英偉達毛利高達75% 但增長開始放緩

本報記者 李玉洋 上海報道

儘管沒有上一季那樣“炸裂”，英偉達還是給出了一份漂亮的季度成績單。

8月29日，英偉達公佈了2025 財年第二財季財務數據（截至2024年7月28日）。財報顯示，英偉達第二財季營收300億美元，同比增長 122%；美國通用會計準則（GAAP）下，淨利潤爲166.0億美元，同比增長168%；Non-GAAP下淨利潤爲169.5億美元，同比增長152%，毛利率高達75.7%。

英偉達這份第二季度財報，營收利潤雙增，且高於市場預期。《中國經營報》記者注意到，數據中心業務，仍是英偉達營收的最大來源，佔比高達88%。“300億美元營收近90%來自數據中心，毛利75%，太賺錢了。”電子創新網CEO張國斌對記者表示。

然而，英偉達對第三財季營收預測低於最樂觀的市場預期，引發投資者對英偉達業績增長放緩的擔憂。財報發佈後，英偉達股價在盤後時段一度重挫8%。

營收263億美元的數據中心如何造就？

分業務來看，Q2英偉達數據中心業務營收達 263億美元，同比增長154%，環比增長16%，在總營收中的佔比達88%。其他業務的表現也可圈可點，英偉達遊戲業務收入同比增長16%，環比增長9%，達到29億美元；專業可視化業務營收4.54億美元，同比增長20%，環比增長6%；汽車和機器人業務營收3.46億美元，同比增長37%，環比增長5%。

英偉達Q2財報之所以說不那麼“炸裂”，主要在於其數據中心業務同比增幅低於第一財季公佈的427%，儘管它仍在高速增長。簡單來說，英偉達的數據中心業務就是售賣以GPU（或者說AI芯片）爲核心的AI基建產品，特別是在AI大模型時代，Scaling Laws（尺度定律、縮放定律）對於算力的需求是越多越好，而目前英偉達佔據着絕大部分的AI算力芯片市場。

據瞭解，英偉達的數據中心營收佔比在2023財年首次超過了遊戲。財報顯示，今年Q2英偉達263億美元的數據中心營收來自雲服務提供商的收入約佔45%，來自消費級互聯網和企業級公司的收入佔比超過50%。

值得注意的是，英偉達方面還指出，數據中心業務這部分的收入並非全部來自AI芯片，其中有37億美元的收入來自公司的網絡產品。

今年世界人工智能大會前夕，國內GPU初創公司摩爾線程創始人兼CEO張建中表示，對於千卡、萬卡超大規模算力集羣來說，卡間的通信和網絡變得越發重要。因此，英偉達除了開發GPU，後來也開始研發NVLink、網絡交換機等技術，形成GPU護城河。

在張建中看來，萬卡集羣比千卡集羣，雖然卡的數量增加10倍，但背後的複雜度是指數級增加的。“有兩個非常重要的問題，一是通訊，二是穩定性。”張建中表示，前者在於要做到計算、存儲和通信之間的平衡，千卡與萬卡很不一樣；後者則在於集羣規模越大越不穩定，而提高穩定性，有很多方面都需要改進。

在剛剛過去的Hot Chips 2024大會上，英偉達公佈了關於Blackwell的更多細節。今年3月，英偉達正式推出新一代架構的AI芯片Blackwell。

據瞭解，英偉達Blackwell是通用計算全棧矩陣的終極解決方案，由多個英偉達芯片組成，包括Blackwell GPU、Grace CPU、BlueField數據處理單元、ConnectX網絡接口卡、NVLink交換機、Spectrum以太網交換機和Quantum InfiniBand交換機。

Blackwell將在Q4創造數十億美元收入

可以說，英偉達Blackwell涵蓋了從CPU和GPU計算，到用於互連的不同類型的網絡，是芯片到機架和互連，而不僅僅是GPU。當時英偉達創始人、CEO黃仁勳表示，該芯片將在今年第二季度開始出貨。

Blackwell，當然也是英偉達本季度最受關注的部分。在Q2財報發佈前，Blackwell傳出因設計問題或將導致推遲交付的消息。對此，黃仁勳在財報電話會上表示：“光學掩膜版的調整已經完成，無須進行功能更改。目前正在針對各種系統配置進行Blackwell芯片和Grace Blackwell超級芯片的測試，預計將在第四季度開始生產。”他還特別補充道，所說的第四季度生產，實際是出貨的意思。

而英偉達首席財務官科萊特·克雷斯（Colette Kress）表示：“在第四財季，我們預計Blackwell的營收將達到數十億美元。”對此，天風國際證券分析師郭明錤這樣點評：“我的供應鏈調查指出2024年年底前GB200 NVL36出貨量約3000—5000櫃，符合英偉達提及的Blackwell芯片在Q4將創造幾十億美元的說法。”

不過，黃仁勳仍表示，Hopper的需求依然強勁，即便在等待Blackwell期間，Hooper仍然是最佳選擇。“H100訂單量在顯著增加，大家都在努力將現有的基礎設施升級到最先進的水平。”黃仁勳表示，英偉達還將推出Hopper新產品，在未來幾個季度繼續擴展。

值得注意的是，英偉達今年開始向中國客戶銷售符合美國出口管制的改良版AI芯片H20。其Q2財報顯示，公司數據中心業務對華收入同比增長33.8%，達到37億美元。雖然是重要貢獻者，但所佔比例仍“低於出口管制實施前的水平”。

對於2025財年第三財季的營收指引，英偉達給出的預測爲325億美元，上下浮動2%，最高爲331.5億美元。這一數據意味着，在連續五個季度超100%的同比增長後，英偉達的增長將放緩至兩位數。

（編輯：吳清 審覈：李正豪 校對：顏京寧）