險資開年“買買買” REITs、ETF成佈局重點

21世紀經濟報道記者 葉麥穗 廣州報道剛剛開年，險資顯現出超強“動手”能力。3月14日，華夏華潤商業REIT（180601）作爲市場上首批消費類公募REITs在深圳證券交易所成功發行上市，總募集規模69.02億元，是國內最大的消費基礎設施REIT。中國人壽系統內資金共認購約6.86億元，佔總募集規模的10%，爲第一大外部投資人。其中，國壽投資保險資產管理有限公司（以下簡稱“國壽投資公司”）受託出資約5.98億元，公司旗下國壽資本作爲管理人發起設立的公募REITs戰配投資基金認購約8800萬元。3月以來，險資對加快了國內資產的佈局，除了上述REITs之外，還在不久前大舉買入了ETF50。

險資加快佈局節奏

國壽投資公司有關負責人指出，華夏華潤商業REIT成功落地，是我國在消費類基礎設施融資創新模式的成功探索，也向資本市場提供了支持實體經濟的消費類基礎設施投資新渠道。同時，通過盤活存量資產爲消費類基礎設施等重資產行業賦能，有助於全社會優質資產的盤活和提效，打通“投融管退”閉環。

據悉，華夏華潤商業REIT原始權益人爲華潤商業資產控股有限公司，基礎設施資產爲青島萬象城項目。底層資產青島萬象城一期於2015年竣工開業，二期於2021年竣工開業，是青島市規模最大、覆蓋青島全域的城市級購物中心。

該項目是公募REITs擴容後市場上的首批消費類基礎設施公募REIT，對於原始權益人進一步盤活存量資產、填補當前金融產品空白、拓寬社會資本投資渠道，具有重大的示範意義。本項目底層資產運營穩定、可供分配現金流充裕，是長期限資金的優質配置標的。原始權益人擁有豐富的消費類基礎設施資產儲備，未來擴募機會較大。

另外，消費類基礎設施市場受到長期的政策支持和鼓勵。公募REITs底層資產和保險資金的長久期屬性高度匹配，產品兼具股債兩種特性，符合保險資金配置偏好，適合保險資金長期投資佈局。

春節過後險資就馬不停蹄的佈局，除了上述REITs之外，險資還大舉買入了ETF50，3月12日，備受市場關注的中證A50ETF迎來了首批兩隻產品上市交易。據此前公告，平安中證A50ETF（159593）和摩根中證A50ETF（560350）均頂格募集20億元。引人注意的是，從兩隻基金持有人情況來看，險資成爲機構認購的主力。

其中，平安中證A50ETF前10名基金份額持有人中有4家屬於“平安系”，其中平安人壽持有比例最高，達20.91%，“平安系”合計持股比例達到28.66%。

摩根中證A50ETF十大持有人中也有四席險資。依次爲中國太平洋人壽保險—分紅—個人分紅、國華人壽保險—分紅二號、中國太平洋人壽保險—萬能—個人萬能和中國人壽再保險。持有比分別爲3.97%、2.2%、0.88%和0.71%。

據悉，中證A50指數就是一隻行業分佈均衡的大盤寬基指數，它從中證三級行業龍頭中選取市值最大的50只股票作爲指數樣本，以反映各行業最具代表性的龍頭上市公司的整體表現，除了上述兩隻ETF之外，今日中證A50ETF易方達（563080）等跟蹤中證A50指數的產品也正式上市， 裡面也有險資的身影，如中證A50ETF易方達的第六大股東爲安聯人壽保險有限公司－財富成長。

易方達指數投資部總經理、易方達中證A50ETF基金經理林偉斌表示，當前上證指數處於3000點附近，市場投資情緒逐步修復。結合A股市場整體估值和中證A50指數自身的估值情況看，中證A50ETF具備較好的長期投資機會。

險資進入左側佈局階段

華南一家險企的投資經理告訴記者，目前實體經濟復甦較爲反覆，險資的投資端佈局確實存在一定難度。不過隨着股市、樓市的不斷探底，呵護政策接踵而至，市場目前逐漸企穩，已經進入佈局的左端。“一些優質資產相比前幾年已經便宜了不少，現在雖然不見得是絕對的低點，但是已經相當具有性價比，我們逐步也在佈局一些優質資產，相信等到經濟復甦時，都會有不錯的回報。”上述投資經理表示。

在業內人士看來，不管是佈局REITs，還是佈局中證A50ETF相關產品，主要是險資應對當前不確定性環境之下的被動投資策略。實際上，近年險資在不斷調整的資金的分配比例，除了增加REITs的投資之外，還增配部分寬基指數基金可以較好地規避風險。

東吳證券分析師胡翔認爲，持續低利率環境，疊加存量非標高收益資產集中到期，險資再配置收益率顯著承壓。以十年期國債爲代表的長端利率中樞水平整體下行，從2019年3.0%中樞震盪下行至當前2.3%附近。在新規則下，公司面臨利潤成長性與穩定性的權衡。對於負債成本較低的大型險企，高股息資產的相對優勢逐步顯現。但對於負債成本較高的中小險企，配置高股息掣肘來自股息策略或難以滿足絕對收益率考覈和“非交易性”實務判斷要求。

展望未來權益市場表現，泰康資產相關負責人表示，當前權益市場被低估，對股市後續表現影響偏正面，權益資產在大類資產配置中具備相對性價比優勢。目前多數行業偏低估，其中週期、金融地產估值分位數更低。

“從宏觀政策角度來看，監管層對市場的關注度以及施政力度明顯提升。”泰康資產相關負責人說，近期，監管層持續出臺股市相關的鼓勵性政策，從加強融券監管再到鼓勵併購重組，最終匯金直接下場擴大ETF增持範圍，都顯示了很強的維護資本市場穩定的意願。

胡翔表示，中性假設下，預計2024年至2026年，險資股基餘額佔比分別爲12.5%、13.0%和13.5%，逐年提升至2030年15.0%左右，期末股基餘額爲3.74、4.18和4.64萬億元，其中股票投資餘額分別爲2.24、2.51和2.78萬億元。

“險資長期入市與權益市場長牛是共榮共生且互爲前提，險資需要在償付能力充足率、投資收益目標和資產負債匹配的財務目標三者間尋求平衡。對於2024年，險資仍有響應監管號召長期資金入市的配置動力。” 胡翔補充到。

對於投資REITs，前海開源基金首席經濟學家楊德龍認爲，公募REITs的收益相對穩定，波動性介於一般固收類產品和權益類產品之間，與險資的投資屬性契合度較高。隨着REITs市場持續擴容，險資的參與度還將持續加深。

對險資投資REITs，政策方面亦有相應支持。國家金融監督管理總局去年發佈的《關於優化保險公司償付能力監管標準的通知》，對於投資公開募集基礎設施證券投資基金（REITs）中未穿透的，風險因子從0.6調整爲0.5。一般而言，風險因子是保險公司投資和經營業務的資本佔用，下調風險因子，將提高保險公司的資本使用效率。