特斯拉駛出利潤率沼澤 FSD步入放量前夜

連續四次財報被市場“拋棄”、面臨“成長煩惱”、亟需用財報證明自己的特斯拉（TSLA.O），終於在美東時間10月23日交出了一份令華爾街頗爲滿意的三季報答卷。

2024年第三季度財報顯示，該公司第三季度實現營業收入251.82億美元，同比增長8%，略低於市場預期的253.7億美元；淨利潤約爲21.67億美元，同比增長17%，每股EPS則增厚至0.62美元，比大多數機構預想的要高。

而這背後，特斯拉第三季度高達19.8%的整體毛利率（高於預期3個百分點），包括同比增長3個百分點以上至10.8%的營業利潤率，都令人眼前一亮。且導致毛利率偏高的，不只有整車成本的下降，還有Cybertruck利潤歸正、儲能毛利率顯著增長、碳信用分大量出售等。

第三季度財報披露後，特斯拉盤後交易一掃低迷，股價一度上漲超過12%。

分析機構則認爲，由於淨利潤連續四個季度不及預期，以及“We, Robot”發佈會對機器人和自動駕駛出租車（Robotaxi）的語焉不詳，市場在第三季度財報發佈前整體對特斯拉仍保留着比較悲觀的態度，這反而導致特斯拉三季報打破了許多人的預期。

擺脫利潤率沼澤

特斯拉業績的相對低迷其實已經持續了一段時間——由於全球經濟環境不確定性加劇，以及來自中國的電動汽車競爭對手的“圍追堵截”，特斯拉電動汽車的毛利率在過去兩年間有所下跌。

數據顯示，2022年第一季度，特斯拉電動汽車銷售在不包括碳積分在內的單車毛利率達到30.0%。但此後，該毛利率便一路下跌，直至2024年第二季度已經下滑至14.6%。其間，也只有2022年第三季度和2023年四季度，特斯拉電動汽車的單車毛利率曾有過微小提升，但比例均不足1%。

此次毛利的提升，則來自於特斯拉的“控本”效果。據公司披露，特斯拉在第三季度單車銷售成本（COGS）降至歷史最低水平，約爲35100美元。

對於不斷降低的造車成本，多位分析人士告訴21世紀經濟報道記者，中國市場是當下推動特斯拉電動汽車銷量增速的主力市場，但同時，中國市場又是特斯拉電動汽車毛利率最低的市場。另一方面，今年鋰電成本下降較多，因此中國市場的業務就能夠讓特斯拉財報數字“富有彈性”。

一位接近特斯拉人士則告訴記者，今年特斯拉上海超級工廠生產流程和效率的改善，也是特斯拉電動汽車成本不斷下降的主要原因。

同時，特斯拉也披露了更多的控本效果。比如，三季度，公司發佈一年的Cybertruck快速實現了單車利潤率歸正。

再比如，由於碳積分優化相比全球其他OEM大廠做得更好，三季度特斯拉出售了7.39億美元的碳信用額度。

儲能業務的進展更是大超預期。財報顯示，特斯拉第三季度的儲能產品裝機量達到了6.9吉瓦時，同比增長高達73%；而今年前三季度累計裝機量飆升至20.4吉瓦時，並實現了創紀錄的30.5%毛利率，環比增長近6個百分點。

另據記者瞭解，特斯拉上海超級工廠2025年第一季度開始生產，並供給中國和全球市場。

多番業務的成本優化，令特斯拉再次敢於給出驚人的銷量指引。

“得益於汽車成本降低和自動駕駛的出現，明年特斯拉汽車銷量在最好的情況下可增長20%～30%”，特斯拉CEO馬斯克在財報發佈後的電話會上豪言。

一切爲了FSD

而在特斯拉電動汽車快速滲透接近尾聲的當下，馬斯克預言的高達“三成增速”，是否又是他的豪言壯語？

至少在部分分析人士看來，在成本空間允許的情況下，“舍價求量”會是馬斯克接下來重點關注的汽車業務調整方向，一旦銷量指引完成度欠佳，降價很可能會緊隨其後。

今年7月1日，特斯拉中國公佈了7月、8月、9月三個月的免息分期優惠，同時在10月份又將免息政策進一步延續。而據記者從接近特斯拉人士處瞭解到，這也是該公司在中國區首次推出以上政策。

此類變相降價的依據，無疑來自於公司控本帶來的“騰挪空間”。

在電話會上，另一個引人關注的消息是，特斯拉的廉價車型，可能即將在2025年年初便開始投產。

但同時，對於電話會上投資者提問“是否會推出2.5萬美元無智能駕駛版本的Model 2”時，馬斯克卻以“對此沒有興趣”，進行了直接闢謠。

究其原因，“賣車”只是馬斯克把自動駕駛推向千家萬戶的手段而已——在他的構想中，特斯拉電動汽車只是裝載FSD（完全自動駕駛）的終端設備，至於終端賺不賺錢，馬斯克似乎並不在乎。

“特斯拉仍然計劃在明年推出更具性價比的車型，並將某些車型的價格控制在3萬美元以下。特斯拉未來將以自動駕駛爲核心，所有現有車輛都將具備這一能力。”公司在電話會上指出。

爲了推量，特斯拉甚至可能不惜讓公司四季度毛利率再次回落。

“特斯拉仍然專注於擴大產量，並認爲其車輛能夠比其他品牌提供更高的價值。第四季度維持利潤率可能面臨挑戰，因此（特斯拉）會繼續專注於成本控制。”特斯拉首席財務官（CFO）瓦伊巴夫·塔尼亞表示。

當然，電話會上，特斯拉仍然“炫耀”了其FSD能力的提升速度。據馬斯克稱，未來的FSD V13相較於12.5版本，其干預里程數量將達到5～6倍，即從干預里程約20公里提升至100公里～120公里——這一能力則被認爲是真正可以實現完全無人駕駛的標準。

在FSD業務進展方面，公司在三季度還升級了FSD的智能召喚功能ASS、向Cybertruck用戶推送了FSD，並提升了在美國得克薩斯州超級工廠部署的H100集羣數量等。

值得注意的是，10月23日有消息稱，特斯拉已經開始在中國填報申請外資企業獨資經營互聯網數據中心等增值電信業務，該消息也被認爲是FSD即將入華的新信號。