外匯探搜－美元被高估 日圓有升值潛力

今年以來日圓兌美元已貶值近20％，根據購買力平價理論顯示，日圓爲最被低估的貨幣。圖／本報資料照片

日圓匯率走勢

歐元兌美元走勢

法國巴黎銀行財富管理認爲，美國聯準會（Fed）已達到5.5％的終端利率水準，並預計從2024年6月開始降息。此外，我們相信歐洲央行（ECB）的終端存款利率已達到4％的目標，且將於2024年9月開始降息。另一方面，美元在年底前可能持續走強，並在2024年逐漸貶值。因此，我們維持歐元兌美元3個月目標價位爲1.06，12個月的目標價位爲1.15。

今年以來，日圓兌美元已貶值近20％。根據購買力平價理論（PPP）顯示，日圓爲最被低估的貨幣，但近期日本央行可能干預匯率的預期限制了日圓跌勢。展望未來，法國巴黎銀行財富管理認爲，日本將在2024年第二季結束殖利率曲線控制（YCC），日圓也將因其他主要國家於2024年開始降息而受益。我們維持美元兌日圓3個月的目標價位爲145，12個月的目標價位爲134。

■預估聯準會將自明年中開始降息

美元整體10月維持穩定，對歐元的交易價格維持在1.09。Fed在11月的利率會議維持政策利率在5.5％，保持在22年高點，致力讓通膨率迴歸目標2％的同時，又不對強勁的經濟造成傷害。此外，Fed認爲目前的利率已接近終端利率。

儘管聯邦公開市場委員會（FOMC）仍對採取進一步行動抱持開放態度，但我們認爲通膨持續下修、本季經濟成長趨緩、新增就業減少，加深我們對Fed將維持政策利率在5.5％直到2024年中期的預期，且預估Fed到2025年中期將降息約200個基點。

歐洲方面，ECB如市場預期在連續十次升息後，於10月26日的利率決策會議上宣佈暫停升息，維持存款利率在4％。ECB總裁拉加德將歐元區經濟描述爲「疲弱」，並暗示在今年剩餘的時間內，經濟將維持在這種疲弱狀態，核心通膨則將回落至4.2％，但仍高於2％的目標值。儘管人們愈來愈擔心升息對歐洲經濟產生影響，但最糟糕的情況可能已經過去。我們預期ECB在2024年6月之前不會調整利率，並預期從2025年中期開始降息100個基點。因此，我們預計美、歐利差將逐漸縮小，這將對美元造成負面壓力。日圓持續尋求穩定

■美與歐日利差縮小，將對美元造成下壓

日圓兌美元在10月份貶值1.2％。截至11月30日，約在147日圓。根據PPP顯示，日圓爲最被低估的貨幣。日銀在10月31日舉行的貨幣政策會議上，決定再次調整YCC。調整對日本10年期國債限價購債操作的運用，將目前定爲1％的長期利率事實上的上限作爲「目標」，允許利率上升在一定程度上超過1％，其目的是透過提高政策運營的靈活性，避免市場功能下降，這顯示逐漸遠離日本七年來超寬鬆的YCC政策。過去幾年，日圓的貶值一直與YCC政策有關，然而不斷上升的通膨率增加了日銀總裁植田和男逐步退出YCC的壓力。

我們預期2024年第二季YCC即將結束，日本利率將上升，與美元的利差縮小。Fed於2024年降息的預期進一步強化了這一趨勢。因此，我們維持美元兌日圓3個月的目標價位爲145，12個月目標價位爲134，顯示日圓具有巨大的升值潛力。