又一家現金奶牛，301061，淨利率碾壓格力，A股最適合養老的公司

4年來首次，美聯儲宣佈降息50個基點！

不僅如此，“點陣圖”顯示今年還將降50基點，這對全球經濟來說具備非常重要的意義。

從流動性角度來看，美聯儲降息會向全球釋放流動性，美國收益率下降會促使資金流入新興市場，對於全球其他國家的經濟復甦帶來極大的幫助。

從政策預期角度看，美聯儲降息，中國和美國之間的利率倒掛得到緩解，我國的貨幣政策操作空間會變大。

可能會通過降低逆回購利率、存量房貸利率、降低存款準備金率等多種手段，依靠財政政策和貨幣政策的進一步配合，來刺激整個經濟的復甦和消費的增長。

反饋到市場當中，美國的降息對哪些板塊會有帶動作用呢？

一方面是黃金、有色等金屬類品種。

黃金的邏輯很大一部分是爲了抗通脹，美元流向全球后會推動經濟復甦，經濟的增長伴隨着貨幣流通量的增長，導致貨幣貶值，而黃金就成了非常好的抗通脹品種。

此外，經濟復甦推動各行各業生產量增長，有色作爲重要的金屬資源，需求端的上升會導致價格逐漸走高。

另一方面是海外營收佔比高的公司。

美聯儲降息，存款利率的下降將會刺激消費的增長，因此國內主要業務在歐美的公司將會非常受益。

比如家電領域的石頭科技；消費電子領域的安克創新以及房地產行業的匠心家居。

其中，匠心家居主營產品爲智能電動沙發、電動牀，海外收入佔比持續保持在95%以上，2024年上半年更是飆升至99.38%！

並且已經和Ashley Furniture、Pride Mobility等核心大客戶深度綁定，還在美國零售商客戶的門店內建成了超過100個店中店，品牌影響力日益增強。

2024年1-6月，公司前十大客戶均爲美國客戶，70%爲零售商，其中大多數與公司的交易金額出現上漲。

近年來，匠心家居的業績增長非常穩健，淨利潤從2022的2億增長到2023年的4億，翻了一倍，即使2022年收入下滑的時候利潤仍舊保持增長。

今年上半年，匠心家居營業收入爲12.07億元人民幣，同比增長27.67%；淨利潤爲2.85億元人民幣，同比增長41.81%。

從盈利能力層面看，匠心家居的盈利能力要遠超同行。

匠心家居的淨利率很高，2023年公司的淨利率高達21.2%，家居和辦公桌椅出口的公司淨利率一般都是在5%左右，顧家的淨利率10%，捷昌驅動在19/20年的淨利率也有20%，但2023年就下降到了6.7%。

顧家和敏華的外銷毛利率是26-27%，淨利率6-7%，顧家和敏華的客戶主要是梅西百貨和沃爾瑪等，主打便宜，匠心的客戶是Ashley Furniture等傢俱賣場，價格帶更寬一些。

從近幾年的數據看，匠心家居的淨利率上升趨勢非常明顯，相比於2020年，今年上半年淨利率已經大幅提升8個百分點，對公司盈利能力的提升非常明顯。

公司淨利率的提升主要得益於費用端的明顯下降，和毛利率關係不大，近些年毛利率基本保持在33%—35%。

匠心的三項期間費用整體都處於下降趨勢，尤其是管理費用下降最快，從最高的14%下降到今年上半年的3%左右，降幅非常大。

此外，公司的財務費用長期爲負，說明公司的負債非常少，反而每年有三四千萬的利息收入。

匠心財務費用反映出的財務健康狀況在資產負債表上體現得非常明顯。

匠心家居現在賬面現金及交易性金融資產共計超20億元，短期負債只有5000萬，沒有長期借款。

而且公司淨資產的增長非常快，從2017年末的4.35億元增長到2024年6月末的32.24億元，6年半的時間增加了27.89億元。其中公司在2021年年中上市，募資金額13.53億元，6年半內向股東現金分紅3.64億元。

所以淨資產的增加主要是上市募資13.53億元，以及累計淨利潤增加18億。

匠心家居屬於輕資產運營公司，賬面有大量的類現金資產，資產質量高，資產減值風險小，只需要投入少量的流動資金和資本性投入，而且分紅穩定，妥妥的現金奶牛型企業。

不過，匠心家居並沒有滿足於現狀，仍然在積極擴張產能同時提升產品價格。

公司擁有常州、越南兩大生產基地，越南基地於2019年投產，已實現大批量出貨，產能擴張迅速。

2023年公司智能電動沙發、智能電動牀產量達68.80萬件和14.35萬件，產銷率爲99.36%和96.33%。

在具體產品設計上，公司尤其注重產品質量和客戶體驗，不斷融入更多智能化功能。

例如在智能電動沙發產品上增加了零重力結構、USB充電口、防夾裝置、隱藏杯架等功能，滿足消費者的痛點需求。

根據2023年報披露，公司已有620項境內外專利，申請中專利215項，研發實力進一步提升。

產品力的提升疊加美國通脹影響，匠心家居的產品一直在提升價格，尤其是近兩年提升非常明顯。

2018-2023年公司主要產品智能電動沙發、智能電動牀均價都出現明顯上升，期間漲幅分別爲24.9%、13.7%。

從宏觀環境看，匠心家居接下來面對的情況仍舊非常有利。

美國家居行業從23年下半年已開啓補庫週期，渠道庫存回補帶動中國家居出口訂單回暖，2024年1-6月中國家居及零配件出口金額累計同比增長14.8%。

今年下半年，美國CPI回落幅度超預期，美國正式進入降息週期，那勢必會帶動下半年美國地產鏈復甦進而刺激終端傢俱消費需求回升。

美國補庫疊加美元降息，2024年匠心家居形勢將會一片大好。

綜上所述，匠心家居多年來深耕智能家居領域，加強市場擴張與國際化佈局以及產品創新。目前已經在美國市場站穩腳跟，隨着產能的擴張以及美國市場的復甦，業績有望迎來進一步釋放。

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來源：飛鯨投研