債市先跌後升，股債蹺蹺板關聯度上升，市場競猜財政部新增發債規模

財聯社10月14日訊（記者 樑柯志）今日債市受權益市場影響，再次出現先跌後升的V型走勢。

10月14日早盤，銀行間主要利率債收益率普遍下行，10年期國債活躍券“24附息國債11”和30年期國債活躍券“24特別國債01”收益率均下行0.75bp，5年期國開活躍券“24國開08”收益率下行2.25bp，1年期農發債活躍券“24農發21”收益率下行3bp。

10月14日，北京某券商固收首席對財聯社表示，財政部上週六發佈會提到了一系列大規模的發債計劃，對債市的流動性和收益率預期有一定影響；今天的V型反轉幅度不是近期最大，但是也說明市場存在一定的分歧。

在上午10點30分左右，利率債收益率突然反彈，10年期國債活躍券從2.120%上漲到2.1375%。

財聯社記者注意到，上證指數上午出現開盤衝高後回落，在10:30分左右回落再次上衝的走勢，與債市的走勢基本吻合。

另一位深圳券商固收首席則認爲，近期債市的基本面沒有太大的影響，今天債市明顯受到股市的情緒影響，兩個市場走勢的關聯程度似乎在上升。

機構配置大力迴歸債市？

招商證券報告顯示，上週債市情緒指數爲115.3，較前值持平。受到權益市場的影響，理財存續規模繼續回落。截至本週末（10月13日），普益口徑理財存續規模爲28.71萬億，較上週末回落2067億元。

其中，固定收益類產品存續規模較前值回落3671億元；混合類產品存續規模較前值回落68億元；權益類產品存續規模較前值回落12億元。

10月14日，興業銀行深圳分行一理財經理對財聯社表示，9月底以來，純債類的理財的確沒有之前那麼受歡迎，甚至也有一些年輕客戶贖回進入股市的情況。

該人士認爲，股市已經成爲慢牛的趨勢，下一步預計資金還是會迴歸到固收類的產品上來。

招商證券報告還顯示，上週債市情緒擴散指數49.7%，較前值回升2.8個百分點。

從機構配置力量來看，上週主要機構配債指數均大幅回升：農商行配債指數爲99.6%，較前值回升77.6個百分點；保險配債指數爲37.0%，較前值回升14.5個百分點；貨基配債指數爲78.2%，較前值回升31.4個百分點。保險二永債配置指數14.7%，較前值回升12.3個百分點。

上述深圳券商分析師認爲，從12日和今日的債市表現來看，市場對財政部的政策反應屬於中性，下一步要看政策落地情況。

市場競猜發債規模

上述深圳券商分析師認爲，財政部增發新債固然對市場會有一定壓力，不過相信央行在公開市場操作會進行配合，對債市流動性壓力可能只是暫時性。

10月14日，銀河證券報告也認爲，本輪增發政府債可能在2萬億，四季度供給壓力回升但較三季度回落，市場衝擊相對可控，10月-12月政府債淨供給規模約在9800億元、9700億元和6400億元。

銀河證券首席經濟學家章俊預計，如果資金面顯著偏緊，央行或考慮二次降准以呵護流動性，因而債市收益率上行風險相對可控。

財聯社記者注意到，在12日財政部發佈會上並未透露具體發債規模之後，市場機構一直在對此規模進行“競猜”，多數機構認爲今年新增的規模在2萬億左右。

平安證券固收團隊劉璐測算規模最大，她認爲，一次性大幅調增地方債限額用於置換存量隱債調增時點可能在今年10月，規模可能約6萬億，可能在2-3年內置換完。還包括年內結存限額發行特殊新增債4000億元、未來數年每年新增特殊新增債1萬億左右。

民生證券譚逸鳴團隊則預計3萬億元的政府債追加力度或是一個重要分水嶺，關鍵時間節點便是10月中下旬的全國人大常委會。

若政府債追加規模小於3萬億元，整體或並未明顯超出債市的市場預期，長端利率反彈上行的動力或並不足，債市或將演繹“利空出盡是利好”的邏輯；若政府債追加規模超預期大於3萬億元，對債市而言是利空因素，但考慮到債市此前已對此有所定價和消化，債牛環境仍然存在。