小馬智行登陸美股！背後VC/PE雲集

11月27日晚間，“中國版Waymo”——小馬智行（Pony.ai）正式登陸納斯達克。

據瞭解，小馬智行本次上市的發行價爲13美元/ADS，位於11美元—13美元的區間價上限。在此前發行規模擴大超三成後，小馬智行計劃發售2000萬股ADS（美國存托股票），若承銷商行使其超額配售權，則將發售2300萬股ADS。加上此次通過同步私募配售價值約1.534億美元的普通股，小馬智行本次IPO發行募集總額約4.52億美元（約32.9億元）。

當天，小馬智行盤初一度大漲超19%，但隨後震盪下落，收跌7.69%。

創下多箇中國第一

據瞭解，小馬智行成立於2016年，致力於提供安全、先進、可靠的全棧式自動駕駛技術，實現未來交通方式的徹底變革，最終達成“讓自動駕駛觸手可及（Autonomous Mobility Everywhere）”的美好願景。小馬智行的技術目標是打造適用於不同車型及場景的 “虛擬司機”（Virtual Driver），同時佈局自動駕駛出行服務（Robotaxi）、自動駕駛卡車（Robotruck）、乘用車智能駕駛（POV）三大業務。

2018年底，小馬智行推出中國首個自動駕駛出行服務（Robotaxi）小馬智行（PonyPilot），併成爲全球極少數實現全無人駕駛，真正引領全球Robotaxi向大規模量產和商業化進程的公司。小馬智行是中國首個在北京、上海、廣州、深圳四大一線城市均取得無人駕駛出行服務許可的公司。目前，公司擁有250多輛Robotaxi。截至2024年6月30日，“小馬智行（PonyPilot）”App註冊用戶數超22萬，半年內每輛全無人Robotaxi日均訂單量超15單。截至2024年8月底，約70%註冊用戶多次使用Robotaxi服務。

小馬智行之所以能被稱爲“中國版Waymo”，在於小馬智行實現了多箇中國第一：

1）中國首個落地常態化自動駕駛測試車隊的公司；

2）中國首個推出自動駕駛出行服務Robotaxi的公司；

3）中國首個取得四大一線城市無人駕駛出行服務許可的自動駕駛公司；

4）中國首個也是唯一一個取得出租車運輸經營許可和貨運道路運輸經營許可證的自動駕駛公司；

5）全球首個採用車規級固態激光雷達實現無人駕駛出行服務的公司，L4級技術量產能力全球領先；

6）全球首個採用車規級量產Orin-X自研嵌入式計算平臺進行全無人Robotaxi運營，成本和成熟度已支持大規模量產；

7）擁有中國Robotaxi車型平臺最多的公司，相關Robotaxi車型均具備無人商業化的技術條件，自動駕駛系統與車輛集成能力領先。車型平臺涵蓋豐田賽那、雷克薩斯RX、廣汽埃安Aion LX、上汽飛凡Marvel R、林肯MKZ等；

8）在全球Robotaxi公司中，擁有最多的網約車、出租車平臺合作伙伴，爲後續服務規模擴張開闢市場和用戶基礎；

9）多次獲得各地“第一”，實現全區域、全場景、跨區高速的Robotaxi運營，引領Robotaxi商業化發展。如在北京，小馬智行爲首批獲得高快速路商業化試點的企業，Robotaxi已往返大興機場並開展商業收費；在深圳，獲得寶安區無人商業化試點許可，開啓全國首個一線城市中心城區無人駕駛出租車商業化運營。

小馬智行與國內外多家頂級整車廠達成戰略合作或成立合資公司，企業包括豐田、北汽、廣汽、上汽、一汽等，從正向研發、產線建設、供應鏈搭建、產品公告、道路測試等方面，積極推動自動駕駛車輛實現規模化的量產和服務落地。目前小馬智行以千臺級規模的目標迅速推動自動駕駛前裝量產，並與合作方一起正向開發第七代自動駕駛軟硬件系統和車輛平臺。目前，小馬智行分別與豐田、北汽合作量產Robotaxi，千輛規模級Robotaxi將在未來兩年落地推出。

對於本次上市，小馬智行聯合創始人、CEO彭軍表示：“小馬智行自2016年創立，到如今成爲自動駕駛大規模商業化和量產的全球領導者，離不開每一位用戶、合作伙伴、股東和員工的支持。八年間，小馬智行帶領行業穿越週期，爲技術變革不懈突破，如今終於迎來商業化的關鍵拐點。自動駕駛曙光在前，我們以終爲始，將爲社會創建出更安全、高效、便捷的未來交通。”

小馬智行聯合創始人、CTO樓天城則表示：“納斯達克上市只是無人駕駛技術改變世界的開始，我們的征途遠未結束。無人駕駛的突破之路如同攀登珠峰，而我們選擇了堅守、耐心和長期主義，從而實現超越人類司機的技術質變。今天起，小馬智行的信念將會在全世界生根發芽——AI不僅能提供更安全、高效的服務，更能帶來前所未有的體驗，徹底顛覆人類對駕駛的認知。”

歷經7輪融資，金額超13億美元

據瞭解，小馬智行上市的背後，聚集了一大批國內外明星創投機構。

小馬智行IPO前經歷7輪融資，涉及金額超13億美元。公開信息顯示，背後資方背景豐富，不僅有紅杉中國、IDG資本、五源資本、崑崙資本、CPE源峰、富達資本、凱雷投資集團等知名VC，還有豐田汽車、一汽集團等一流車企，招商局資本等國央企，以及沙特新未來城、加拿大安大略省教師退休基金、文萊主權財富基金文萊投資局等。

其中，紅杉中國是小馬智行最早的投資人，隨後連續投資了4輪，目前是公司持股比例最高的財務投資人（10.2%）。

對此，紅杉中國合夥人周逵表示，作爲小馬智行最早也是最大的財務投資人，紅杉中國也是小馬智行最堅定默契的夥伴，陪伴公司一路成長，並連續4輪持續投資。紅杉中國多位合夥人共同深度參與項目管理，在投融資、戰略方向、產業資源對接、產業合作等方面，長期爲小馬智行的發展提供最大力度的支持和幫助。

對於爲何能堅定押注和投資小馬智行，周逵表示，最早期主要是對創始團隊的判斷。彭軍是百度美研院的第一位成員，擔任百度無人駕駛的架構師，是百度僅有個位數的T11級的工程師，而且他的性格成熟穩重；樓天城是名副其實的“世界編程第一人”，且在谷歌的無人車團隊工作過，之後加入了百度，是百度最年輕的T10級的工程師，在編程、技術領域有巨大影響力。

“2016年自動駕駛發展初期，我們就對行業發展規律有個基本判斷：第一，這個創業方向需要長期投入、長期堅持，沒有捷徑，我們看到兩位創始人經過深思熟慮，有堅定的事業信心和發展規劃；第二，需要一羣技術天才高度聚集，默契合作。相比其他核心創業者，兩位創始人兼有卓越的技術能力和人才組織能力，對其他技術天才具有巨大號召力。小馬智行的核心團隊配備和技術路線選擇，讓我們堅信它未來會成爲自動駕駛領域的領導者。”周逵說。

需要注意的是，豐田是小馬智行持股比例最高的戰略投資人。

對此，豐田汽車（中國）投資有限公司執行副總經理、小馬智行董事浜田嶽生表示，電動化、智能化是中國汽車行業發展的大方向。自動駕駛技術是智能化的代表性技術，作爲小馬智行的戰略合作伙伴，豐田一直致力於自動駕駛技術的普及，助力實現“交通事故零傷亡”這一目標。小馬智行與豐田汽車於2019年建立了戰略合作關係，雙方共同推進研發了雷克薩斯RX Robotaxi以及賽那Robotaxi，迄今共計向小馬智行的運營平臺上投放近200臺車輛，在北上廣深開展無人駕駛商業化示範運營。

“爲了進一步促進Robotaxi在中國的商業化落地，雙方在2024年4月成立了合資公司騅豐智能科技（廣州）有限公司，並將導入千臺規模計劃在廣汽豐田生產的鉑智4X Robotaxi，在主要一線城市運營。我們堅信，小馬智行的上市，必將進一步推進雙方願景的實現！”浜田嶽生說。

此外，鬆禾資本創始合夥人厲偉表示，小馬智行成功登陸納斯達克是華爾街對Robotaxi領域的第一梯隊技術玩家的認可，也是中國自動駕駛產業向全球展示實力的重要一步。“鬆禾資本作爲早期投資者，我們爲小馬智行今天的成就深感自豪。從2019年我們與小馬智行結緣時，就被彭軍和樓天城兩位創始人的卓越視野、技術遠見以及對自動駕駛未來的堅定信念深深打動。當下，小馬智行站在自動駕駛技術的最前沿，擁有全球領先的技術實力和高度聚焦的商業化能力。”

正走向商業化前夜？

需要注意的是，目前小馬智行仍處於虧損之中。

招股書顯示，小馬智行自動駕駛技術和產品的商業化營收能力初露鋒芒，是目前中國營收規模最高的L4自動駕駛技術公司。與全球同類公司相比，公司的營收規模和增長表現也名列前茅。最新招股書顯示，小馬智行2022年、2023年營收分別爲6839萬美元、7190萬美元（同比增長 5.1%），2024年前三季度營收3951萬美元（同比增長85.5%），近三年總營收超1.79億美元（約13億元人民幣）。

而在利潤方面，2022至2023年，小馬智行淨虧損則分別爲1.48億美元、1.25億美元，2024年前三季度爲虧損9389萬美元（同比下降10.2%）。

因此，如何儘快實現商業化和業績轉正是“小馬智行”們未來要面臨的關鍵問題。

對此，全球諮詢公司Frost & Sullivan（弗若斯特沙利文）預測，按 GTV（交易額）計算，全球移動出行市場規模在2025年將達到4.5萬億美元，2030年將進一步增長至4.7萬億美元。在技術進步、扶持政策和硬件成本下降的推動下，Robotaxi服務有望在2026年左右實現商業化。

Frost & Sullivan預計2030年前後，Robotaxi服務將進入成熟商業化階段，並在全球主要地區部署。Robotaxi全球市場規模在2025年預計將達到2.9億美元，到2030年進一步達到666億美元，2035年將達到3526億美元。中國預計將成爲最大的Robotaxi服務市場，市場規模預計在2025年達到2億美元，預計2030年將達到390億美元，約佔全球Robotaxi服務市場份額的一半以上。

小馬智行方面預計，2025年實現單車運營盈虧平衡（毛利轉正），開始邁向Robotaxi大規模商業化。

小馬智行副總裁、Robotaxi自動駕駛出行業務負責人張寧表示，“在北上廣深這樣的城市中，當Robotaxi投放量在1000臺時，運營纔會達到盈虧平衡點，越過這個點，每增加一臺車輛我們的成本會更低，毛利率會更高，進入正向的不斷自我造血的階段。”

據介紹，目前小馬智行分別與豐田、北汽合作量產，第七代Robotaxi將在未來兩年內落地首批千輛級規模。2024年4月26日，小馬智行與豐田中國、廣汽豐田共同成立合資公司——騅豐智能科技（廣州）有限公司。合資公司規劃第一期將向中國市場投放千臺規模的鉑智4X自動駕駛車輛，產線下線後無縫接入小馬智行Robotaxi運營平臺，在國內一線城市開展規模化的全無人駕駛出行服務。2024年11月2日，小馬智行正式與北汽新能源達成全面合作，雙方將基於極狐阿爾法T5車型和小馬智行第七代自動駕駛軟硬件系統方案，合作研發全無人Robotaxi車型，並儘快形成千臺規模的運營能力。

紅杉中國合夥人富欣則表示，長期以來，小馬智行專注在L4高階自動駕駛解決方案的研發上，建立了足夠深的技術護城河，並通過廣泛且深入的產業合作推動並實現了Robotaxi量產和商業化，可以說已經跨過了技術和商業模式健康發展的“臨界點”。“如今，通用人工智能的崛起正在促進自動駕駛加速發展，實現‘人、車、路’的協同，行業已經迎來最初的曙光。我們希望也堅信小馬智行能在追逐這一陸地交通‘終極理想’的過程中一路前行，不斷突破，實現更大的飛躍。”

此外，招股書顯示，2024年前三季度，小馬智行的自動駕駛出行服務收入爲470萬美元，同比增長422.2%；自動駕駛貨運服務今年前三季度收入爲2740萬美元，同比增長56.5%；技術授權與應用服務收入方面，小馬智行今年前三季度收入爲740萬美元，同比增長155.2%。自動駕駛出行服務收入增長主要原因是韓國Robotaxi技術解決方案項目收入，同時一小部分得益於Robotaxi服務在一線城市的擴大和乘客付費的提高。隨着自動駕駛出行服務商業化部署加速，小馬智行預計未來此項收入將在絕對金額和總收入佔比上持續增長。

責編：嶽亞楠

校對：王錦程