財政增量支持規模3-7.5萬億？機構在“競猜”，關注10月底地方債務限額調整

財聯社10月12日訊（編輯 李響）備受市場關注的財政部新聞發佈會今日舉行，儘管會議未明確提及增量財政規模，不過業內人士認爲，此次發佈會透露的信息務實、清晰、注重預期管理，既聚焦短期、又兼顧長遠，其中積極化債將是本輪財政政策的重點。對於今年4季度的增量財政政策規模，機構似乎在“競猜”，目前預估在3-7.5萬億之間。

關注地方政府債務限額調整

今早的新聞發佈會上，財政部宣佈，擬一次性增加較大規模債務限額置換地方政府存量隱性債務，加大力度支持地方化解債務風險，相關政策待履行法定程序後再向社會作詳盡說明。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，這意味着今年地方政府債務限額將從當前的46.79萬億較大幅度上調；額度上調後，將在四季度發行較大規模的地方政府特殊再融資債券，用於置換地方政府存量隱性債務，這個過程不會太慢。

“這個‘法定程序’主要是指上調地方政府債務限額，要經全國人大常委會批准。我們判斷，預計在10月下旬召開的十四屆全國人大常委會第十二次會議將履行相關法定程序。”王青表示。

國泰君安團隊在研報中表示，發佈會明確指出中央政府在提升舉債和赤字還有較大空間，打開中長期財政政策的想象空間，下一步重點關注10月底人大常委會會議是否會提高地方債務限額用於化債，以及12月政治局會議和中央經濟工作會議對財政規模和支出方向的表述，同時還可以關注2025年兩會政府工作報告確定赤字率和超長期特別國債規模發行規模等。

機構預估財政增量支持規模3-7.5萬億

化債規模究竟有多大，是本次發佈會的全場最大焦點，雖然財政部沒有提及具體數字，但可以從歷史上的三輪化債行動尋找蛛絲馬跡。

2015-2018年第一輪的置換債發行，是對新預算法實施之前地方政府通過銀行貸款等非債券方式舉借的存量債務開展三年置換，其中2015年8月份全國人大常委會批准的15.4萬億可置換存量債務，至2018年已累計置換12.2萬億元。

值得注意的是，自2017年7月，中央政治局會議首次正式提到“隱性債務”概念後，此後的兩輪化債均圍繞隱債化解爲核心。

其中2019年起的第二輪化債以化解一些弱區縣隱性債務爲主，銀行貸款資金置換仍爲主要渠道，而2020年末發起的第三輪化債，隨着北上廣區域隱債規模縮減，財政化債置換高息非標資產爲後期的主要方向。

中誠信國際研究院執行院長袁海霞對財聯社表示，從今年和各地方財政交流下來的情況來看，今年償債壓力是比去年還大的。去年一攬子化債已開展一年有餘，對於當前財政化債而言，首要目標並不是要快速壓降債務規模，而是要保持債務流動的可持續性，可以看到，去年一攬子化債置換，爲地方財政節約利息支出超400億，今年的力度會更大。不過袁海霞表示，若從本次發佈會提出支持地方兜底基層“三保”底線來看，應該總量會低於2015-2018年第一批共約12.2萬億的債務置換規模，不過落到今年，預計和2015年當年約3.2萬億的規模相當。

東方金誠團隊也判斷，考慮到2023年下半年地方政府特殊再融資債券發行規模爲1.39萬億，預計今年四季度新發行的地方政府特殊再融資債券規模將超過去年，估計規模有可能達到2-3萬億左右。疊加特別國債和專項債的發行，本次一攬子增量政策中的財政政策增量總規模或將不低於4萬億，超出市場預期，將直接推動四季度GDP增速升至5.0%以上，進而順利完成全年“5.0%左右”的增長目標，併爲明年繼續保持5.0%左右的較快經濟增長提供重要支撐。

更有不少機構表示，本次財政部會議相關政策涉及的工具體量至少在5萬億元以上。銀河證券認爲，本次會議提及的部分政策方向雖是“意料之中”，但提及的多項具體政策內容和官方積極表態實屬“預期之外”，相關政策涉及的工具體量至少在5萬億元以上，包括新一輪化債、增發特別國債補充銀行資本金、彌補財政預算收支缺口。

比如用於補充國有大行核心一級資本的特別國債規模，王青認爲有可能達到1萬億左右，“四季度新增人民幣貸款將扭轉此前較大幅度同比少增狀態，恢復同比多增。這是當前穩增長的一個重要發力點。”

銀河證券還表示，明年整體赤字率及超長期特別國債發行規模也有望大幅提升。

德意志銀行研究部在最新報告中預測，考慮到上半年已經出臺的政策，2024年全年中國財政和貨幣刺激總規模或可達7.5萬億人民幣，佔GDP的6%。