外匯探搜－強勢美元受挑戰 日圓130下限浮出

匯　豐（臺灣）商業銀行財富管理業務管理部資深副總裁曾詩如

美元兌日圓自2002年4月以來首次突破130

正如普遍預期，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）在5月3、4日政策會議結束後，將聯邦資金利率目標區間上調50個基點至0.75～1.00％。委員會還宣佈，計劃從6月1日起減持美國公債和房地產抵押債券（MBS），即啓動量化緊縮（QT）或稱縮減資產負債表（簡稱「縮表」）。

這將分兩個階段進行：在6月至8月的短期內，對美國公債，最初設定每月最多縮減300億美元，而對於MBS，最初設定每月最多縮減175億美元。從2022年9月起，對於美國公債，設定每月最多縮減600億美元，而對於MBS，設定每月最多縮減350億美元。

Fed不表態續激進升息

這項決定最初對美元沒有產生顯著的影響，因爲美元要從過去十年罕見的高點進一步上升，市場需要有證據表明美國聯準會（Fed）可能會在未來的會議上考慮更快地收緊貨幣政策。最終，聯準會沒有向市場提供如此激進的保證，聯準會主席鮑爾強調，「將在未來兩次會議上討論」升息50個基點（聯邦公開市場委員會將分別在6月14、15日和7月26-27日召開會議），且如果通貨膨脹得到控制，之後升息速度可能會放緩至25個基點。市場已預期聯準會將連續升息50個基點，但在短期內不會加速收緊政策，導致美元下跌。

我們過去曾認爲，鑑於市場已經消化的緊縮政策預期，美元上升的難度加大，並強調美元將逐步走強的觀點。但聯準會沒有就升息75個基點提供指引，並不意味着美元會下跌。我們仍認爲美元將保持強勢。首先，如果有數據支持，聯準會對適當收緊政策的態度可能會改變。

其次，正如鮑爾所說，在未來的幾次會議上，可能會維持50個基點的升息節奏。這將超過許多G10央行的升息節奏。第三，儘管美元空頭認爲市場對聯準會升息期望過高，但大多數G10央行也是如此。匯豐集團經濟學家預計，到2023年3月，聯邦資金利率目標區間將達到2.75～3.00％。最後，在全球經濟成長放緩的環境下，美元往往會走強，這仍是其一大優勢。

日央鴿派立場不變

在日本央行於4月28日宣佈維持當前的超寬鬆貨幣政策後，美元兌日圓上升超過1％，突破130關卡，爲2002年4月以來首次。該央行維持政策不變，政策利率爲 -0.10％，且在收益率曲線控制下，日本10年期公債收益率目標爲0.00％左右，符合市場預期。日本央行宣佈，「除非無人投標的可能性極高」，否則將在每個交易日以0.25％的固定利率無限制購買日本10年期公債，而不是臨時購債。該央行已經在4月和3月分別以固定利率購買2.3兆日圓和0.6兆日圓的日本公債。

這是大膽的舉動，因爲日本央行已經堅定地選擇堅持防止利率上升，無論日圓變得多麼疲軟，因此，日本國債收益率下跌。儘管相對於美日公債利差變化，美元兌日圓突破130的走勢似乎有點過頭，但日本央行行長黑田東彥重申日圓疲弱對整體經濟有利，可能產生了一定作用。然而，最終決定是否有必要干預匯市的日本財務省，似乎沒有普遍地持有這種觀點。

財務省官員的基調變得略微強硬，表示「最近的匯率走勢極度令人擔憂」，如有必要，將對匯率採取適當的措施。但就目前而言，我們認爲，突破130表明這可能是美元兌日圓的下限。