兆易創新接待43家機構調研，包括AB、AllianzGI、Aqua Lake等
2025年1月16日，兆易創新披露接待調研公告，公司於1月7日接待AB、AllianzGI、Aqua Lake、Artisan Partners、Bosera Funds等43家機構調研。
公告顯示，兆易創新參與本次接待的人員共2人，爲董事、副總經理胡洪，董事會秘書董靈燕。調研接待地點爲線上。
據瞭解，兆易創新在調研活動中提到，儘管Q4通常是淡季，但今年由於地緣政治等因素，部分客戶提前備貨，這並未影響公司對2025年全年的經營展望。公司在利基型DRAM領域預計價格下行空間有限，預計供給格局改善可能出現在2025年Q2或下半年。Flash業務方面，公司NOR Flash產品全球份額第二，將繼續提升市佔率，特別是在端側AI和工業、汽車市場。利基型DRAM的DDR4 8Gb產品已量產，LPDDR4預計2025年下半年貢獻收入。MCU業務方面，公司預計工業領域將進一步增長，車規MCU新產品GD32A7客戶反饋良好。傳感器業務希望在品牌手機廠商中增加份額，並探索新應用。公司收購賽芯是爲了進軍模擬芯片領域，賽芯在單節鋰保領域有一定的行業地位。MCU競爭激烈，公司計劃通過提供完善的工具鏈和生態解決方案來縮小與國際大廠的差距。關稅政策方面，公司將遵守各國法律法規，儘量不因供應鏈原因給客戶帶來額外成本。2025年NOR Flash和MCU價格預計將延續底部盤整，下行空間有限。利基型DRAM目前盈利能力不佳，但預計2025年下半年價格有望企穩回升。公司調整募集資金用途，重點放在LPDDR4、DDR4研發，未來1-2年將補齊小容量產品後開發LPDDR5。NOR Flash在AI終端的應用增長可能來源於價值量提升和數量增加。公司下一個新的產品品類可能是車規MCU和定製化存儲。
據瞭解，兆易創新在問答環節中強調了其在多個業務領域的戰略規劃和市場展望。公司通過收購賽芯加強了模擬芯片業務，旨在成爲多品類綜合芯片供應商。在MCU領域，公司計劃通過完善工具鏈和生態解決方案來提升競爭力。對於關稅政策，公司將遵守法規並努力減少供應鏈對客戶成本的影響。在價格趨勢方面，公司預計2025年NOR Flash和MCU價格將保持底部盤整。利基型DRAM的盈利能力在2025年有望改善。公司調整募集資金用途，聚焦LPDDR4和DDR4的研發，並計劃未來開發LPDDR5。NOR Flash在AI終端的應用增長可能來自價值量提升和數量增加。公司正在探索新的產品方向，如車規MCU和定製化存儲，以適應技術發展的需求。
調研詳情如下：
調研活動主要內容:
一、 開場致辭
Q4通常是淡季,但今年受地緣政治等因素的影響,一些消費領域的客戶由於對明年需求節奏的判斷不夠清晰,選擇在Q4少量提前備貨,但這些小幅提前備貨,並不會影響公司對於2025年全年的經營展望。
利基型DRAM方面,正如我們在半年報、三季報後與投資者交流所提示的,在海外頭部廠商停產DDR3、減產DDR4的過程中,需要處理尾貨,疊加三季度以來需求偏淡,因此利基型DRAM價格從三季度末開始下行,10月中下旬以來行業價格開始磨底,進一步下行的空間已經很有限。我們預計行業消化大廠庫存可能需要2個季度的時間,即供給格局的改善可能出現在25年Q2,最晚下半年。
展望2025年,公司將繼續挖掘新的需求機會,同時在現有市場中持續耕耘、提升市佔率。
Flash業務方面,公司的NOR Flash產品份額已經是全球第二,未來將進一步努力提升市佔率,一方面,重視NOR Flash應用於端側AI的相關機會,公司的通用NOR Flash產品可廣泛應用於消費電子、智能可穿戴設備等終端領域,其中包括AI耳機、AI眼鏡、AIPC等;另一方面,在工業、汽車等市場進一步向上突破,做難而正確的事。
利基型DRAM方面,公司的DDR4 8Gb產品已經量產出貨,將主要應用於TV、工業、安防等領域;LPDDR4有望在2025年下半年開始貢獻收入。
MCU方面,2024年工業領域已經開始呈現弱復甦的態勢,進入2025年,我們認爲工業有望進一步取得增長。車規MCU方面,公司推出了GD32A7新產品,應用於車身、域控、底盤等領域,目前客戶反饋良好。由於車規級MCU的驗證週期較長,因此新一系列的產品收入放量仍需要一段時間,但公司將持續把車規級MCU業務作爲長期關注的重點。
傳感器業務方面,公司希望在品牌手機廠商持續加強投入、逐步增加份額。未來將積極開發新應用,除指紋芯片外,也會積極探索其他的產品類型。
二、 問答環節
問題1、請問公司收購賽芯的主要意義是什麼?未來產品線如何規劃?賽芯與公司其他業務之間如何協同?
回答:賽芯是一家模擬芯片設計公司,主營業務包括鋰保芯片和少量電源管理芯片。兆易要做平臺化、多品類的芯片公司,長期希望對標行業頭部的歐美大廠。行業頭部公司總體上有兩種模式:①在某個芯片品類上做強做大,並在該領域佔有絕對市場份額,在此基礎上能夠實現很好的業績增長和毛利率(如高通、英特爾);②綜合芯片公司,有數個甚至十個以上大品類、上萬個料號,廣泛服務於消費、工業等多個行業的下游客戶(如ST、TI)。公司選擇做多品類綜合芯片供應商,在這樣的戰略規劃下,模擬是我們必須關注的領域。
兆易自己投入資源做模擬已經有幾年的時間,我們發現這個品類如果只靠現有團隊來做,節奏會慢,而通用型的料號通常競爭激烈,要想在行業裡取得足夠強的聲浪,讓客戶普遍接受兆易的產品,要付出的時間成本就太長了。賽芯已經有一定的收入體量,在單節鋰保領域也取得了一定的行業地位和客戶認可,我們收購的估值也相對合理,是對公司模擬業務有益的補充;同時,賽芯看重平臺優勢和品牌優勢,雙方期待着能夠共同發展。收購賽芯,是公司進軍模擬重要的一步。
問題2、MCU競爭激烈,該如何理解MCU公司的門檻和壁壘?公司計劃採取哪些舉措去縮小與國際大廠的差距?
回答:行業頭部公司的做法是圍繞產品去提供完善的工具鏈和生態解決方案,客戶既可以用原廠提供的工具鏈和生態,也可以找到一些第三方的支持,包括分銷渠道和方案商等,從而建設完整的生態。我們想效仿這個模式。
我們雖然在國內起步比較早,但是和全球龍頭比,歷史還是短了很多。行業頭部公司的資源也比我們豐富,他們更早地進行投入,做了工具和生態的開發。我們的目標是清晰的,會努力用好我們的資源去做工具和生態方面的開發,除了我們自己的資源,公司也會廣泛和第三方合作,如一些不做芯片只做工具的公司。我們會持續打磨和完善產品和生態,逐漸縮小與國際大廠的差距。
問題3、公司如何評估關稅政策的潛在影響?
回答:公司內部正在動態關注。公司會遵守各國的法律法規,爭取既滿足客戶對我們產品使用價值的要求,又儘量不因爲供應鏈的原因給客戶帶來很多額外的成本。
問題4、如何看待2025年NOR Flash和MCU的價格趨勢?
回答:2025年NOR Flash和MCU競爭依然激烈,行業尚未出清,同時在弱復甦的環境下,新需求不足以完全消化行業的全部產能。所以我們認爲價格大概率會延續底部盤整,但是進一步下行的空間已經很小了。
問題5、利基DRAM目前盈利能力如何?
回答:經歷了2023年的低迷後,主要廠商都有推動價格上漲的動力,進入2024年上半年,DRAM市場走出了價格上漲的行情;2024年下半年,由於市場需求減弱以及大廠一些生命末期的產品去化,利基DRAM市場價格開始下行,基本抵消了上半年的漲幅。目前利基型DRAM行業整體盈利狀況都不好,能維持經營利潤不虧損就已經是很好的情況了。對於2025年,我們認爲前兩個季度利基型DRAM依然會處於價格底部盤整的階段,進入下半年,隨着市場消化掉大廠的尾貨,供給格局改善之下,價格有望企穩回升,屆時公司的盈利能力也會有所改善。
問題6、公司調整了募集資金的用途,其中包括了LPDDR5,請問這部分業務的進展和後續規劃如何?
回答:公司的DRAM業務依然會圍繞利基型市場佈局。隨着主流產品容量、速度、規格向前演進,利基型市場也會跟隨演進。利基型市場中,比較大的應用場景包括智能家電、TV、影音設備、視頻監控、工業、汽車儀表等。我們調整募資用途,是因爲感受到LPDDR3已經基本走到了生命末期,如家用智能影音設備正在向着DDR4、LPDDR4去演進,LPDDR4的吞吐率比DDR4還要大,相對更受歡迎。未來隨着TV、IPTV進一步發展,有可能就會用到LPDDR5,因爲其吞吐率高於DDR5,同時還具有低功耗的特點。
目前公司研發的重心依然放在LPDDR4、DDR4。2024年已經推出了DDR4 8Gb,未來還將推出LPDDR4 2GB/4GB產品。再經過1~2年的時間,我們會把DDR4、LPDDR4的小容量產品全部補齊,然後就會開發LPDDR5。
問題7、如何看待NOR Flash在AI終端的應用,其增長是來源於價值量的提升,還是數量的增加?
回答:AIPC方面,隨着BIOS程序量代碼量的不斷增長,對NOR Flash提出了更大容量的需求,即便PC總量維持不變,程序量的增長也會帶動NOR Flash容量的提升。
AI眼鏡是新的品類,我們期待着AI眼鏡能夠發展成與TWS可比的品類,如果觀察到這樣的趨勢,新需求對於NOR Flash將會形成較明顯的拉動作用。
耳機方面,目前除了行業頭部品牌對於NOR Flash的容量需求比較大,大部分中低端的TWS耳機,由於功能相對簡單,所以對NOR Flash的容量要求很小。未來如果AI耳機能夠升級,對NOR Flash容量的拉動就會比較明顯。如果未來消費者要求耳機必須加入AI功能,那麼隨着AI耳機滲透率的提升,對NOR Flash容量的需求也會增長,即便耳機總的銷售臺數不增加,只要單機容量提升,對市場規模也是有拉動效果的。
但由於公司提供通用NOR Flash芯片,通常並不參與終端品牌客戶的產品方案設計,相關業務的業績情況受到終端產品市場需求等影響,未來對公司的直接影響具有不確定性。
問題8、兆易過去持續在擴充產品線,請問公司下一個新的產品品類可能是什麼?
回答:公司目前有NOR Flash、NAND Flash、MCU、利基DRAM、傳感器、模擬。我們現有的業務仍有較大的成長空間,特別是MCU。公司也在持續挖掘新方向,如車規MCU,其商業模式和消費、工業級MCU完全不同;其他新的產品方向還有定製化存儲,這方面公司正在持續跟進技術發展的需求,2025年可能不太會產生很大體量的營收和利潤,但我們相信這是一個面向未來的方向。
本文源自：金融界
作者：靈通君