外匯探搜－Fed強勢升息 可望支撐美元表現

星展銀行（臺灣）財富管理投資顧問部副總裁陳昱嘉

星展集團主要匯率預估

隨着美國聯準會（Fed）主席鮑爾對於升息50個基點表示持開放態度，貨幣政策正常化的速度再次加快。如果鮑爾不打算積極升息，他就不會這麼快就強調對升息2碼持開放態度。同時，經濟有足夠的動力來抵禦Fed加速緊縮的步伐。

美2023估再升息四次

星展集團預期，Fed在接下來的兩次貨幣政策會議將連續升息50個基點，在開始縮減資產規模後，之後每次會議再升息25個基點，今年共升息9碼，這將使聯邦基金利率在2022年底升至2.5％；同時，也預期2023年將再升息四次，升息週期的最終利率將達3.5％。星展集團再次調升對美元的預估。即使面臨俄羅斯與烏克蘭發生戰爭、經濟前景和金融市場風險，Fed貨幣政策正常化的態度仍然相對較爲鷹派。

美國整體和核心通膨率是成熟市場（DM）中最高的國家。美國總統拜登的首要任務是控制物價，並支持Fed貨幣政策正常化。俄羅斯入侵烏克蘭之後還創造了美元需求，因爲能源價格上揚，且美國和北約盟國對俄羅斯制裁，導致企業和投資人將資金轉移至安全性資產。若俄羅斯與烏克蘭戰爭未來終結，未來西方國家與俄羅斯的關係將可能惡化到更復雜的「冷戰」的風險。星展集團基本假設是Fed將繼續對抗通膨，並保持鷹派的態度，美元指數第三季有機會升至102。

歐元兌美元的交易區間可能降至1.05～1.10。俄羅斯入侵烏克蘭後，歐元區開始面臨停滯性通膨的壓力。3月10日的貨幣政策會議，歐洲央行（ECB）將2022年GDP成長率預測從4.2％降至3.7％，並調高今年消費者物價指數（CPI）預測從3.2％升至5.1％。更重要的是，ECB重申，在貨幣政策正常化的過程，會比美國Fed更有耐心。目前尚無法斷定ECB是否會在第三季結束購債計劃，並如市場預期在2022年底升息。

BOE升息速度落後Fed

停滯性通膨的擔憂將壓抑英鎊兌美元的交易區間至1.25～1.30。英國人將高通膨視爲一種生活成本危機，升息也增加了房貸成本。由於英國公債殖利率曲線（10年與2年期利差）趨平於約10至20個基點，市場不再預期英國央行（BOE）將積極升息，並導致英國經濟可能陷入衰退。從2021年12月到今年3月的連續三次升息後，市場預期BOE 2022年將升息兩次至1.25％，2023年則將再升息一次至1.50％；星展集團預期，BOE升息的速度將落後Fed。英國財政大臣蘇納克（Rishi Sunak）將面臨需要提供更多減稅和降低生活成本措施的壓力，以因應烏克蘭危機所帶來的影響。

澳幣兌美元在0.70將獲得支撐，但要站穩0.75之上則可能有較大壓力。俄羅斯和烏克蘭危機導致商品價格上揚，也增加了澳幣與商品價格的正相關性。近兩年來澳洲首次重新開放邊境，2月21日起，接受兩劑肺炎疫苗的外國人，可以免隔離。若是商品價格持續走揚，將促使澳洲央行（RBA）的升息從2023年提早至2022年。雖然RBA承認通貨膨脹風險增加，但它希望失業率降至4％之下和薪資成長達到3％至4％。後者很重要，因爲高油價提高了生活成本並排擠消費支出。媒體報導，當地的生產者缺乏基礎設施和商品礦場工作人員。因此，澳幣尚未排除Fed升息速度相對較快的壓力。