一財社論：提振市場信用是物價合理回升的關鍵

物價是經濟的體溫計，如何讓物價合理回升正在成爲當務之急。

18日的金融街論壇上，央行行長潘功勝表示，進一步健全貨幣政策框架，目標體系方面將物價合理回升作爲重要考量。

當前中國經濟面臨着一定的通縮壓力，讓物價合理回升無疑是萬衆矚目之事。最近以來央行採取了一系列降準降息的政策，通過貨幣政策刺激促進信用擴展，以緩解有效需求不足的壓力。央行最新的動向是，21日在新一輪貸款市場報價利率（LPR）中，1年期LPR報價3.1%，比上次下調25BP，5年期以上品種報3.6%，比上次下調25BP。

LPR報價利率的持續下降，有助於降低企業和居民部門的財務壓力，舒緩這兩大部門的資產負債表負擔。事實上，今年以來LPR已進行了三次下降，極大緩解了企業和居民部門的財務負擔。

另一方面，我們也發現，今年以來貨幣政策對經濟的刺激作用呈現出邊際遞減的態勢。這是因爲降準降息等貨幣政策屬於典型的總量政策，其爲經濟金融體系提升的是水位，而貨幣水位的壓力要轉換成市場的信用創造，需要的是企業、居民部門啓動新的投資和消費活動，而在居民部門面臨可支配收入不足以及需要修復的資產負債表下，人們更傾向於平替等消費降級，而非擴大消費。

這就不可避免地出現，儘管央行通過降準降息等手段，不斷營造單位貨幣貶值的通脹效應，但貨幣主要集中在貨幣金融市場循環，而難以有效藉助企業和居民部門的信用擴展真正流入到實體經濟，驅動經濟進行價值創造。

其實，真正決定物價水平的不是貨幣投放的規模，而是企業和居民部門對未來的預期和信心。爲此，要真正促進物價合理回升，不能僅憑貨幣政策增加貨幣投放的水位，核心是如何激活企業和居民部門的預期和信心。

當前市場翹首以盼的是接下來的增量政策，能更好地爲企業和居民修復資產負債表做好各項準備。

基於經濟增長理論，企業和居民是經濟增加值的創造主力，修復企業和居民受損的資產負債表，本質上就是修復做蛋糕部門的動力，唯有做蛋糕部門啓動信用擴展，經濟才能更好地企穩回升，物價自然也能合理回升。

這樣的舉措已經在路上，最新的就是中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發的《關於解決拖欠企業賬款問題的意見》，對推進解決拖欠企業賬款問題做出了系統部署，這有助於疏通企業的正常經營活動的障礙，盤活企業的存量資產，提高企業的庫存週轉率和資產週轉率等。更多助力企業修復資產負債表的政策，還包括推進減稅降費等休養生息政策，幫助企業降低經營活動的運行成本，提高企業的投資邊際收益率。

之於幫助居民的此類舉措，除了加快推進減免抵稅政策等外，關鍵還是要積極推動房地產市場的出清，儘快激活樓市交易，讓承載居民主要財富的房地產能夠活躍起來，提高自由變現率。清除掉各種妨礙樓市交易和出清的規定，才能真正釋放出居民的現實購買力。

當然，要促進物價合理回升，在貨幣政策營造寬鬆場景的同時，關鍵是需要在市場行動空間、投資回報水平和安全係數上，系統展開結構改革的畫卷，通過放權讓利的結構性改革，不斷拓寬企業和居民的經濟活動空間，這將有助於爲企業和居民提供加槓桿的空間和預期。

物價是經濟的體溫，更是企業和居民部門的預期和激情，讓物價合理回升，就是要給予企業和居民更大的舞臺和行動自由空間，護航其不斷做大經濟蛋糕的衝勁，因爲經濟就是煙火氣，唯有企業和居民有預期、信心和激情，經濟纔能有溫度。