逾160只基金披露四季報，調倉換股背後還透露了哪些線索
公募基金2024年第四季度報告正在進入密集披露期，多家基金公司旗下產品的最新經營和調倉情況陸續揭曉。相較而言，在市場震盪調整的背景下，固定收益類基金更受市場青睞，部分產品規模單季度實現了數倍增長；而多數權益類基金產品仍保持了較高的權益資產配置比例，但規模出現不同程度的“縮水”情況，經營狀態也虧多盈少。
站在當前時點，多位基金經理對後市表現持樂觀態度。如百億基金經理趙楓認爲，固定收益類資產收益率的大幅下降，導致金融市場上出現了較爲嚴重的資產荒，或者準確地說是高收益率資產稀缺。對很多金融機構而言，資產負債成本匹配成爲嚴峻的挑戰，尤其是長久期穩定回報品種顯得尤爲稀缺。
“這種情況指向一個明確的投資機會，就是具備長期穩定回報的優質權益類資產。”趙楓分析稱，當喧囂退去，複利的威力開始顯現。從長期回報角度，對權益市場充滿信心，中國的優質企業當前隱含的長期回報水平遠遠超過其他資產類別，放在全球看也是最具吸引力的資產，可以靜待經濟企穩回升。
固收類“買多贖少”
據第一財經粗略統計，截至1月20日，至少有164只基金產品（僅列舉初始基金，下同）已經披露了2024年四季報。其中，包含股票型、混合型產品在內的權益類基金有83只，固定收益類的債券型和貨幣型基金則合計有78只。
在剛剛過去的2024年四季度，股市震盪的背景下，債市迎來強勁表現，中債-總財富（總值）指數單季度上漲3.24%，多隻債基的淨值也有所上漲，增量資金加倉明顯。從已披露的定期報告數據來看，近6成固收產品規模有所增長，24只基金產品單季度規模增長超過1億元（不同份額合併計算，下同）。
其中，純債基金及含權的混合債基、可轉債基金是規模增長的主力軍。如作爲中長期純債型基金的東財瑞利A，該產品的基金規模從2024年三季度末的1.08億元，增長至四季度末的76.84億元，近一個季度規模大增75.76億元，增幅近70倍。
其他債券基金也出現類似情況，如中歐純債C單季度也增加了69.21億元，最新規模達到146.69億元。睿遠穩益增強30天持有A、安信目標收益A、中銀上海清算所0-5年農發行、安信青享純債A、中歐可轉債A、華富恆利A等產品也在四季度收穫了10億元以上的增量規模。
這些產品受歡迎背後，與相對穩健的業績回報有關，在A股市場持續震盪下，風險收益水平較低的產品對於投資者具有一定的吸引力。Wind數據顯示，截至2024年底，上述8只產品的四季度回報均爲正，在0.89%至6.36%之間不等，而上證指數同期漲幅爲0.46%。
東財瑞利A的基金經理團隊在季報中表示，2024年四季度10年國債收益率從2.15%下行至1.68%，利率中樞明顯下移。組合基於對基本面與政策基調的判斷，緊密跟蹤市場動向，靈活調整久期水平、槓桿水平、持倉期限結構，順勢而爲，產品淨值和排名在四季度有所提升。季報數據顯示，有2家新晉機構投資者在12月12日至12月底之間陸續申購了該基金2.81億份至4.67億份不等的份額。
值得注意的是，機構投資者的操作也並不一致，有部分投資者選擇進行波段操作。如中歐純債C，某家持有該產品12.64億份的機構投資者在這一區間進行了4次操作，合計加倉了18.88億份、減倉了7.98億份。截至年底，該機構投資者整體還是以加倉爲主，持有份額增至23.55億份。
權益類仍保持高倉位、規模多縮水
相較而言，A股市場在2024年四季度則經歷了又一輪震盪調整，偏股基金指數（930950）單季度下跌2.29%。在此背景下，權益類產品基金規模多有“縮水”。在已經披露最新季報的83只權益類產品中，就有57只基金產品在2024年四季度出現規模下滑的情況，合計減少近60億元。
其中，睿遠穩進配置兩年持有A、睿遠成長價值A、睿遠均衡價值三年A等3只產品規模出現超過10億元的下滑，2024年四季度分別減少了17.6億元、14.75億元、13.97億元。從業績表現來看，上述三隻產品分別下跌1.34%、3.53%、4.54%。
除了上述產品，調整已久的醫藥賽道也是遭遇規模縮水的主要賽道之一。如安信醫藥健康A在2024年四季度跌幅爲10.65%，合計規模也從19.55億元降至12.43億元，業績下滑加上投資者贖回，該基金單季度“縮水”超過7億元
不過，也有不少基金抵抗住了市場波動，吸引了部分資金前來申購。如德邦鑫星價值A的區間回報爲34.92%，基金規模從上一季度末的0.36億元增至最新的6.66億元，環比增加17倍以上。
從最新披露的季報信息來看，重倉通信、電子等科技賽道是這些產品業績靠前的共同秘訣。如德邦鑫星價值A的前十大重倉股中，6只個股爲上述賽道，其他重倉股也與人工智能板塊有一定關聯。如電子板塊的寒武紀-U，通信板塊的博創科技，與AI有關的麥格米特、歐陸通等重倉股，區間均有股價翻倍的表現，爲助力產品業績上漲貢獻了不少力量。
“四季度以來，海外雲廠商和國內互聯網大廠紛紛上調未來資本開支預期，尤其是以微軟、亞馬遜和字節跳動爲代表的大廠，這是對算力投資景氣度的最好體現。”德邦鑫星價值A的基金經理陸陽和雷濤認爲，AI算力具備廣闊的市場前景，將持續保持高景氣，因此會繼續看好人工智能帶來的創新機遇。
“回顧海內外各大科技巨頭的發展戰略，投資算力既是激發當前業務活力的有效手段，也是把握未來核心競爭力的重要手段。算力競賽是AI競賽的必要條件之一，在決策態度上，沒有廠商願意放棄這張未來科技生態的入場券。”陸陽團隊表示。
整體而言，儘管市場頗爲震盪，但大多數主動權益類基金產品仍保持了較高的權益資產配置比例。在上述權益類產品中，有半數基金保持了八成以上的股票倉位，用行動表明看多後市的態度。
不過，就目前已披露季報的產品經營情況來看，權益類產品虧多盈少，單季度基金利潤合計虧損超過17億元。其中，僅安信穩健增值這1只產品的基金利潤超過1億元；6只產品虧超1億元，其中睿遠均衡價值三年虧損最多，單季度虧超6億元。
接下來如何佈局
2025年以來，A股市場仍以震盪調整爲主，三大指數年內依然錄得跌幅。截至1月20日，上證指數、深證成指、創業板指分別下跌3.2%、1.52%、1.72%。隨着公募四季報的陸續披露，各個基金經理在回顧分析過往基金投資運作思路的同時，對接下來的佈局方向和機會也進行了解讀。
知名基金經理傅鵬博、朱璘共同管理的睿遠成長價值在2024年四季度將股票倉位提升至88.7%，減持了寧德時代、立訊精密、三諾生物等個股，小幅增持廣匯能源、巨星科技、邁爲股份、新宙邦等。
傅鵬博團隊表示，2024年四季度，圍繞對國內刺激經濟政策和海外換屆結果的期待，各種不經證實的傳聞引發市場波動，投資者博弈政策不斷寬鬆，風險偏好明顯擡升，這些體現在：成交量快速放大，雖然後期有所下降，但相較於2024年上半年水平已上臺階；同時融資數據明顯提高，交易活躍度提高，板塊快速輪動。
談及調倉換股，傅鵬博認爲，受益於智能手機需求和智能駕駛發展的光學企業進入了前十大持倉，重點公司變化不大，絕對持倉數量有所調整，即四季度漲幅偏大的會減少一些，跌幅較多的會逆勢增加一些。
基於對市場的判斷，傅鵬博也對來年的組合搭建做了準備：一方面，減持了基本面短期難以好轉的公司，減持了持倉以來業績常低於預期的公司，降低了組合的不確定性；另一方面，增加了前十大之後已有持倉公司的持股數，主要是基於對公司基本面的判斷，以及深入研究跟蹤後的把握度。
另一位百億基金經理張翼飛認爲，陸港兩個市場的價值股仍然處於比較低估的狀態，因此在2024年四季度維持了較高的權益持倉，其中接近一半是港股。基於最新的基本面變化和市場定價，他小幅減持了銀行、保險等行業，適當增持了有色、家居、地產、造紙、科技等行業；並對能源、建材行業的持倉做了結構性調整。
債市方面，明亞穩利3個月持有基金經理何明和趙鑫岱表示，2024年四季度的債券市場逐步走出三季度末的低迷調整，迎來一波不小的牛市。債券在12月份加速走牛，固然有經濟基本面仍然需要發力的原因，但加速上漲的直接原因是中央政治局會議上對當前經濟和未來貨幣政策的指導。
“市場對2025年降準降息也有更多的期待，10年和30年國債明年的收益率中樞預計會繼續下行一個區間，債券牛市仍未結束。”何明和趙鑫岱表示，展望2025年，久期策略仍將佔優，長期限和超長期限國債收益率仍有一定的下行空間，但會比2024年更加波折、波動更大、更適合波段操作，因此要將久期控制在合適的位置，根據市場走勢和政策進行調整。