先探投資週刊／林宛儀：ETF與基金、股票大評比

ＥＴＦ雖然中文名稱有基金二個字，但屬性卻與一般基金大相逕庭，包括交易及管理方式都不同。另外，ＥＴＦ交易很像股票，但二者也是本質不同的商品。

【文／林宛儀】

ＥＴＦ中文名稱爲「指數股票型基金」，那麼，與基金和股票的相同及不同之處在哪呢？

基金依照發行方式可以區分爲「開放式」基金及「封閉式」基金兩種，而ＥＴＦ則兼具兩者的優點。怎麼說呢？

ＥＴＦ和封閉式基金一樣，同樣可以在證券市場上買賣。然而，封閉式基金的規模在發行初期就已經確定，基金公司不再接受投資人申購或贖回，投資人如果想買賣基金，也「只能」在證券市場上交易。但ＥＴＦ不同，ＥＴＦ開放投資人在營業時間內「實物申購或贖回」。

簡單來說，ＥＴＦ兼具可向基金公司申購或贖回，以及在證券市場上交易的特性。除此之外，ＥＴＦ與一般基金還有什麼不同呢？

ＥＴＦ「複製」指數走勢

不管是「開放式」基金還是「封閉式」基金，都是「主動式管理」，基金經理人的目的在於基金績效要擊敗大盤，因此要積極選股。然而，ＥＴＦ的管理方式屬於「被動式管理」，ＥＴＦ經理人不會主動選股，追蹤指數的成分股就是這檔ＥＴＦ的選股內容，因爲經理人操作ＥＴＦ的重點不在於打敗指數，而是要「追蹤」指數。一檔成功的ＥＴＦ是要儘可能與標的指數走勢一模一樣，意即能夠「複製」指數。這樣，投資人才可以安穩地賺取指數的報酬，不用擔心ＥＴＦ走勢會與指數脫鉤。

另外，在投資組合透明度方面，一般基金的投資組合標的是每月公佈一次，透明度較差。但ＥＴＦ的投資組合是每天公佈，可以說是相當透明。

此外，封閉式基金因爲沒有申購及贖回的機制，市價與淨值相比，經常會出現很大的折價或溢價空間。然而，ＥＴＦ並不會如此，因爲雖然ＥＴＦ在交易所的買賣價格是由市場供需雙方的力量來決定，但當ＥＴＦ市價較淨值出現不小的折、溢價幅度時，套利者會透過實物申購及贖回的機制來消除，因此基本上ＥＴＦ的市價會非常貼近淨值。

在交易成本方面，持有傳統開放式基金每年要支付一．五～二．五％的管理費，不論該基金的績效是否擊敗大盤，管理費是在基金淨值當中直接扣除。而臺股ＥＴＦ的管理費僅有○．三～○．五％之間，即使是直接投資大陸Ａ股的ＦＢ上證、元上證及ＦＨ滬深等ＥＴＦ，管理費最高也只有一．二％，比起一般基金便宜許多。

交易成本低 風險分散

ＥＴＦ像一般股票一樣，只要投資人有在合法券商開戶，就可以在證券市場上交易，流動性相當高。那麼，兩者有什麼不同之處呢？

首先，不管在證券市場上買賣ＥＴＦ還是股票，都要負擔證券手續費，而上限都是買賣價金的千分之一．四二五。賣出ＥＴＦ及股票也都要繳交證券交易稅，不過，ＥＴＦ的交易稅只有賣出金額的千分之一，不像一般股票的交易稅是賣出金額的千分之三。

其次，單單買一檔股票，會有過度重壓的風險，或是指數在上漲，但手中持股卻反向下跌的可能性。ＥＴＦ沒有這樣的問題，因爲買進一檔ＥＴＦ，等於買進其追蹤指數的所有成分股。所以，對於投資人來說，只要投資一檔ＥＴＦ，就可以達到分散風險的效果，不用買進一大堆股票。

第三，在證券市場當中，有些中小型股儘管業績相當不錯，公司經營也相當正派，但在某些時候的成交量就是非常小，投資人若想要出脫會有流動性風險。但大多數的ＥＴＦ沒有這樣的問題，因爲ＥＴＦ所連結的標的指數有充分地篩選成分股，所挑選的掛牌公司均經過流動性的檢驗，而且日後還會定期調整成分股內容，以確保指數成分股具備市場的代表性及流動性。舉例來說，臺灣五○指數成分股每季會調整一次，而且具備臺灣上市指數的代表性。

第四，股票會分配現金股息及股票股利，ＥＴＦ也有配息機制，但僅分配現金股息給投資人，股票股利則會累積在ＥＴＦ投資組合當中。

ＥＴＦ的配息機制如下：

ＥＴＦ的發行人會訂定特定的收益評價日，至該收益評價日如果基金的累計報酬率大於指數的累計報酬率達一定比率時，基金公司將進行收益分配，分配方式就像股票除息一樣。

所以，像是臺灣五○ＥＴＦ在去年十月二十四日除息，配發現金股息一．八五元，當日的平盤參考價，就是前一個交易日的收盤價減掉一．八五元，也就是五二．九元減掉一．八五元，等於五一．○五元。(全文未完)

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