經濟帶來了有意義但可控的成本。而且它們主要打擊的是工業產品，而不是成品消費品。

美國銀行（Bank of America）的研究人員則認爲，特朗普在第二個任期內徵收的關稅會高一點，但他們指出，那些“脆弱”的公司已從2018年開始的第一次貿易戰中吸取了教訓。

“好消息是，與2018年相比，潛在的風險有所降低，”美銀在其2025年展望中寫道。

但如果特朗普真像其威脅的那樣發動全面貿易戰，這將導致對幾乎所有進口商品徵收有意義的關稅，避無可避。在這種情況下，貿易伙伴可能也會對美國出口產品徵收關稅，從而使所有地方的所有東西都變得更貴。

彼得森國際經濟研究所估計，“20%+60%”關稅計劃將使美國中等收入家庭每年損失超2600美元。牛津經濟研究院則預測，全面貿易戰將導致短期衰退，並將美國通貨膨脹率從目前的2.7%推高至3%以上。

屆時，企業將面臨更高的機械和零部件成本，而消費者將看到服裝、藥品、食品、電器和許多其他東西的價格上漲。

但值得注意的是，牛津經濟研究院認爲這種情況發生的機率只有5%，而且這家預測公司最近指出，“儘管有關於關稅的可怕警告，但市場並未受到影響。”

參考內容：

《特朗普“首日”，市場最應該看什麼？這是大摩的投資者關注指南》 ；華爾街見聞

《“特朗普關稅2.0”即將來襲？華爾街：風險已降低，無需太擔心！》；財聯社