機構關注“特朗普2.0”　黃金上演多空大戰

本報記者　郝亞娟　張漫遊　上海、北京報道

北京時間11月6日，特朗普宣佈在2024年總統選舉中獲勝後，COMEX黃金價格應聲大跌，低至2660.7美元/盎司。截至11月8日，國際金價有所回升。

《中國經營報》記者注意到，在“特朗普2.0”影響下，黃金面臨多空大戰。華安基金方面認爲，黃金本輪迴調主要反映兩個邏輯。一是美國大選落地後，不確定性降低，前期的避險資金從黃金撤出，去尋求新的投資方向；二是特朗普上臺後的美國優先政策導致強美元，對黃金形成短期壓制。

分析人士認爲，中長期來看，在地緣政治因素、美聯儲降息等大背景下，黃金價格仍有上漲空間。值得一提的是，11月7日，中國人民銀行官網最新發布消息，黃金儲備連續6個月保持不變。

黃金市場短期波動

美國總統大選結果揭曉，特朗普勝出，將成爲第47任美國總統。這一結果對全球市場產生深遠影響，市場參與者普遍預計將迎來新一輪的“特朗普交易”，即“特朗普2.0”時代。

在這樣的背景下，市場預期和政策變化對黃金市場的影響尤爲值得關注。鑫元基金方面認爲，對黃金而言，短期有利多出盡的可能，但中長期看特朗普加徵關稅可能加劇逆全球化，提高財政赤字等政策也將影響到美元信用以及提高投資者對美國通脹預期，因此看好中長期黃金的配置價值。

大華銀行市場分析與策略主管王君豪指出，在全球市場動盪的背景下，市場預期美聯儲將進一步大幅降息。美國長期國債收益率下降，10年期美國國債基準收益率從第二季度的4.5%降至8月份的低於4%。這一輪預期中的美聯儲降息，加上利率和長期債券收益率的“雙降”，將成爲金價上漲的重要利好因素。

王君豪預計，未來機構投資者將重新買入黃金。“此前，由於利率較高，機構並不熱衷於購買黃金及相關投資產品。不同於其他債務工具或股票投資，黃金不支付定期票息或股息。由於之前長期票息和回報率高達5%，因此投資黃金的機會成本很高。而一旦美聯儲開始降息，這種機會成本有望降低。”王君豪指出。

“特朗普2.0”如何影響金價？未來是漲還是跌？

大華銀行中國環球金融部團隊表示，整體上對於金價仍保持樂觀態度。他們認爲，自20世紀70年代以來美國的債務規模便逐年上升，長期來看美國的債務規模越高，越有利於金價上漲。同時，隨着美國債務規模逐年攀升，各國央行都增加了本國黃金在外匯儲備中的比例，這也有利於金價的長期上漲；歷史上看，黃金在美聯儲降息週期內表現通常較好，美聯儲即將開啓的降息週期將進一步助推金價上升；局部戰爭等地緣衝突風險在短期內也是金價上升的助燃劑。

興業研究認爲，黃金價格中樞與美國聯邦政府槓桿率高度正相關，即隨着美國聯邦負債水平持續上升，黃金價格中樞也將持續上移。根據智庫“負責任聯邦預算委員會”(CRFB)對於美國兩黨政策影響債務水平的預估，在特朗普當選的情況下美國聯邦政府槓桿率將進一步擡升，高於目前美國國會預算辦公室（CBO）的基準預測。以CRFB對特朗普當選後美國政府槓桿率的中性情景推算，2025年倫敦金估值達到3174—3453美元/盎司，上海金估值達到739—825元/克。金價較當前仍有上漲空間，黃金牛市尚未結束。可關注美國大選擾動創造的買入機會。

我國央行連續6個月暫停增持黃金

值得一提的是，11月7日，國家外匯管理局最新數據顯示，10月末我國黃金儲備報7280萬盎司，與9月持平。至此，中國人民銀行已連續6個月暫停增持黃金。

全球而言，世界黃金協會數據顯示，今年三季度，全球央行淨購金186噸，與去年同期相比下降49%。年初至今全球央行淨購金總量爲694噸，低於去年同期的最高紀錄，但與2022年同期持平。

東方金誠首席宏觀分析師王青認爲，黃金儲備方面，今年5月以來官方黃金儲備規模連續保持不變。背後是當前黃金價格處於歷史高位，人民銀行適當調整增持節奏，有助於控制成本。考慮到黃金價格還會在2000美元/盎司以上的高位運行一段時間，短期內央行恢復增持黃金的可能性不大。不過，從持續優化國際儲備結構，穩慎推進人民幣國際化等角度出發，未來央行增持黃金還是大方向。

華安基金方面建議積極關注黃金回調後的配置價值。中長期看，四大邏輯支持黃金錶現：一是關稅會導致經濟增速放緩而通脹壓力加大，美聯儲降息週期仍在進行中，黃金抗通脹。二是關稅政策加劇逆全球化，削弱美元儲備佔比，促使全球央行購金。三是債務壓力擴大，影響美元信用，也倒逼美聯儲降息。四是去中心化貨幣地位擡升。

（編輯：朱紫雲 審覈：何莎莎 校對：顏京寧）