外盤仍有強去庫預期，倫錫價格飆升帶動滬錫價格跟漲|滬錫機構要評

2024.4.10

金瑞期貨：去庫預期發酵，錫價大幅上漲【偏多頭】

LME錫收於31030美元/噸，漲4.16%。滬錫夜盤收於246940元/噸，漲3.63%。緬甸近期發文表示執行停產，並暫停巷道維護，令國內中期原料隱憂有所發酵。雖然目前冶煉原料尚充足，保持正常生產，但國內錫礦近期有轉緊跡象，建議持續關注。消費方面，電子終端增速已有回正，同時光伏裝機保持高增，終端擬合增速較強，未來表消彈性較大，市場對未來去庫仍有較強期待，上週國內庫存有見頂跡象。展望後市，錫錠去庫預期有所發酵，市場情緒火熱但短期漲幅較大追高有風險，關注實際兌現情況，中長期仍維持偏多配看待。投資策略：關注逢低配置機會和跨市反套機會。

國泰君安期貨：近期錫價表現強勢，在外盤的帶領下強勢突破上行【震盪操作】

從驅動來看，宏觀共振情緒和偏強的基本面是主要依據。宏觀方面，在再通脹交易情緒濃厚的情況下，近期有色金屬共振上行。同時，印尼復產不及預期，同時海外需求持續向好，導致外盤仍有強去庫預期。國內儘管需求疲軟，但是緬甸遲遲未能復產將導致原料供應未來有持續收縮預期，亦在交易供給側邏輯。往後看，我們認爲短期錫價將繼續保持強勢，但需要關注4月底5月初市場重新交易復產和現實需求兌現邏輯，導致錫價重新跌落。

中信期貨：需求復甦下的低庫存炒作推升倫錫價格，滬錫跟漲【偏多頭】

連續數日強勢上漲後，4月9日夜盤滬錫價格一度大漲超過4%，突破2023年前高。本輪上漲的主要原因是全球宏觀預期樂觀、內外需求復甦背景下，倫敦庫存持續走低，自4月3日LME宣佈暫停接受雲南乘風雲亨牌和箇舊市自立礦冶有限公司YS牌註冊後，倫錫價格一路飆升，帶動滬錫價格跟漲。

從基本面來看，儘管國內庫存較高，但佤邦供應擾動尚存，需求復甦前景明確，錫價存在上漲基礎。供應方面，國內錫錠產量平穩，1-3月累計產量同比+8.2%至4.24萬噸；但佤邦禁礦復產依舊未明，4月7日佤邦當局發佈關於除曼相礦區外其它礦區、礦點需要申請報備復工復產的通知，其中並未提及曼相錫礦的復產信息，預計將對國內錫礦供應造成影響，進而影響二季度錫錠生產。從錫的需求來看，3月全球製造業PMI爲50.3%，較上月上升1.2個百分點，結束了連續17個月50%以下的運行走勢，重回50%以上的擴張區間，這對下游需求和市場信心均有提振；同時下游主要消費領域有同比恢復的趨勢，1-2月全球半導體銷售約938億美元，同比增長15.8%，新能源汽車、光伏等領域依舊維持較高增長，但國內初端採購較爲謹慎。庫存方面，截至4月9日滬錫庫存增加102噸至12784噸，處於持續累庫的狀態，但LME錫庫存去化5噸至4285噸，海外去庫對國內情緒有所引領，尤其是4月3日LME暫停YUNHENG和YS品牌註冊，加劇海外擠倉風險，進一步推動價格上漲。

總而言之，目前精錫基本面偏正面，宏觀樂觀預期疊加供應擾動和需求復甦的共同作用，兩市錫價走勢偏強。我們在年報和二季報曾提到全年錫價將在供應擾動和需求回暖中走強，當前正在逐步驗證，短期內由於宏觀情緒提振和對倫錫擠倉的擔憂，錫價可能延續偏強，短期目標上調到28萬。操作上建議多頭持有，可關注倫錫Borrow交易機會和謹慎參與錫錠內外盤正套機會。供應快速放量；需求恢復緩慢。

光大期貨：海外多頭強勢，錫滬倫比繼續下修【觀望】

415印尼JFX成交量在50噸附近，與節前變動不大，今日將迎來開齋節，關注後續成交能否放量。滬錫主力漲3.63%,報246940元/噸，錫期貨倉單12784噸，較前一日增加102噸。LME錫漲4.16%,報31030。錫庫存4285噸，減少5噸。現貨市場，對2405，雲錫升水100-300元/噸，雲字貼水300-500元噸，小牌貼水800-1.500元/噸。價差方面，05-06價差-740元/噸，06-07價差-460元噸，滬倫比7.96。

盤面持續走高，現貨市場幾無成交。節後兩日，外盤維持去庫趨勢，上期所倉單繼續增加。而結構上，LME 0-3premium節後轉爲back，昨日升水擴大至26美元,噸，而國內月間維持貼水。海外多頭強勢，滬倫比繼續下修，短期看比價仍將繼續走低，目前出口虧損大幅縮窄至12.000元/噸。盤面節後兩日漲幅逾7%，暫不建議追高，謹防情緒過熱，同時做空盈虧比較低，觀望爲主。

中信建投期貨：供應趨緊憂慮發酵 錫價延續漲勢【偏多頭】

美聯儲官員放鴿緩和市場情緒，降息預期升溫提振錫價仍有漲勢。同時，佤邦政府就曼相錫礦資源整合發佈政策通知，但復產時間仍耒確定，供應趨緊憂慮發酵。上期所錫倉單增加102噸，國內現貨平貼水爲主。綜合來看，宏觀情緒偏暖加供應趨緊預期支撐下，預計錫價有望維持偏強震盪。操作上，多單可繼續持有。

國投安信期貨：隔夜倫錫延續加速漲勢突破3.1萬美元，滬錫增倉跟漲突破去年高點【偏多頭】

隔夜倫錫延續加速漲勢突破3.1萬美元，滬錫增倉跟漲突破去年高點，加權指數接近25萬關口。短線錫價拉漲快，突破長期整理區間後，漲勢仍有放大空間，但需注意回踩風險。倫錫庫存小降，0-3月價差再轉升水。國內昨日現錫237500元，對交割月貼水990元/噸;上期倉單繼續入庫，增至12784噸。3月國內精錫產量1.55萬噸，4月預計環比繼續穩增至單月1.65萬噸。內外錫價漲勢快，有提前消化供需端潛在利多的傾向，多單繼續持有，逢回調可換月。