以嶺藥業：庫存風險出清，業績短期承壓換長期發展

1月21日晚間，創新中藥龍頭企業以嶺藥業(002603.SZ)發佈2024年業績預告。多重短期不利因素影響下，公司預計2024年全年淨利潤爲負，歸母淨利潤預計虧損6億到8億元。

對於此次業績的顯著變動，公司指出，由於報告期內部分呼吸系統產品臨近有效期，公司擬衝減相關產品銷售收入，並擬對臨近有效期存貨計提資產減值損失，加之報告期內收入減少、原材料價格上漲導致毛利率下降、研發保持較高投入等原因，導致2024年度營業利潤大幅減少，出現虧損。

計提減值出清庫存風險，利大於弊

業績數據雖不亮眼，但無論從公司所述的虧損原因，還是從近年來公司在創新中藥領域的積累來看，公司業務經營情況實際上並沒有利潤數據所示的那麼差。並且，細看公司公告表述不難發現，更值得關注的是減值所指代的庫存風險由此出清，以及研發維持高投入，都可能意味着公司正以短期業績表現換取長期良好的發展前景。

在過去幾年呼吸道疾病傳播廣泛的背景下，因以嶺藥業旗下中藥產品對呼吸疾病的良好療效，所帶來的下游旺盛需求也導致了大批產品的囤積。僅看2023年下半年以來公司的業績增速也不難猜到，下游庫存高企所導致的市場需求下降，可能是以嶺藥業甚至衆多中藥同行所面臨的主要業績影響因素。庫存壓力的釋放，也是現階段投資者預期中藥行業觸底回暖的重要邏輯之一。由此看來，而此次以嶺藥業對於臨期存貨計提減值，短期雖確實不利於業績表現，但對於後續公司業績增長的觸底回暖無疑有利。

與此同時，公告所提及原材料價格上漲導致毛利率下降的不利影響同樣值得關注。據瞭解，上游中藥材價格對於中成藥製造企業的壓力，自2024年下半年以來也已逐步得到釋放。據Wind數據統計，相較於2023年8月及2024年7月中藥材綜合200指數3600點上下的歷史高位，2024年8月以來中藥材價格持續下行，至2025年1月20日已跌至2986點，回落近兩成。中藥材價格下跌趨勢的形成，對以嶺藥業而言，雖同樣會對中藥材相關存貨產生減值壓力，但結合公司以終端製劑產品爲核心的業務考慮，必然是利大於弊，長期有利於公司盈利能力的止跌回暖。

堅持研發高投入，短期利潤換長期發展

從對外部因素的關注轉向內生增長，公告也提及，公司始終堅持以科技創新促進企業發展，在研發投入方面始終保持較高投入。研發投入高企，同樣對利潤會產生短期的負面影響，但作爲一家以專利中藥爲核心的企業，產品研發與學術研究所帶來的長期增長前景，是預判企業未來發展更爲重要的方面。

近兩個月以來，多家券商研究所的2025年投資策略已陸續"出爐"，在醫藥生物行業板塊，除創新和出海兩個關鍵詞外，以中藥行業爲代表的"消費"正是2025年可能被投資者普遍看好的方向。而圍繞這幾個關鍵詞，以創新中藥爲業務核心，並具備中藥出海實力的以嶺藥業，無疑正處在市場所看好的企業發展方向上。

圍繞新藥，公告指出，2024年，中藥新藥柴黃利膽膠囊藥品註冊申請獲得受理，連花御屏顆粒獲批開展臨牀試驗，小兒連花清感顆粒等在研品種臨牀進展順利。2025年，公司將進一步提升核心科技創新能力，持續打造核心產品集羣，拓展銷售渠道，不斷提升產品市場佔有率及臨牀價值。

此次與業績預告同步，公司再披露一則新藥獲批公告，全資子公司北京以嶺所研發的，功能主治爲益氣通竅，用於治療持續性變應性鼻炎的中藥1.1類新藥芪防鼻通片近日獲得藥品註冊證書，以嶺藥業創新專利中藥行列由此增至15個。此前，公司也曾明確指出在新藥方面，計劃每年申報一到兩個品種。隨着豐富的研發佈局未來逐步兌現，相信公司業績也有望在持續高研發投入的支撐下實現長期可持續發展。

而在消費層面，公司包括連花清瘟系列在內的多款核心藥品均屬於OTC藥物。此外，用於宣肺泄熱、化痰止咳的連花清咳片於2023年11月獲批轉爲OTC藥物。時值冬春換季，呼吸道疾病流行，連花清咳片或能在2025年進一步實現銷售的良好開端。據悉，該產品上市以來藉助公司呼吸品牌及渠道，快速打開了市場，銷售增長良好，進入院外市場後預計在零售終端有望爲公司帶來新的市場機遇。(燕雲)

來源：證券時報網