央行買賣國債不是搞量化寬鬆

近期，二級市場國債買賣納入貨幣政策工具箱的話題引起市場普遍關注，並引發了是否會進行量化寬鬆的討論。對此，中國人民銀行行長潘功勝表示，此舉並不代表量化寬鬆。

近年來，隨着我國金融市場快速發展，債券市場的規模和深度逐步提升，央行通過在二級市場買賣國債投放基礎貨幣的條件逐漸成熟。潘功勝說，“去年中央金融工作會議提出，要充實貨幣政策工具箱，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣。人民銀行正在與財政部加強溝通，共同研究推動落實。這個過程整體是漸進式的，國債發行節奏、期限結構、託管制度等也需同步研究優化”。

專家認爲，不能把央行買賣國債與海外央行實施的量化寬鬆相混淆。央行買賣國債可以豐富央行管理流動性的工具箱，有效引導國債收益率曲線，使長債收益率與經濟長期基本面更加匹配。

“央行買賣國債定位於拓寬基礎貨幣投放渠道，而不是要搞量化寬鬆。”招聯首席研究員董希淼表示，從國際經驗看，發達經濟體央行搞量化寬鬆往往有自身階段性背景。通常是在危機衝擊下，持續實施寬鬆貨幣政策直至面臨零利率下限約束後，國債市場流動性仍較差，缺少買盤而拋售力量很強，價格渠道傳導不暢，這些經濟體央行通常會訴諸於非傳統貨幣政策，其中就包括量化寬鬆（中央銀行大規模購買國債、商業票據等）。比如2008年國際金融危機、2020年新冠疫情衝擊後，發達經濟體央行普遍將寬鬆貨幣政策用到極致，推出量化寬鬆政策，向市場提供極度充裕的流動性。

我國的情況與上述背景完全不同。董希淼分析，我國經濟保持回升向好態勢，金融機構總體保持健康穩定，穩健的貨幣政策下尚未面臨零利率下限約束，國債市場認購和投資熱情頗高，一定程度上還有“資產荒”跡象，不存在推出量化寬鬆的合理性和必要性，不必把作爲常規操作的國債買賣與量化寬鬆畫等號。

“一段時間裡，市場更多着眼於‘央行買國債’這一操作，但實際上央行對國債的操作既有買也有賣，靈活性較大，並非單向操作。”仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟提醒，最新消息顯示，央行已與幾家主要金融機構簽訂了債券借入協議，將視債券市場運行情況持續借入並賣出國債。

據人民銀行有關負責人介紹，在公開市場操作中逐步增加國債買賣，更多還是將其定位於基礎貨幣投放渠道和流動性管理工具，通過在二級市場買賣國債投放基礎貨幣，搭配逆回購、中期借貸便利等操作主動加強流動性管理。

近期，我國國債收益率問題也引發了市場探討。有專家從基本面、估值面、供需面、情緒面等多重因素分析，提醒投資者當前國債市場的利空因素不少，此時投資者更需關注債券類資產的價格波動風險，守護好“錢袋子”。

潘功勝在日前舉行的陸家嘴論壇上也明確，央行未來推出的國債操作將既有買也有賣，與其他工具綜合搭配，共同營造適宜的流動性環境。央行高度關注長債收益率，強調要保持正常向上傾斜的收益率曲線，保持市場對投資的正向激勵作用。

受訪專家認爲，作爲貨幣政策和財政政策加強協調的重要體現，順利推動國債買賣納入貨幣政策工具箱還需要雙方共同努力，同步研究優化國債的發行節奏、期限結構和託管制度。總體看，整個過程將漸進式穩妥推進。 （經濟日報記者 姚 進）